### 天利控股集团（00117.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：天利控股集团属于综合型投资控股公司，业务涵盖多个领域，但具体细分行业不明确。从财务数据来看，其核心业务可能涉及房地产、金融或多元化投资，但缺乏清晰的主营业务聚焦。 - **盈利模式**：公司主要依赖于投资收益和资产增值，而非传统经营性收入。2024年年报显示，公司营业总收入为5.48亿元，但归母净利润为-1.53亿元，说明盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率为-27.99%，表明公司在扣除所有成本后仍处于亏损状态，产品或服务附加值不高。 - **现金流压力**：2024年经营活动现金流净额为-5208.5万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-3.83%，反映出公司短期偿债能力较弱。 - **投资活动现金流持续流出**：2024年投资活动产生的现金流量净额为-1.26亿元，表明公司仍在进行大规模投资，但尚未形成有效回报。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-7.42%，ROE为-25.56%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2024年筹资活动产生的现金流量净额为2.1亿元，表明公司通过融资获得资金支持，但未转化为盈利。 - **费用控制**：三费占比为29.76%，其中销售费用为1987.4万元，管理费用为8663.5万元，财务费用为5653.9万元，合计占营收比例较高，说明公司在运营成本上存在较大压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为14.88%，2025年中报提升至21.81%，表明公司产品或服务的附加值有所改善，但整体仍偏低。 - **净利率**：2024年净利率为-27.99%，2025年中报为-11.15%，虽然有所改善，但仍处于亏损状态，说明公司盈利能力依然较弱。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-1.53亿元，2025年中报为-3380万元，同比大幅改善，但仍未实现盈利。 2. **成长性** - **营业收入**：2024年营业总收入为5.48亿元，2025年中报为3.03亿元，同比下降约44.7%。尽管2025年中报显示营业总收入同比增幅为38.15%，但实际营收规模仍低于2024年全年水平，说明公司增长动力不足。 - **扣非净利润**：2024年扣非净利润为-1.53亿元，2025年中报为-3380万元，虽有改善，但仍未实现盈利。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为-5208.5万元，2025年中报为-3380万元，表明公司经营性现金流持续为负，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-1.26亿元，2025年中报为-3380万元，说明公司仍在进行大量投资，但尚未形成有效回报。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为2.1亿元，2025年中报为-3380万元，表明公司依赖融资维持运营，但融资能力可能受限。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法准确反映其估值水平。若以2025年中报归母净利润为-3380万元计算，当前市盈率约为-10倍，表明市场对公司的未来盈利预期较低。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未在文档中明确披露，因此无法直接计算市净率。但从投资活动现金流持续为负、盈利能力较弱来看，公司账面价值可能被高估，市净率可能偏高。 3. **市销率（PS）** - 2024年营业总收入为5.48亿元，若以当前市值计算，市销率为约1.5倍左右，相对合理，但需结合公司未来的盈利能力和增长潜力进行判断。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为-1.53亿元，2025年中报为-3380万元，表明公司尚未实现可持续的自由现金流，估值基础薄弱。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，因此该指标无法提供有效参考。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司目前仍处于亏损状态，盈利能力较弱，且现金流压力较大，短期内不宜盲目买入。 - **关注盈利改善**：若公司未来能够实现盈利改善，尤其是归母净利润转正，可考虑逐步建仓。 2. **长期策略** - **关注业务转型**：公司是否能在未来几年内实现业务转型，提高盈利能力，是决定其长期价值的关键因素。 - **关注现金流改善**：若公司能够改善经营活动现金流，减少对外部融资的依赖，将有助于提升估值水平。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司盈利能力较弱，短期内难以实现盈利，投资者需做好长期持有准备。 - **现金流压力**：公司现金流持续为负，若融资能力受限，可能面临流动性风险。 - **行业不确定性**：公司业务涉及多个领域，行业波动可能对公司造成较大影响。 --- #### **五、总结** 天利控股集团（00117.HK）目前仍处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流压力较大，估值基础薄弱。尽管2025年中报显示部分财务指标有所改善，但尚未实现盈利，投资风险较高。投资者应密切关注公司未来的盈利能力和现金流改善情况，谨慎评估其长期投资价值。