### 劲旅环境（001230.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：劲旅环境属于环境治理行业（申万二级），主要业务是环卫设备制造及服务，涵盖垃圾清运、环卫车辆等。该行业受政策影响较大，但随着城市化进程加快，市场需求持续增长。 - **盈利模式**：公司通过销售环卫设备和提供相关服务获取收入，毛利率为27.32%，净利率为12.13%，显示其产品或服务具备一定附加值。 - **风险点**： - **应收账款高企**：2025年三季报显示，公司应收账款高达12.21亿元，占利润的868.2%，存在较大的坏账风险。 - **费用控制能力一般**：虽然“三费占比”仅为11.06%，但管理费用仍达7714.19万元，且“管理费用评价”指出公司经营中用在管理上的成本不少，可能影响盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为7.89%，ROE为7.83%，表明公司资本回报率一般，投资回报能力尚可，但未达到优秀水平。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为4768.02万元，占流动负债的7.19%，说明公司短期偿债能力较强。然而，筹资活动产生的现金流量净额为-45.58万元，表明公司在融资方面存在一定压力。 - **资产负债结构**：公司长期借款为1.79亿元，短期借款为8809.61万元，负债合计为11.39亿元，资产负债率为38.3%（假设资产合计为29.71亿元），整体负债水平适中，但需关注应收账款对现金流的影响。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为11.76亿元，同比增长2.53%；归母净利润为1.25亿元，同比增长9.36%；扣非净利润为1.25亿元，同比增长17.23%。尽管营收增速较慢，但净利润增长较快，显示出公司盈利能力有所提升。 - 毛利率为27.32%，净利率为12.13%，均高于行业平均水平，表明公司产品或服务具备较强的市场竞争力。 2. **费用控制** - 公司“三费占比”为11.06%，其中销售费用为3415.47万元，管理费用为7714.19万元，财务费用为1874.4万元。虽然“三费占比”较低，但管理费用较高，且“管理费用评价”指出公司经营中用在管理上的成本不少，可能影响整体利润率。 - 研发费用为2102.62万元，占营收比例约为1.8%，低于行业平均水平，表明公司在研发投入上相对保守，可能影响未来技术竞争力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为1.25亿元，若以当前股价计算，市盈率约为20倍左右（假设股价为25元）。这一估值水平处于行业中等偏下水平，但考虑到公司净利润增长较快，估值可能被低估。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为11.63亿元（资本公积+未分配利润+盈余公积等），若以当前股价计算，市净率约为2.5倍左右。这一估值水平较为合理，表明公司资产价值被市场认可。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年三季报显示，NOPLAT为1.63亿元，表明公司剔除利息后的自由现金流为1.63亿元，具备一定的现金流创造能力。 - **EV/EBITDA**：若以EBITDA为1.63亿元计算，EV/EBITDA约为15倍左右，处于行业中等水平，表明公司估值合理。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注应收账款风险**：公司应收账款规模较大，且占利润比例高达868.2%，需重点关注坏账计提情况及账龄分布。若应收账款回收不力，可能影响公司现金流和盈利能力。 - **关注费用控制**：虽然“三费占比”较低，但管理费用较高，且“管理费用评价”指出公司经营中用在管理上的成本不少，需关注公司是否能进一步优化费用结构。 2. **长期策略** - **关注行业政策**：环境治理行业受政策影响较大，需密切关注国家对环卫行业的支持政策及市场竞争格局的变化。 - **关注技术研发**：公司研发费用占比较低，未来若能在技术研发上加大投入，有望提升产品竞争力和市场占有率。 3. **风险提示** - **应收账款风险**：公司应收账款规模较大，若客户信用状况恶化，可能导致坏账增加，影响公司盈利能力。 - **行业竞争加剧**：随着环保政策的推进，行业内竞争可能加剧，公司需不断提升自身竞争力以保持市场份额。 --- #### **五、总结** 劲旅环境（001230.SZ）作为一家环境治理企业，具备一定的盈利能力和技术优势，但需关注应收账款风险和费用控制问题。从估值角度看，公司当前估值处于行业中等水平，具备一定的投资价值。投资者可结合自身风险偏好，在控制风险的前提下适当配置。