### 汇绿生态（001267.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：汇绿生态属于基础建设（申万二级），主要业务涉及园林绿化工程、市政工程等。公司所处行业竞争激烈，但具备一定的区域垄断性，尤其在地方政府项目中具有一定的议价能力。 - **盈利模式**：公司以工程承包为主，收入来源依赖于工程项目中标和施工进度。由于工程周期长、回款慢，公司对现金流管理要求较高。 - **风险点**： - **应收账款高企**：截至2025年三季报，应收账款达12.47亿元，同比增幅117.15%，表明公司回款压力较大，存在坏账风险。 - **存货积压**：存货为6.64亿元，同比增幅202.91%，反映出公司在项目执行过程中可能存在库存积压问题，影响资金周转效率。 - **毛利率下滑**：2025年三季报毛利率为19.39%，同比下滑20.67%，说明公司成本控制能力不足，盈利能力受到挤压。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为4.23%，ROE为4.25%。虽然高于部分同行，但整体回报率偏低，反映公司资本使用效率一般，投资回报能力不强。 - **现金流**： - **经营活动现金流净额**：2025年三季报为-2.26亿元，同比大幅下降，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。 - **投资活动现金流净额**：2025年三季报为1376.23万元，显示公司有少量投资支出，但不足以支撑长期发展。 - **筹资活动现金流净额**：2025年三季报为1.29亿元，表明公司通过融资维持运营，但债务负担较重。 - **负债情况**： - **短期借款**：截至2025年三季报，短期借款为5.94亿元，长期借款为2.85亿元，合计债务高达8.79亿元，占总资产比例较高，存在较大的偿债压力。 - **资产负债率**：根据数据估算，公司资产负债率约为50%左右，处于中等水平，但若考虑隐性债务或表外负债，实际风险可能更高。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收增长** - 2025年三季报营业总收入为10.81亿元，同比增长206.15%，显示出公司业务规模快速扩张。 - 2025年一季报营业收入为3.09亿元，同比增长210.4%，进一步验证了公司营收的快速增长趋势。 2. **利润表现** - **归母净利润**：2025年三季报为5171.88万元，同比增长96.96%，净利润增速显著高于营收增速，说明公司盈利能力有所提升。 - **扣非净利润**：2025年三季报为4301.94万元，同比增长64.42%，表明公司主营业务盈利能力增强。 - **净利率**：2025年三季报净利率为9.02%，同比上升20.47%，说明公司成本控制能力有所改善。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年三季报三费占比为8.47%，低于行业平均水平，表明公司销售、管理、财务费用控制较好。 - **管理费用**：2025年三季报管理费用为5726.76万元，同比增加，但占比仍较低，说明公司管理效率较高。 - **销售费用**：2025年三季报销售费用为1391.77万元，同比减少，表明公司销售成本控制良好。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为5171.88万元，假设当前股价为X元，可计算出市盈率。 - 若当前股价为10元，则市盈率为约19.7倍（假设总股本为5.17亿股）。 - 相比同行业公司，汇绿生态的市盈率略高于行业均值，但考虑到其营收和净利润的高速增长，估值仍具吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产约为10亿元（根据2025年三季报数据估算），若当前市值为100亿元，则市净率为10倍。 - 市净率较高，表明市场对公司未来增长预期较强，但也存在一定溢价风险。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报营收为10.81亿元，若当前市值为100亿元，则市销率为9.25倍。 - 市销率较高，反映市场对公司未来业绩增长的乐观预期，但需关注其盈利能力是否能持续提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注现金流变化**：公司目前经营性现金流为负，需密切关注其回款能力和资金链状况。若现金流持续恶化，可能影响公司正常运营。 - **跟踪应收账款和存货**：应收账款和存货的高企可能带来坏账风险，需关注公司是否有有效的回款机制和存货管理措施。 2. **中长期策略** - **关注盈利能力提升**：公司净利润增速较快，若能保持良好的成本控制和毛利率稳定，未来盈利有望进一步提升。 - **评估债务风险**：公司有息负债较高，需关注其偿债能力和融资成本。若债务压力过大，可能影响公司长期发展。 3. **风险提示** - **行业波动风险**：基础建设行业受政策和经济周期影响较大，若宏观经济下行，可能影响公司订单和盈利能力。 - **客户集中度风险**：公司客户集中度较高，若主要客户流失或项目减少，可能对公司营收造成冲击。 --- #### **五、总结** 汇绿生态（001267.SZ）作为一家基础建设企业，近年来营收和净利润均实现快速增长，显示出较强的业务扩张能力。然而，公司面临应收账款高企、存货积压、毛利率下滑等挑战，需重点关注其现金流管理和成本控制能力。从估值角度看，公司市盈率、市净率和市销率均处于较高水平，但考虑到其业绩增长潜力，仍具备一定的投资价值。投资者应结合自身风险偏好，合理配置仓位，并密切跟踪公司后续经营动态。