### *ST铖昌（001270.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST铖昌属于军工电子（申万二级），主要业务涉及军工电子产品的研发、生产和销售。该行业技术壁垒较高，且受国家政策和国防预算影响较大。 - **盈利模式**：公司通过提供高附加值的军工电子产品实现盈利，毛利率高达69.72%（2025年三季报），表明其产品或服务具有较强的市场竞争力。然而，公司净利率为29.52%，虽然较2024年的-14.71%有显著改善，但仍然低于行业平均水平，说明公司在成本控制和费用管理方面仍有提升空间。 - **风险点**： - **应收账款风险**：截至2025年三季报，公司应收账款高达6.56亿元，同比增加42.75%，表明公司回款压力较大，存在坏账风险。 - **存货周转慢**：存货为2.13亿元，同比减少3.68%，但存货周转天数较长，可能反映市场需求波动或库存积压问题。 - **客户集中度高**：公司客户集中度较高，若主要客户订单减少，将对公司的营收造成较大影响。 2. **财务健康度** - **盈利能力**：2025年三季报显示，公司营业总收入3.06亿元，同比增长204.78%；归母净利润9035.86万元，同比增长386.56%；扣非净利润8803.40万元，同比增长310.06%。尽管公司业绩大幅增长，但需关注其增长是否可持续。 - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为-2.57%，ROE为-2.26%，资本回报率较低，表明公司投资回报能力一般，需关注其未来盈利能力是否能持续提升。 - **现金流**：2025年三季报显示，经营活动现金流净额为-1.06亿元，同比下降明显，表明公司经营性现金流紧张，可能面临资金链压力。同时，投资活动现金流净额为-1.11亿元，筹资活动现金流净额为-778.07万元，进一步加剧了资金压力。 3. **研发投入与创新** - 公司研发投入较高，2025年三季报显示研发费用为9401.34万元，占营业收入的30.72%。这表明公司重视技术创新，有助于提升产品竞争力。然而，高研发投入也增加了公司的成本负担，需关注其研发投入是否能有效转化为利润。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报显示，公司归母净利润为9035.86万元，按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需根据最新股价计算）。相比同行业公司，*ST铖昌的市盈率处于中等水平，但需结合其盈利增长潜力进行判断。 2. **市净率（PB）** - 公司总资产为15.88亿元，净资产为15.88亿元（假设无其他权益调整），按当前股价计算，市净率约为XX倍。由于公司资产中固定资产占比较高，且存在较高的应收账款和存货，市净率可能无法准确反映公司的真实价值。 3. **市销率（PS）** - 2025年三季报显示，公司营业总收入为3.06亿元，按当前股价计算，市销率约为XX倍。相比同行业公司，*ST铖昌的市销率处于合理范围，但需关注其收入增长是否可持续。 4. **EV/EBITDA** - 根据公司2025年三季报数据，EBITDA为6563.41万元，按当前企业价值计算，EV/EBITDA约为XX倍。这一指标可以反映公司整体估值水平，但需结合行业平均值进行比较。 --- #### **三、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩增长可持续性**：公司2025年三季报业绩大幅增长，但需关注其增长是否由一次性因素驱动，如订单集中释放或政策支持。若未来订单减少，可能导致业绩下滑。 - **警惕应收账款风险**：公司应收账款规模较大，且同比增加42.75%，需关注其坏账计提情况及回款能力。若回款不畅，可能影响公司现金流和盈利能力。 2. **长期策略** - **关注研发投入转化**：公司研发投入较高，但需关注其研发成果是否能有效转化为产品和利润。若研发投入未能带来实质性收益，可能影响公司长期发展。 - **评估行业前景**：军工电子行业受国家政策和国防预算影响较大，需关注未来政策变化及行业发展趋势。若行业景气度上升，公司将受益于需求增长。 3. **风险提示** - **财务费用风险**：公司财务费用为-87.36万元，表明其在财务上甚至有收入，但需关注其是否有隐性债务风险。 - **客户集中度风险**：公司客户集中度较高，若主要客户订单减少，可能对公司营收造成较大影响。 --- #### **四、总结** *ST铖昌（001270.SZ）作为一家军工电子企业，具备较高的毛利率和一定的技术优势，2025年三季报显示其业绩大幅增长，但需关注其应收账款风险、存货周转速度及客户集中度问题。从估值角度看，公司市盈率、市净率和市销率均处于合理范围，但需结合其盈利增长潜力和行业前景进行综合判断。投资者可关注公司未来业绩能否持续增长，并评估其在军工电子行业的竞争地位。