### 广合科技（001389.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：广合科技属于元件（申万二级）行业，主要业务为电子元器件制造，产品涵盖电容器等关键电子元件。公司所处行业技术壁垒较高，且受益于下游电子制造业的持续增长。 - **盈利模式**：公司以销售产品为主，毛利率达36.41%，净利率20.27%，显示其在产品附加值和成本控制方面具有较强优势。同时，公司三费占比仅为6.34%，表明公司在销售、管理及财务费用上的支出极低，具备良好的成本控制能力。 - **风险点**： - **应收账款规模较大**：截至2025年中报，应收账款高达15.12亿元，同比增幅49.66%。虽然公司现金流充裕，但需关注应收账款的质量和回收风险。 - **固定资产规模庞大**：公司固定资产达28.61亿元，占资产总额的45.6%，需关注固定资产的使用效率和折旧政策是否合理。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为23.66%，ROE为25.87%，显示出公司对资本的使用效率极高，投资回报能力强。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额为4.53亿元，远高于流动负债的18.48%，说明公司短期偿债能力极强，现金流状况良好。 - **盈利能力**：2025年中报归母净利润同比增长53.91%，扣非净利润同比增长47.78%，显示公司盈利能力持续增强。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为24.25亿元，同比增长42.17%，显示公司业务扩张迅速。 - **净利润**：归母净利润为4.92亿元，同比增长53.91%，扣非净利润为4.78亿元，同比增长47.78%，表明公司核心业务盈利能力强劲。 - **毛利率与净利率**：毛利率36.41%，净利率20.27%，均高于行业平均水平，显示公司产品或服务的附加值高，成本控制能力强。 2. **费用结构** - **三费占比**：销售、管理、财务费用合计仅占营收的6.34%，表明公司在运营成本控制上表现优异。 - **销售费用**：5938.91万元，占营收的2.45%，显示公司在销售环节投入极少，可能依赖品牌或渠道优势。 - **管理费用**：9987.4万元，占营收的4.12%，管理费用较低，反映公司管理效率较高。 - **财务费用**：-556.72万元，表明公司财务费用为负，甚至有财务收入，说明公司资金管理能力较强。 3. **资产负债表** - **资产结构**：总资产为62.74亿元，其中流动资产30.44亿元，非流动资产32.3亿元，固定资产占比高，需关注其使用效率。 - **负债结构**：总负债为28.81亿元，流动负债24.52亿元，长期借款2.35亿元，短期借款1.64亿元，短期偿债压力较小。 - **现金流**：经营活动现金流净额为4.53亿元，筹资活动现金流净额为-1.15亿元，投资活动现金流净额为-4.1亿元，显示公司正在积极进行投资扩张。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为4.92亿元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司ROIC和ROE均高于行业平均水平，且净利润增速较快，因此估值应高于行业平均。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为23.93亿元（总资产62.74亿元 - 总负债28.81亿元），若按当前股价计算，市净率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 公司固定资产占比高，但资产质量较好，且现金流充足，市净率应合理反映其资产价值。 3. **PEG估值** - 若公司未来三年净利润复合增长率预计为XX%，则PEG值为XX，若低于1，说明公司估值被低估；若高于1，则可能被高估。 4. **相对估值** - 与同行业可比公司相比，广合科技的ROIC、ROE、毛利率、净利率等指标均优于行业平均水平，因此估值应高于行业平均。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注现金流**：公司现金流充裕，短期偿债压力小，适合稳健型投资者。 - **关注应收账款**：尽管公司现金流良好，但应收账款规模较大，需关注其回款能力和坏账风险。 2. **中长期策略** - **关注产能扩张**：公司投资活动现金流为负，表明正在加大产能建设，未来业绩有望进一步释放。 - **关注行业周期**：电子元器件行业受下游需求影响较大，需关注宏观经济和电子制造业的发展趋势。 3. **风险提示** - **应收账款风险**：公司应收账款规模较大，若客户信用出现问题，可能影响现金流。 - **固定资产折旧风险**：公司固定资产占比高，需关注折旧政策是否公允，避免通过延长折旧年限虚增利润。 --- #### **五、总结** 广合科技（001389.SZ）是一家盈利能力强、成本控制优秀、现金流充裕的电子元器件企业。公司ROIC和ROE均高于行业平均水平，净利润增速快，且三费占比极低，显示出较强的经营效率。尽管应收账款规模较大，但公司现金流充足，短期偿债压力小。总体来看，公司具备较高的投资价值，适合长期持有，但需关注应收账款质量和固定资产折旧政策。