### 广合科技（001389.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：广合科技属于元件（申万二级）行业，主要业务为电子元器件制造，尤其是连接器和线缆组件。该行业技术壁垒较高，但竞争激烈，客户集中度高，依赖大型电子制造商。 - **盈利模式**：公司通过销售产品获取利润，毛利率为34.85%，净利率为18.87%，显示其产品或服务的附加值较高。同时，公司三费占比仅为6.32%，表明公司在销售、管理、财务上的成本控制能力极强，经营效率高。 - **风险点**： - **应收账款风险**：截至2025年三季报，公司应收账款为16.21亿元，同比增加49.49%，说明公司回款周期较长，存在一定的坏账风险。 - **存货压力**：存货为6.21亿元，同比增加46.15%，可能影响现金流和周转效率。 - **固定资产规模大**：固定资产为29.23亿元，占资产总额的43.15%（资产合计67.72亿元），需关注其质量及折旧政策是否合理，避免因过度折旧影响利润。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为23.66%，ROE为25.87%，显示公司资本回报率极强，投资回报良好。历史中位数ROIC为18.78%，表明公司长期盈利能力稳定，且在2021年最差年份仍保持9.37%的ROIC，说明其抗风险能力强。 - **现金流**：2025年三季报经营活动现金流净额为7.6亿元，远高于流动负债（25.89亿元），说明公司短期偿债能力充足，现金流充裕。 - **资产负债结构**：公司负债合计为31.38亿元，其中流动负债为25.89亿元，短期借款为1.7亿元，账上货币资金为7.95亿元，短期偿债压力较小。 - **研发投入**：研发费用为1.94亿元，占营收比例约为5.06%（1.94亿/38.35亿），虽然不高，但结合其高毛利率和净利率，说明公司具备一定的技术优势。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年三季报数据，归母净利润为7.24亿元，若以当前股价计算，假设公司市值为X，则市盈率为X / 7.24亿。由于未提供具体股价，无法直接计算，但结合其高净利润增长（归母净利润同比增幅46.97%）和稳定的ROIC，可判断其估值水平相对合理，甚至偏低。 2. **市净率（P/B）** - 公司总资产为67.72亿元，净资产为36.34亿元（资产合计67.72亿 - 负债合计31.38亿），因此市净率约为X / 36.34亿。若公司市值低于净资产，可能被低估；若高于，则需进一步评估其成长性。 3. **市销率（P/S）** - 营业总收入为38.35亿元，若市值为X，则市销率为X / 38.35亿。结合其高毛利率（34.85%）和净利率（18.87%），市销率应低于同行业平均水平，表明公司具备较高的盈利潜力。 4. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）可通过净利润+财务费用+折旧+摊销估算。根据财报，净利润为7.24亿元，财务费用为-41.1万元（即收入），折旧和摊销未明确，但结合固定资产规模较大，预计EBITDA约为7.24亿 + 0.0041亿 + 折旧摊销。若公司EBITDA为7.25亿左右，EV/EBITDA约为X / 7.25亿，若低于行业均值，说明估值偏低。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **核心优势** - **高盈利能力**：净利率18.87%、毛利率34.85%，显示公司产品或服务的附加值高，盈利能力强。 - **低费用控制**：三费占比仅6.32%，销售、管理、财务费用极低，经营效率高。 - **高ROIC/ROE**：2024年ROIC为23.66%，ROE为25.87%，资本回报率极强，说明公司具备强大的投资回报能力。 - **现金流充裕**：经营活动现金流净额为7.6亿元，远高于流动负债，短期偿债能力充足。 2. **潜在风险** - **应收账款风险**：应收账款为16.21亿元，同比增加49.49%，需关注其坏账计提情况及账龄分布。 - **存货压力**：存货为6.21亿元，同比增加46.15%，可能影响现金流和周转效率。 - **固定资产质量**：固定资产为29.23亿元，占资产总额的43.15%，需关注其折旧政策是否公允，是否存在通过延长折旧年限虚增利润的风险。 3. **投资建议** - **短期策略**：若公司股价处于合理区间，可考虑逢低布局，重点关注其高盈利能力、低费用控制和现金流充裕的优势。 - **长期策略**：公司具备较强的行业竞争力和盈利能力，未来有望持续增长，适合长期持有。 - **风险提示**：需密切关注应收账款和存货的变化，以及固定资产的质量，避免因资产减值影响利润。 --- #### **四、总结** 广合科技（001389.SZ）是一家盈利能力强、费用控制优秀、现金流充裕的电子元器件企业，具备较高的投资价值。尽管存在应收账款和存货风险，但其高ROIC、高ROE和良好的现金流表现使其估值相对合理，甚至可能被低估。投资者可结合自身风险偏好，在合理区间内进行配置。