### 古麒绒材（001390.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：古麒绒材属于纺织制造行业（申万二级），主要业务为毛纺制品的研发、生产和销售。公司产品附加值较高，毛利率和净利率均处于行业较高水平，显示出较强的盈利能力。 - **盈利模式**：公司通过高毛利产品实现盈利，2025年三季报显示毛利率为26.21%，净利率为18.17%。公司经营中用在销售、管理、财务上的成本极少，三费占比仅为3.83%，表明公司在费用控制方面表现优异。 - **风险点**： - **应收账款风险**：公司应收账款高达5.43亿元，占营业总收入的71.2%，存在一定的回款风险。建议关注其坏账计提情况及账龄结构。 - **存货风险**：公司存货为6.72亿元，占总资产比例较高，若存货周转率低，可能对利润造成冲击。需关注其存货周转天数及会计处理方式。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为16.25%，ROE为20.27%，显示公司资本回报能力较强，具备较好的投资价值。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额为-2.19亿元，远低于归母净利润1.39亿元，说明公司盈利质量不高，可能存在“纸面富贵”现象。投资活动现金流净额为-2.09亿元，筹资活动现金流净额为4.88亿元，表明公司依赖外部融资维持运营。 - **偿债能力**：公司短期借款为1.31亿元，长期借款为5875万元，流动负债合计为3.95亿元，资产负债率为38.05%（根据2025年三季报数据估算），整体负债水平可控，但需关注其现金流是否足以覆盖短期债务。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年三季报数据，公司归母净利润为1.39亿元，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (1.39亿 / 流通股数)。由于未提供具体股价，无法计算准确PE值，但结合公司盈利能力和行业平均水平，预计PE处于合理区间。 2. **市净率（PB）** - 公司2025年三季报显示总资产为12.04亿元（2023年年报数据），净资产为7.48亿元（12.04亿 - 4.58亿负债），市净率约为X / (7.48亿 / 流通股数)。若公司股价合理，PB应处于行业平均水平附近。 3. **市销率（PS）** - 公司2025年三季报营业总收入为7.63亿元，市销率约为X / 7.63亿。若公司毛利率和净利率较高，PS可能略高于行业均值，但考虑到其高毛利和低费用的特点，PS仍具有吸引力。 4. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）可参考公司净利润+财务费用+折旧摊销。假设公司净利润为1.39亿元，财务费用为934.43万元，折旧摊销约为1000万元，则EBITDA约为1.58亿元。EV/EBITDA约为X / 1.58亿，若公司估值合理，该比率应接近行业均值。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **优势分析** - **高毛利与净利率**：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，显示其产品或服务的附加值高，具备较强的盈利能力。 - **费用控制能力强**：三费占比仅为3.83%，销售、管理、财务费用极低，表明公司在运营效率上表现优异。 - **ROIC与ROE表现良好**：2024年ROIC为16.25%，ROE为20.27%，显示公司资本回报能力较强，具备良好的投资价值。 2. **风险提示** - **现金流问题**：公司经营活动现金流净额为-2.19亿元，远低于净利润，说明公司盈利质量不高，可能存在“纸面富贵”现象。 - **应收账款与存货风险**：公司应收账款和存货规模较大，若回款或周转不畅，可能对利润造成冲击。 - **客户集中度高**：公司客户集中度较高，若主要客户流失或需求下降，可能对公司业绩产生较大影响。 --- #### **四、结论与建议** 古麒绒材作为一家毛利率和净利率较高的纺织制造企业，具备较强的盈利能力，且费用控制能力出色，ROIC和ROE表现良好，显示出较强的资本回报能力。然而，公司现金流状况不佳，应收账款和存货规模较大，存在一定风险。 **投资建议**： - **长期投资者**：可关注公司未来现金流改善情况，若能提升经营性现金流并优化应收账款和存货管理，估值有望进一步提升。 - **短期投资者**：需谨慎对待，因公司盈利质量不高，且存在一定的财务风险，短期内股价波动可能较大。 总体来看，古麒绒材具备一定的投资价值，但需密切关注其现金流、应收账款和存货管理情况，以判断其长期发展潜力。