### *ST奥维（002231.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST奥维属于军工电子（申万二级），主要业务涉及军工电子产品的研发、生产和销售。该行业技术壁垒较高，但公司近年来的经营状况不佳，盈利能力极弱。 - **盈利模式**：公司依赖产品销售获取收入，但毛利率为-41.47%，净利率为-481.97%，说明其产品或服务附加值极低，成本控制能力差。从历史数据看，公司近10年中位数ROIC为-4.65%，投资回报率极差，表明公司长期未能有效利用资本创造价值。 - **风险点**： - **盈利能力极差**：2025年中报显示，公司营业总收入仅2347.62万元，同比下滑88.81%；归母净利润亏损8906.69万元，扣非净利润亏损7574.94万元，亏损幅度持续扩大。 - **客户集中度高**：资料提示公司客户集中度较高，存在较大的客户依赖风险，一旦核心客户流失，将对公司营收造成重大冲击。 - **费用负担重**：三费占比高达80.84%，其中管理费用1732.82万元，销售费用504.77万元，财务费用-339.88万元（即利息收入），但整体费用仍显著高于收入，进一步压缩利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，ROIC为-15.77%，ROE为-15.76%，资本回报率极差，反映公司长期未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为-4776.15万元，远低于流动负债（-31.1%），表明公司经营性现金流严重不足，资金链紧张。投资活动现金流净额为-12.15万元，筹资活动现金流净额为-42.67万元，整体现金流压力较大。 - **债务风险**：短期借款为2000万元，虽然未提及长期借款，但结合财务费用较低（甚至为负），可能表明公司融资成本较低，但仍需关注其偿债能力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法提供有效参考。若以2025年中报数据计算，归母净利润为-8906.69万元，按当前股价估算，市盈率可能为负值或极高，不具备实际意义。 - 若考虑未来盈利预期，公司目前处于“*ST”状态，市场对其未来盈利能力和持续经营能力存疑，估值逻辑难以建立。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为归属于母公司股东的权益，但因长期亏损，净资产可能已大幅缩水。若以2025年中报数据计算，净资产约为（假设其他数据合理），市净率可能为负或极低，同样不具备参考价值。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业总收入为2347.62万元，若以当前市值计算，市销率为（市值/2347.62万元）。但由于公司盈利能力极差，市销率可能偏高，且缺乏实际支撑。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-7938.42万元，表明公司即使扣除利息和税后，仍处于严重亏损状态，估值基础薄弱。 - **自由现金流**：公司自由现金流为负，且金额巨大，表明其无法通过自身经营产生正向现金流，进一步削弱估值吸引力。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST奥维目前处于严重亏损状态，盈利能力极差，且存在退市风险。对于普通投资者而言，不建议盲目抄底或追涨。 - **关注基本面变化**：若公司未来能实现扭亏为盈，或通过重组、资产出售等方式改善财务状况，可重新评估其投资价值。但目前尚无明确迹象表明公司具备持续经营能力。 - **避免投机炒作**：由于公司处于“*ST”状态，市场情绪波动大，容易出现短期炒作，但长期来看，公司基本面难以支撑股价上涨。 2. **风险提示** - **退市风险**：若公司连续两年亏损，可能面临退市风险，投资者需密切关注公司后续财报及监管动态。 - **财务风险**：公司财务费用虽低，但经营性现金流严重不足，资金链紧张，存在较大的流动性风险。 - **行业风险**：军工电子行业受政策影响较大，若政策调整或订单减少，公司将面临更大压力。 --- #### **四、总结** *ST奥维（002231.SZ）目前处于严重亏损状态，盈利能力极差，财务健康度堪忧，且存在退市风险。尽管其行业属性具有一定技术壁垒，但公司长期未能有效利用资本创造价值，投资吸引力有限。对于投资者而言，应保持高度警惕，避免盲目介入，等待公司基本面明显改善后再做决策。