### *ST摩登（002656.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST摩登属于服装服饰行业，主要业务为时尚品牌运营及零售。公司曾因业绩不佳被实施退市风险警示，目前处于“*ST”状态，表明其财务状况存在较大不确定性。 - **盈利模式**：公司业绩主要依赖营销驱动，但产品或服务的附加值不高。从历史数据看，公司净利率长期为负，且ROIC（投资回报率）表现极差，说明其商业模式缺乏可持续性。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：近十年中位数ROIC为-6.8%，最差年份为-74.23%（2019年），资本回报能力极低。 - **营销依赖**：销售费用占比高，2025年一季度销售费用达3100.31万元，占营收比例较高，显示公司对营销投入高度依赖，但效果不明显。 - **现金流紧张**：经营性现金流净额持续为负，2025年三季报经营活动现金流净额为-2.06亿元，流动负债压力大，偿债能力堪忧。 2. **财务健康度** - **盈利能力**： - 2025年三季报归母净利润为-3459.86万元，同比下滑164.83%，扣非净利润为-4791.15万元，亏损扩大。 - 2025年一季报归母净利润为371.69万元，同比增长106.92%，但扣非净利润为-667.29万元，显示利润增长主要来自非经常性损益，不具备持续性。 - **现金流状况**： - 2025年三季报经营性现金流净额为-2.06亿元，流动负债为2.75亿元，经营性现金流净额/流动负债仅为-74.82%，远低于安全阈值（通常认为应高于20%）。 - 投资活动现金流净额为3719.66万元，筹资活动现金流净额为1.33亿元，显示公司通过融资维持运营，但无法解决根本问题。 - **资产负债结构**： - 负债合计为3.19亿元，流动负债为2.75亿元，短期借款为5512.67万元，有息负债未披露，但流动负债压力较大。 - 存货为1.5亿元，存货同比增幅达112.08%，存在减值风险，可能对利润造成冲击。 - 应收账款为1.8亿元，同比增幅达471.11%，应收账款体量大，且公司年报处于亏损状态，需关注坏账计提和账龄情况。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年三季报归母净利润为-3459.86万元，若以当前股价计算，市盈率为负，无法直接用于估值。 - 若以2025年一季报净利润371.69万元计算，假设全年净利润为1.48亿元，则市盈率约为10倍左右，但该数据基于非持续性利润，参考意义有限。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为7.44亿元，归属于母公司股东的净资产为-18.29亿元（未分配利润为-18.29亿元），市净率难以计算，反映公司净资产严重缩水，估值逻辑复杂。 3. **其他指标** - **ROE**：2024年ROE为-17.83%，2025年一季报为1.1%，波动剧烈，说明公司盈利能力不稳定。 - **NOPLAT**：2025年三季报NOPLAT为-4267.61万元，显示公司经营性现金流为负，盈利能力较弱。 - **毛利率**：2025年三季报毛利率为24.61%，低于2025年一季报的57.29%，说明成本控制能力下降，盈利能力进一步恶化。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：*ST摩登目前处于退市风险警示状态，财务状况较差，盈利能力弱，现金流紧张，投资风险极高。 - **关注转型与重组**：若公司未来能通过业务转型、资产重组或引入新投资者改善基本面，可能具备一定投资价值，但需密切关注其后续进展。 - **避免盲目抄底**：尽管公司股价可能较低，但其基本面问题尚未解决，盲目抄底可能导致更大损失。 2. **风险提示** - **退市风险**：若公司连续两年净利润为负，可能面临退市风险，需密切关注其后续财报表现。 - **现金流断裂风险**：公司经营性现金流持续为负，若无法通过融资或业务改善缓解资金压力，可能面临流动性危机。 - **存货与应收账款减值风险**：存货和应收账款规模较大，若出现大规模减值，将对利润造成重大冲击。 --- #### **四、总结** *ST摩登（002656.SZ）目前处于财务困境中，盈利能力弱、现金流紧张、资产负债结构不合理，投资风险极高。虽然部分财务指标如毛利率、营收增速有所改善，但这些改善更多依赖短期因素，缺乏持续性。对于普通投资者而言，应保持谨慎，避免盲目介入。若公司未来能实现真正的扭亏为盈并改善经营质量，方可考虑重新评估其投资价值。