### *ST摩登（002656.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST摩登属于服装服饰行业，主要业务为服装设计、生产和销售。公司曾因业绩不佳被实施退市风险警示，目前处于恢复期。 - **盈利模式**：公司依赖于服装产品的销售，但近年来盈利能力持续下滑，净利润波动较大，且存在较大的财务压力。 - **风险点**： - **收入增长乏力**：2024年营业收入同比下滑25.23%，2025年一季度营收虽同比增长45.22%，但整体仍处于低谷。 - **费用高企**：销售费用和管理费用占比高，尤其是销售费用在2025年中报达到6320.77万元，占营收比例较高，反映出公司对营销的依赖程度较高。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为负，2025年一季度为-20.68万元，显示公司短期资金链承压。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-17.83%，ROIC为-15.77%，资本回报率极差，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年一季度投资活动产生的现金流量净额为951.65万元，筹资活动产生的现金流量净额为2.16亿元，表明公司通过融资维持运营，但长期可持续性存疑。 - **负债情况**：2024年资产负债率为30.86%（负债合计1.5亿元，资产合计4.86亿元），短期偿债能力较弱，流动负债占比较高。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年一季度毛利率为57.29%，高于2025年中报的35.77%，显示出公司在短期内产品或服务的附加值有所提升。 - **净利率**：2025年一季度净利率为4.05%，但2025年中报净利率为-8.84%，说明公司盈利能力不稳定，存在较大的波动性。 - **扣非净利润**：2025年一季度扣非净利润为-667.29万元，2025年中报为-3292.69万元，表明公司主营业务亏损严重，需关注其扭亏能力。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年一季度营收同比增长45.22%，2025年中报同比增长110.41%，显示公司营收增长较快，但需注意是否为一次性因素导致。 - **净利润增长**：2025年一季度归母净利润同比增长106.92%，但2025年中报归母净利润为-2077.35万元，同比下降66.45%，说明公司盈利质量不高，存在较大的不确定性。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年一季度三费占比为46.91%，2025年中报为35.66%，显示公司费用控制有所改善，但仍偏高。 - **销售费用**：2025年一季度销售费用为3100.31万元，2025年中报为6320.77万元，费用规模较大，可能影响利润空间。 - **管理费用**：2025年一季度管理费用为1342.56万元，2025年中报为2388.95万元，费用增长较快，需关注其合理性。 4. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年一季度经营活动现金流净额为-20.68万元，2025年中报为-4910.02万元，显示公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。 - **投资活动现金流**：2025年一季度投资活动现金流净额为951.65万元，2025年中报为1136.42万元，表明公司有部分投资支出，但未形成明显增长。 - **筹资活动现金流**：2025年一季度筹资活动现金流净额为2.16亿元，2025年中报为1.34亿元，显示公司依赖外部融资维持运营，需警惕债务风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年一季度归母净利润为371.69万元，2025年中报为-2077.35万元，由于净利润波动较大，传统市盈率难以准确反映公司真实价值。 - 若以2025年一季度数据计算，假设当前股价为X元，市盈率约为X / (371.69 / 10000) = X / 0.037169，若股价为10元，则市盈率为269倍，远高于行业平均水平，估值偏高。 2. **市净率（PB）** - 2024年资产负债率为30.86%，净资产为3.36亿元（资产合计4.86亿元 - 负债合计1.5亿元），若当前股价为10元，市值为71.3亿元，则市净率为71.3 / 3.36 ≈ 21.22倍，显著高于行业平均水平，估值偏高。 3. **其他估值指标** - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也较低，无法提供有效参考。 - **PEG**：由于净利润波动大，PEG指标难以准确评估。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司当前处于“*ST”状态，存在退市风险，需密切关注其后续经营表现及财务状况。 - 经营性现金流持续为负，资金链紧张，需警惕流动性风险。 2. **中期机会** - 2025年一季度营收同比增长45.22%，显示公司业务有所回暖，若能持续改善盈利能力，有望逐步摆脱困境。 - 投资活动现金流净额为正，表明公司有一定投资能力，未来可能通过扩张或转型提升竞争力。 3. **长期前景** - 公司所处服装行业竞争激烈，需关注其品牌力、产品创新能力和市场拓展能力。 - 若公司能够有效控制费用、提升毛利率，并实现稳定盈利，未来仍有复苏潜力。 --- #### **五、总结** *ST摩登（002656.SZ）当前面临较大的财务压力，盈利能力不稳定，现金流紧张，估值偏高，投资风险较大。尽管2025年一季度营收增长较快，但净利润仍为负，需谨慎对待。投资者应重点关注公司后续经营改善情况、费用控制能力以及现金流状况，避免盲目追高。