### 远程股份（002692.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：远程股份属于机械设备行业，主要业务涉及智能装备、工业自动化等。公司产品或服务的附加值不高，毛利率仅为8.81%（2025年中报），表明其在行业中缺乏显著的技术壁垒和议价能力。 - **盈利模式**：公司业绩主要依赖研发及营销驱动，但费用控制能力较弱。2025年中报显示，销售费用为6,691.68万元，管理费用为2,731.55万元，研发费用为4,215万元，三费合计占营收比例较高，吞噬了大量利润空间。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率仅为1.58%（2024年报），ROIC为4.75%，说明公司资本回报率较低，投资回报能力不强。 - **现金流压力大**：货币资金/流动负债仅为8.77%，经营性现金流净额/流动负债仅为0.94%，表明公司短期偿债能力较弱，存在一定的流动性风险。 - **债务负担重**：有息资产负债率为42.27%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值高达83.46%，财务费用/近3年经营性现金流均值达232.68%，表明公司债务成本高，财务风险较大。 2. **历史表现** - 公司上市以来已有12份年报，其中亏损年份2次，显示其盈利模式较为脆弱。近10年中位数ROIC为4.46%，最差年份为2018年的-14.66%，说明公司长期盈利能力不稳定。 - 2025年中报显示，营业收入同比增长18.46%，但扣非净利润同比下滑22.35%，表明收入增长并未有效转化为利润，公司盈利能力仍面临挑战。 --- #### **二、财务健康度分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报为8.81%，低于行业平均水平，反映公司产品或服务的附加值不高。 - **净利率**：2025年中报为1.86%，2024年报为1.58%，表明公司整体盈利能力较弱。 - **ROE**：2024年报为6.12%，股东回报能力一般。 - **ROIC**：2024年报为4.75%，资本回报率较低，投资回报能力不强。 2. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报为-3.64亿元，经营性现金流净额/流动负债为-19.01%，表明公司经营性现金流严重不足，短期偿债压力较大。 - **投资活动现金流**：2025年中报为-1,357.67万元，表明公司仍在持续进行资本支出，可能用于扩大产能或技术升级。 - **筹资活动现金流**：2025年中报为1.11亿元，表明公司通过融资补充了部分资金，但需关注其债务结构和偿债能力。 3. **债务状况** - **有息负债**：2025年中报短期借款为13.02亿元，长期借款为1,741.93万元，有息资产负债率为42.27%，表明公司债务负担较重。 - **财务费用**：2025年中报为1,584.81万元，财务费用/近3年经营性现金流均值为232.68%，表明公司财务成本较高，对利润形成较大拖累。 - **应收账款**：2025年中报应收账款/利润为2,621.92%，表明公司应收账款周转率较低，可能存在回款风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为4,195.66万元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 相比同行业公司，远程股份的市盈率偏高，但考虑到其盈利能力较弱，估值水平可能被高估。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新数据），若以当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 市净率较高，表明市场对公司未来增长预期较强，但需关注其资产质量和盈利能力是否能支撑这一估值。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业收入为22.56亿元，若以当前股价计算，市销率约为XX倍。 - 市销率较高，表明市场对公司未来收入增长预期较强，但需关注其利润率能否提升。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利率低，ROIC弱，盈利能力较弱，难以支撑高估值。 - **现金流压力大**：经营性现金流为负，短期偿债能力较弱，存在流动性风险。 - **债务负担重**：有息负债高，财务费用高，对利润形成较大拖累。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力较弱、现金流紧张、债务负担重，建议投资者暂时观望，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来盈利能力、现金流改善情况以及债务结构变化，若能实现扭亏为盈并改善现金流，可考虑逐步建仓。 - **分散投资**：由于公司风险较高，建议投资者将其作为组合中的小仓位配置，避免过度集中。 --- #### **五、总结** 远程股份（002692.SZ）是一家盈利能力较弱、现金流紧张、债务负担较重的公司，其估值水平较高，但缺乏足够的盈利支撑。尽管公司业务有一定增长潜力，但短期内难以扭转盈利疲软的局面。投资者应保持谨慎，关注公司未来经营改善情况，避免盲目追高。