### 众信旅游（002707.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：众信旅游属于旅游及景区行业（申万二级），主要业务为旅游服务及相关产品销售。公司近年来的营收增长依赖于营销驱动，但其盈利模式存在明显短板。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动，但毛利率仅为12.42%（2025年中报），净利率仅1.43%，说明公司在产品或服务上的附加值不高。此外，公司经营中用在销售和管理上的成本较高，三费占比达10.71%（2025年中报），进一步压缩了利润空间。 - **风险点**： - **费用控制能力差**：销售费用高达2.58亿元（2025年中报），占营收比例约9%；管理费用6950.8万元，占营收约2.4%。尽管三费占比评价为“极少”，但实际金额仍较高，反映出公司运营效率较低。 - **盈利能力弱**：2025年中报归母净利润为4044.97万元，同比下滑43.64%；扣非净利润为3529.39万元，同比下滑47.29%。这表明公司盈利能力持续承压，且受市场环境影响较大。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报显示，公司ROIC为15.22%，ROE为13.19%，虽然高于部分同行，但2025年中报数据未更新，需关注后续表现。历史数据显示，公司近10年中位数ROIC为4.97%，投资回报较弱，尤其在2020年ROIC为-51.47%，投资回报极差。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为3.5亿元，同比增长显著，表明公司回款能力有所改善。但投资活动现金流净额为-867.28万元，筹资活动现金流净额为-7000.11万元，反映公司资金压力较大，可能面临融资需求。 - **负债情况**：公司负债合计为20.92亿元，流动负债占比高（20.67亿元），短期借款为1.58亿元，长期借款为299.67万元，整体负债结构较为稳健，但需关注偿债能力。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为4044.97万元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（具体数值需结合最新股价）。从历史数据看，公司PE波动较大，且盈利不稳定，因此估值参考性有限。 2. **市净率（PB）** - 公司资产总额为28.13亿元，归属于母公司股东的净资产为（资产-负债）= 28.13亿 - 20.92亿 = 7.21亿元。若以当前股价计算，市净率约为XX倍（具体数值需结合最新股价）。由于公司资产中货币资金较多（9.18亿元），市净率可能偏高，但需结合盈利能力和成长性综合判断。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业收入为28.75亿元，若以当前股价计算，市销率约为XX倍（具体数值需结合最新股价）。由于公司毛利率较低，市销率可能偏高，需谨慎评估其合理性。 4. **EV/EBITDA** - EBITDA（息税折旧摊销前利润）为NOPLAT（1983.75万元）加上折旧和摊销，假设折旧和摊销为X万元，则EV/EBITDA约为XX倍（具体数值需结合最新数据）。该指标可反映公司整体估值水平，但需注意公司盈利波动较大，估值参考性有限。 --- #### **三、投资价值评估** 1. **优势分析** - **现金流改善**：2025年中报经营活动现金流净额为3.5亿元，表明公司回款能力增强，现金流状况有所改善。 - **合同负债增加**：合同负债为7.92亿元，环比增幅达45.82%，表明公司未完成订单增加，可能受益于下游需求提升。 - **财务费用为负**：公司财务费用为-1923.21万元（2025年中报），说明公司在财务上甚至有收入，财务负担较轻。 2. **风险提示** - **盈利能力弱**：公司净利率仅为1.43%，毛利率为12.42%，盈利能力较弱，难以支撑高估值。 - **费用控制能力差**：销售费用和管理费用较高，三费占比虽低，但绝对值较大，影响利润空间。 - **行业周期性强**：公司业绩具有周期性，受旅游行业景气度影响较大，未来增长不确定性较高。 --- #### **四、操作建议** 1. **短期策略** - 若公司股价因短期业绩改善而上涨，可考虑逢高减仓，锁定收益。 - 关注公司现金流变化，若现金流持续改善，可适当持有。 2. **中长期策略** - 若公司能有效控制费用、提升毛利率，并实现稳定盈利，可考虑逐步建仓。 - 需密切关注行业政策变化，如旅游行业复苏情况、市场竞争格局等，避免盲目追高。 3. **风险控制** - 严格控制仓位，避免单一股票集中投资。 - 设置止损线，若公司业绩持续恶化或股价跌破合理估值区间，及时调整持仓。 --- #### **五、总结** 众信旅游（002707.SZ）作为一家旅游服务企业，虽然在2025年中报中表现出一定的现金流改善迹象，但其盈利能力较弱，费用控制能力不足，且行业周期性强，投资风险较高。投资者应谨慎对待，结合自身风险偏好和投资目标，合理配置仓位。