### 英联股份（002846.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：英联股份是一家主要从事汽车零部件制造的企业，产品涵盖汽车金属零部件、精密铸造件等，属于制造业中的细分领域。公司业务受汽车行业周期性影响较大，且对下游整车厂商依赖度较高。 - **盈利模式**：公司盈利主要依赖于产品的毛利率和销售规模，但其净利率长期处于较低水平，表明产品附加值不高，盈利能力较弱。从历史数据来看，公司上市以来的中位数ROIC为8.98%，但2024年ROIC仅为0.07%，说明投资回报能力显著下降。 - **风险点**： - **低毛利与低净利**：2025年中报显示，公司毛利率为12.88%，净利率为2.2%，算上全部成本后，产品或服务的附加值不高，盈利能力偏弱。 - **资本开支驱动**：公司业绩增长主要依赖资本开支，但资本支出是否具有可持续性和回报率值得警惕。 - **财务费用高企**：公司有息负债较高，2025年中报显示短期借款达5.23亿元，长期借款3.18亿元，财务费用为2260.65万元，占营收比例较高，加重了经营负担。 2. **现金流状况** - **经营性现金流**：2025年中报显示，经营活动现金流净额为1.77亿元，但货币资金/流动负债仅为8.95%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为7.49%，表明公司现金流紧张，存在一定的流动性风险。 - **投资活动现金流**：2025年中报显示，投资活动产生的现金流量净额为-1.34亿元，说明公司在持续进行资本开支，可能面临资金压力。 - **筹资活动现金流**：筹资活动现金流净额为-7643.14万元，表明公司融资压力较大，需关注其债务偿还能力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2025年中报归母净利润为2517.78万元，同比增幅达404.18%；扣非净利润为1961.63万元，同比增幅达727.92%，显示出公司盈利能力在短期内有所改善。 - **毛利率与净利率**：2025年中报毛利率为12.88%，净利率为2.2%，虽然较2024年有所提升，但仍低于行业平均水平，反映出公司产品竞争力不足。 - **ROE与ROIC**：2024年ROE为-2.82%，ROIC为0.07%，表明公司股东回报能力和投资回报能力均较弱，资本使用效率低下。 2. **资产负债结构** - **有息负债**：截至2025年中报，公司有息负债总额为8.41亿元（短期借款5.23亿元 + 长期借款3.18亿元），有息资产负债率为32.41%，表明公司杠杆率较高，存在一定的债务风险。 - **流动比率**：流动比率为0.72，低于1，表明公司短期偿债能力较弱，存在一定的流动性风险。 - **应收账款**：2025年中报显示，公司归母净利润为负，同时应收账款管理可能存在一定问题，需关注其信用风险。 3. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报显示，销售、管理、财务费用合计占比为6.86%，其中销售费用为1557.37万元，管理费用为3601.26万元，财务费用为2260.65万元，费用控制能力一般，尤其是财务费用较高，对公司利润形成拖累。 - **研发费用**：2025年中报显示，研发费用为3236.48万元，占营收比重约为3%，研发投入力度适中，但尚未转化为明显的盈利增长。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 2025年中报数据显示，公司归母净利润为2517.78万元，若以当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，公司市盈率波动较大，2024年市盈率曾达到XX倍，但2025年中报净利润大幅增长，市盈率可能有所下降，具备一定的估值吸引力。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为XX亿元，若以当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 由于公司资产主要为固定资产和存货，且资产负债率较高，市净率可能偏高，需谨慎评估其资产质量。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业收入为10.81亿元，若以当前股价计算，市销率约为XX倍。 - 市销率相对合理，但由于公司毛利率偏低，市销率并不能完全反映其盈利能力。 4. **估值合理性判断** - **短期估值**：2025年中报净利润大幅增长，若市场对其未来盈利能力预期改善，估值可能被抬升。 - **长期估值**：公司盈利能力仍较弱，ROIC和ROE均为负或极低，长期估值空间有限，需关注其能否通过优化成本、提高毛利率和改善资本结构来增强盈利能力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略**： - 若公司未来能保持较高的净利润增速，并有效控制费用，可考虑逢低布局，但需注意其现金流紧张和债务风险。 - 关注其资本开支项目的回报率，避免因过度扩张导致资金链断裂。 2. **中长期策略**： - 公司目前盈利能力较弱，ROIC和ROE均不理想，若无法改善经营效率和提升产品附加值，长期投资价值有限。 - 建议关注其是否能在未来几年内实现毛利率提升、费用控制优化以及现金流改善，若能实现这些目标，估值有望逐步修复。 3. **风险提示**： - **债务风险**：公司有息负债较高，若未来融资环境收紧，可能面临较大的偿债压力。 - **行业周期性**：公司业务受汽车行业影响较大，若行业景气度下滑，可能对公司业绩造成冲击。 - **应收账款风险**：公司归母净利润为负，需关注其应收账款回收情况，避免坏账风险。 --- **结论**：英联股份当前估值具备一定吸引力，但其盈利能力、现金流状况和债务风险仍需重点关注。投资者应结合自身风险偏好，谨慎评估其投资价值。