### ST天圣（002872.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：ST天圣属于化学制药行业（申万二级），主要业务为医药制造，产品涵盖中成药、化学药等。行业竞争激烈，但公司作为上市公司具备一定的品牌和技术积累。 - **盈利模式**：公司业绩主要依靠营销驱动，而非产品或服务本身的附加值。从历史数据看，公司上市以来的ROIC仅为1.39%，投资回报一般，且在2020年曾出现-13.77%的极差表现，说明其商业模式存在较大风险。 - **风险点**： - **营销依赖**：公司盈利高度依赖销售费用，2025年中报显示销售费用高达7817.34万元，占营收比例达33.69%（7817.34/2.32亿），三费占比高达60.73%，表明公司在成本控制方面存在明显短板。 - **盈利能力弱**：尽管毛利率达到48.9%，但净利率为-15.9%，反映出公司产品或服务的附加值不高，难以支撑持续盈利。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-3.48%，ROE为-4.27%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报能力较差。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为2536.6万元，但筹资活动现金流净额为248.53万元，投资活动现金流净额为-959.56万元，整体现金流较为紧张，需关注资金链安全。 - **负债情况**：截至2025年中报，公司负债合计为7.16亿元，其中短期借款为9306.61万元，长期借款为2.23亿元，有息负债压力较大，需警惕偿债风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - **营业收入**：2025年中报实现营业总收入2.32亿元，同比下滑17.49%，显示公司业务增长乏力，市场竞争力不足。 - **净利润**：归母净利润为-3671.23万元，扣非净利润为-4093.15万元，亏损幅度扩大，反映公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率与净利率**：毛利率为48.9%，净利率为-15.9%，虽然毛利率较高，但净利率为负，说明公司成本控制和费用管理存在问题，无法将高毛利转化为实际利润。 2. **费用结构** - **销售费用**：2025年中报销售费用为7817.34万元，占营收比例达33.69%，远高于行业平均水平，表明公司过度依赖营销投入，缺乏核心竞争力。 - **管理费用**：管理费用为5918.77万元，占营收比例为25.51%，同样偏高，反映出公司运营效率较低。 - **研发费用**：研发费用为1227.99万元，占营收比例为5.3%，研发投入相对较少，可能影响未来产品创新能力和市场竞争力。 3. **资产与负债** - **资产质量**：公司固定资产为14.03亿元，无形资产为2.83亿元，资产规模较大，但与营收规模不匹配，可能存在资产闲置或低效使用的问题。 - **负债结构**：公司负债合计为7.16亿元，其中流动负债为3.46亿元，长期借款为2.23亿元，资产负债率为26.36%（7.16/27.18），负债水平适中，但需关注短期偿债能力。 - **现金流状况**：2025年中报经营活动现金流净额为2536.6万元，但投资活动现金流净额为-959.56万元，筹资活动现金流净额为248.53万元，整体现金流较为紧张，需关注资金链安全。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年中报数据估算，公司每股收益为-0.11元（假设总股本为3.18亿股），市盈率约为-100倍，说明市场对公司的估值极度悲观。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为13.18亿元（资产合计27.18亿元 - 负债合计7.16亿元），市净率为2.06倍（股价假设为2.7元），处于合理区间，但需结合公司资产质量和盈利能力综合判断。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营收为2.32亿元，市销率为1.16倍（股价2.7元 / 2.32亿元），低于行业平均水平，表明市场对公司未来增长预期较低。 4. **估值合理性** - 公司当前估值偏低，但与其盈利能力、资产质量和经营风险不匹配。若未来能够改善盈利能力和费用控制，估值有望提升。 - 然而，公司连续亏损、营销依赖、费用高企等问题尚未解决，短期内估值修复空间有限。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **盈利能力弱**：公司连续亏损，盈利能力较弱，投资风险较高。 - **费用控制差**：销售费用和管理费用过高，影响公司盈利空间。 - **负债压力大**：短期借款和长期借款合计为3.16亿元，需关注偿债能力。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂时观望，等待公司业绩改善或政策利好。 - **关注转型机会**：若公司能够通过技术创新、产品升级或优化管理提高盈利能力，可考虑逢低布局。 - **分散投资**：避免单一持仓，建议将ST天圣纳入投资组合时保持较低仓位，以控制风险。 --- #### **五、总结** ST天圣（002872.SZ）目前面临盈利能力弱、费用控制差、负债压力大等多重问题，估值虽低但与其基本面不匹配。投资者应谨慎对待，关注公司未来的经营改善和政策变化，避免盲目追高。若公司能够有效提升盈利能力和优化管理，估值有望逐步修复，但短期内仍需保持警惕。