### *ST赛隆（002898.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST赛隆属于化学制药行业（申万二级），主要业务为医药制造，产品涵盖抗感染类、心脑血管类等。但公司近年来盈利能力持续恶化，行业竞争激烈，且公司产品附加值不高，缺乏核心竞争力。 - **盈利模式**：公司依赖传统医药制造，但毛利率仅为31.46%（2025年中报），远低于行业平均水平，说明其产品或服务的附加值较低，难以形成稳定的利润来源。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报归母净利润-1483.22万元，同比下滑940.5%，扣非净利润-1407.71万元，同比下滑1125.2%，表明公司经营状况严重恶化。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-813.29万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-3.34%，显示公司短期偿债压力较大。 - **债务负担重**：短期借款达1.23亿元，长期借款850万元，有息负债较高，财务费用为377.84万元，进一步压缩了利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-3.96%，ROE为-6.4%，资本回报率极低，反映公司投资回报能力差，无法有效利用资本创造价值。 - **现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-611.55万元，筹资活动现金流净额为-2684.16万元，表明公司资金链紧张，融资压力大。 - **资产质量**：固定资产为3.21亿元，占总资产比例较高，但营收规模仅1.36亿元，固定资产与营收不匹配，存在资产闲置或低效使用的风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为-10.93%，较2024年年报的-1.92%进一步恶化，说明公司盈利能力持续走弱。 - **毛利率**：毛利率为31.46%，虽然高于部分同行，但结合净利率来看，成本控制能力较差，销售费用、管理费用和财务费用合计占比达28.6%，三费占比偏高。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-602.83万元，表明公司即使扣除利息和税后，仍处于亏损状态，盈利能力极弱。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年中报营业总收入为1.36亿元，同比下滑13.04%，显示公司收入增长乏力，市场拓展能力不足。 - **净利润增速**：归母净利润同比下滑940.5%，扣非净利润同比下滑1125.2%，表明公司盈利能力大幅下滑，未来增长预期悲观。 3. **估值指标** - **市盈率（PE）**：由于公司连续亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - **市净率（PB）**：公司总资产为7.57亿元，总股本为1.76亿元，按当前股价估算，市净率可能较高，但由于公司盈利能力差，高PB可能缺乏支撑。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负，该指标无法提供有效参考。 --- #### **三、风险提示与投资建议** 1. **风险提示** - **退市风险**：公司连续亏损，若未来无法扭亏，可能面临退市风险。 - **债务风险**：短期借款高达1.23亿元，且经营活动现金流紧张，若无法获得外部融资，可能面临流动性危机。 - **行业竞争风险**：化学制药行业竞争激烈，公司产品附加值低，难以在行业中占据优势地位。 2. **投资建议** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续恶化、现金流紧张、债务压力大，建议投资者暂时规避，等待公司基本面改善后再考虑介入。 - **关注政策变化**：若公司未来能通过资产重组、引入战略投资者等方式改善经营状况，可关注其潜在机会。 - **风险控制**：若投资者仍希望参与，应严格控制仓位，设置止损线，并密切关注公司后续财报及公告，防范退市风险。 --- #### **四、总结** *ST赛隆（002898.SZ）目前处于严重亏损状态，盈利能力差、现金流紧张、债务压力大，且行业竞争激烈，公司缺乏核心竞争力。从估值角度来看，公司缺乏合理的盈利支撑，市盈率、市净率等指标均不具参考价值。建议投资者保持谨慎，避免盲目抄底，重点关注公司未来的扭亏计划及政策支持情况。