### *ST赛隆（002898.SZ）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：*ST赛隆属于化学制药行业（申万二级），主要业务为医药制造，产品涵盖抗感染类、心脑血管类等。但公司近年来盈利能力持续下滑，市场竞争力不足，行业地位相对边缘化。 - **盈利模式**：公司依赖传统医药制造业务，但毛利率仅为31.46%（2025年中报），且净利率为-10.93%，说明其产品附加值不高，盈利能力较弱。此外，公司经营费用控制能力差，三费占比为28.6%，销售、管理及财务费用占营收比例较高，进一步压缩利润空间。 - **风险点**： - **盈利能力差**：2025年中报显示，公司营业总收入同比下降13.04%，归母净利润亏损1483.22万元，扣非净利润亏损1407.71万元，亏损幅度扩大，表明公司经营状况恶化。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-813.29万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-3.34%，说明公司短期偿债压力较大，资金链紧张。 - **债务风险高**：公司短期借款高达1.23亿元，长期借款为850万元，有息负债规模较大，财务费用为377.84万元，进一步加重了公司的财务负担。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-3.96%，ROE为-6.4%，资本回报率极低，甚至为负，反映出公司投资回报能力差，资产使用效率低下。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为-813.29万元，投资活动现金流净额为-611.55万元，筹资活动现金流净额为-2684.16万元，整体现金流呈现净流出状态，资金链承压明显。 - **资产负债结构**：公司总资产为7.57亿元，其中流动资产为2.11亿元，非流动资产为5.46亿元，固定资产占比高（3.21亿元），但固定资产质量需关注，折旧政策可能影响利润表的准确性。同时，公司负债总额为2.72亿元，流动负债为2.43亿元，资产负债率为35.9%，虽未达到极端水平，但短期偿债压力较大。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续亏损，市盈率无法计算，或为负值，表明市场对公司未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年中报数据为基础，公司归母净利润为-1483.22万元，若按当前股价计算，市盈率可能为负值，反映市场对公司的悲观预期。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为2.88亿元（资本公积+实收资本+未分配利润+盈余公积等），当前市值约为多少？假设当前股价为X元，总股本为1.76亿股，则市值为X×1.76亿。 - 假设当前股价为5元，则市值为8.8亿元，市净率为8.8亿 / 2.88亿 ≈ 3.06倍，高于行业平均水平，但考虑到公司盈利能力差，市净率偏高，存在估值泡沫风险。 3. **市销率（PS）** - 2025年中报营业收入为1.36亿元，若按当前市值计算，市销率为8.8亿 / 1.36亿 ≈ 6.47倍，高于行业平均水平，表明市场对公司的增长预期较低，估值偏高。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-602.83万元，表明公司经营性现金流为负，盈利能力差，难以支撑较高的估值水平。 - **EV/EBITDA**：由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法计算EV/EBITDA，进一步表明公司估值逻辑不清晰，市场对其未来盈利前景缺乏信心。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且存在较大的债务风险，短期内不具备投资价值。 - **关注基本面改善**：若公司能够通过优化成本结构、提升产品附加值、改善现金流状况等方式实现扭亏，可考虑在估值合理时介入。 - **警惕退市风险**：公司已“*ST”，若未来继续亏损，可能面临退市风险，投资者需密切关注公司年报及公告信息。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司近年来净利润持续下滑，且亏损幅度扩大，盈利能力难以改善。 - **现金流紧张**：公司经营活动现金流为负，短期偿债压力大，存在资金链断裂风险。 - **债务风险高**：公司短期借款高达1.23亿元，若无法有效融资或改善经营，可能面临债务违约风险。 - **行业竞争激烈**：化学制药行业竞争激烈，公司产品附加值不高，难以在行业中占据优势地位。 --- #### **四、总结** *ST赛隆（002898.SZ）当前处于亏损状态，盈利能力差，现金流紧张，且存在较大的债务风险，估值水平偏高，市场对其未来盈利前景缺乏信心。从投资角度来看，公司短期内不具备投资价值，投资者应保持谨慎，关注公司基本面改善情况及退市风险。