### 元亨燃气（00332.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：元亨燃气属于能源行业，主要业务为天然气供应及相关的能源服务。公司作为区域性的能源供应商，具备一定的市场基础，但受制于行业竞争和政策影响较大。 - **盈利模式**：公司主要通过天然气销售获取收入，但由于毛利率极低（如2025年年报显示毛利率仅5.45%），盈利能力较弱。此外，公司经营成本较高，三费占比达20.52%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出相对较多，进一步压缩了利润空间。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：公司产品或服务的附加值不高，毛利率仅为5.45%，说明其在产业链中议价能力较弱，难以通过价格提升来改善盈利。 - **费用控制不足**：尽管三费占比评价为“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本少”，但实际数据表明，管理费用高达9187.1万元，财务费用也达到6911.8万元，整体费用负担较重。 - **营收下滑**：2025年营业总收入同比大幅下降83.75%，反映出市场需求萎缩或公司竞争力下降，未来增长面临挑战。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年ROIC为-78.59%，ROE为-2341.77%，资本回报率极差，说明公司未能有效利用资本创造价值，甚至出现严重亏损。 - **现金流**：经营活动现金流净额为-744.3万元，表明公司日常运营资金紧张，无法通过主营业务产生足够的现金流入。投资活动现金流净额为-33万元，筹资活动现金流净额为532.2万元，虽然融资有所缓解，但整体现金流状况仍不乐观。 - **净利润表现**：归母净利润为-19.16亿元，扣非净利润未披露，但结合净利率为-246.71%，说明公司整体盈利能力极差，亏损严重。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需参考其他估值方法。 - **市销率（PS）**：2025年营业总收入为8.08亿元，若以当前股价估算，市销率可能较高，但考虑到公司盈利能力差，市销率不具备参考意义。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-7688.5万元），因此市净率也无法准确计算。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA为负值（NOPLAT为-19.16亿元），导致EV/EBITDA无实际意义。 4. **股息率** - 公司未公布分红计划，且净利润为负，股息率无法计算。 --- #### **三、投资风险与机会评估** 1. **风险因素** - **盈利能力持续恶化**：公司连续多年净利润为负，且2025年归母净利润同比增幅为-285.32%，表明公司经营状况持续恶化，短期内难以扭转。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额为负，公司依赖外部融资维持运营，存在较大的流动性风险。 - **行业竞争激烈**：能源行业竞争激烈，公司市场份额有限，未来增长空间受限。 2. **潜在机会** - **政策支持**：若政府出台支持能源行业的政策，可能对元亨燃气形成一定利好。 - **资产优化**：公司可通过剥离非核心资产、优化成本结构等方式改善财务状况。 - **市场复苏**：若天然气需求回升，公司有望受益，但目前尚无明确迹象。 --- #### **四、结论与建议** 元亨燃气（00332.HK）当前处于严重的财务困境中，盈利能力极差，现金流紧张，且行业竞争激烈，短期投资风险极高。从估值角度来看，公司缺乏合理的估值指标支撑，传统财务指标均显示其基本面不佳。 **投资建议**： - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续恶化、现金流紧张，建议投资者暂时避免介入，等待公司基本面明显改善后再考虑投资机会。 - **关注政策动向**：若未来有政策支持或行业复苏迹象，可适当关注，但需严格控制仓位。 - **长期跟踪**：若公司能够通过优化成本、提高效率等方式改善经营状况，未来可能存在修复机会，但需长期跟踪其财务变化。