### 利记（00637.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：利记属于制造业，主要业务为生产及销售各类产品。从财务数据来看，公司处于中游水平，未表现出明显的行业领先优势。 - **盈利模式**：公司依赖于产品的销售获取收入，但毛利率较低（2025年中报为4.55%），说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **低毛利**：毛利率仅为4.55%，表明公司在成本控制和定价能力上存在明显短板，难以在竞争激烈的市场中获得超额利润。 - **营收波动大**：2025年中报营业总收入同比下滑8.62%，而2024年同期则增长19.3%，显示公司营收不稳定，可能受外部经济环境影响较大。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2025年报显示ROE为-4.56%，ROIC为-6%，资本回报率极低，反映公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额未披露，但2025年报显示经营活动现金流净额为-3606.6万元，表明公司经营性现金流紧张，可能面临资金链压力。 - **费用控制**：三费占比为6.29%（2025年中报），其中管理费用为4593.3万元，销售费用为1199.2万元，财务费用未提及。尽管三费占比相对较低，但整体费用仍对净利润产生显著影响。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2025年中报归母净利润为-1022.8万元，净利率为-1.1%，表明公司尚未实现盈利，且亏损幅度较小。 - 2025年报归母净利润为-3612.1万元，净利率为-1.77%，亏损扩大，说明公司盈利能力持续恶化。 - 2024年中报归母净利润为-1799.1万元，净利率为-1.77%，2024年报归母净利润为-4969.4万元，净利率为-2.93%，显示公司长期处于亏损状态，盈利能力堪忧。 2. **毛利率与净利率** - 毛利率为4.55%（2025年中报），毛利率评价为“公司单纯看产品或服务上的附加值不高”，表明公司产品或服务的利润率较低，难以支撑较高的净利润。 - 净利率为-1.1%（2025年中报），净利率评价为“算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高”，进一步印证了公司盈利能力不足的问题。 --- #### **三、成长性分析** 1. **营收增长** - 2025年中报营业总收入为9.21亿元，同比下滑8.62%，显示公司营收增长乏力。 - 2025年报营业总收入为20.49亿元，同比增长20.59%，但需注意的是，这一增长可能受到基数效应或其他非持续性因素的影响。 - 2024年中报营业总收入为10.08亿元，同比增长19.3%，2024年报营业总收入为16.99亿元，同比下降22.91%，显示公司营收波动较大，缺乏稳定的增长动力。 2. **净利润增长** - 2025年中报归母净利润同比增幅为43.15%，但这是基于2024年中报的亏损（-1799.1万元）基础上的反弹，实际增长并不显著。 - 2025年报归母净利润同比增幅为27.31%，但同样需要结合历史数据判断其可持续性。 - 2024年中报归母净利润同比增幅为-22.81%，2024年报归母净利润同比增幅为-11.75%，显示公司净利润增长长期承压。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司长期处于亏损状态，传统市盈率指标无法直接使用。可考虑采用市销率（PS）进行估值分析。 - 2025年中报营业总收入为9.21亿元，若以当前股价计算市销率，假设股价为X，则市销率为X / 9.21。 - 若公司未来能够实现盈利，市盈率将更具参考价值，但目前仍需谨慎对待。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。若能获取相关数据，可进一步评估公司资产价值与市值之间的关系。 3. **其他估值方法** - **NOPLAT（税后净营业利润）**：2025年中报NOPLAT为-1022.8万元，2025年报NOPLAT为-3612.1万元，表明公司尚未实现正向的经营现金流，估值难度较大。 - **自由现金流折现模型（DCF）**：由于公司现金流为负，DCF模型难以准确预测未来价值，需结合行业前景和公司战略进行综合判断。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑到公司长期处于亏损状态，且毛利率和净利率均较低，短期内不建议盲目追高买入。 - 可关注公司是否能在未来改善成本控制、提升产品附加值，从而实现盈利改善。 2. **中长期策略** - 若公司能够通过优化运营、提高产品竞争力等方式改善盈利能力，未来可能具备一定的投资价值。 - 需密切关注公司未来的财务报表，尤其是净利润、毛利率、现金流等关键指标的变化。 3. **风险提示** - 公司盈利能力较弱，且营收波动较大，存在较大的不确定性。 - 行业竞争激烈，若公司无法有效提升自身竞争力，未来可能面临更大的经营压力。 --- #### **六、总结** 利记（00637.HK）是一家盈利能力较弱、毛利率偏低的公司，长期处于亏损状态，且营收增长不稳定。虽然2025年中报显示净利润有所改善，但整体仍需谨慎对待。投资者应重点关注公司未来的经营改善能力和行业发展趋势，避免盲目投资。