### IGG（00799.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：IGG属于软件服务行业（申万二级），主要业务为游戏开发与运营，尤其是移动游戏领域。公司具备一定的技术壁垒和品牌影响力，但市场竞争激烈，依赖持续的内容创新和用户粘性。 - **盈利模式**：IGG的盈利主要来源于游戏产品的销售收入，包括内购、广告收入等。其毛利率高达82.94%，显示产品或服务的附加值极高，但净利率仅为11.93%，表明公司在销售、管理、财务等环节的成本较高，盈利能力受到一定压制。 - **风险点**： - **费用控制能力较弱**：2025年中报显示，三费占比达55.32%，其中销售费用高达13.46亿元，占营收比例超过50%。这表明公司在营销推广上的投入较大，可能影响长期利润空间。 - **收入增长放缓**：2025年上半年营业总收入同比下滑0.51%，尽管毛利率有所提升，但整体收入增长乏力，反映出市场拓展难度加大或竞争加剧。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为26.44%，ROE为19.83%，显示出公司对资本的使用效率较高，盈利能力较强。然而，2025年中报中ROE未更新，需关注后续表现。 - **现金流**：2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为3.55亿元，高于流动负债的30.54%，说明公司经营现金流较为健康，具备较强的偿债能力。投资活动现金流净额为656.9万元，筹资活动现金流净额为-1.32亿元，反映公司近期融资压力较大，但投资活动相对稳定。 --- #### **二、历史财务表现回顾** 1. **收入与利润波动** - 2023年，IGG实现营业总收入52.66亿元，同比增长14.69%，归母净利润7305.3万元，同比增长114.51%。 - 2024年，公司营收进一步增长至57.37亿元，同比增长8.95%，归母净利润达到5.81亿元，同比增长694.87%。 - 2025年上半年，营收小幅下滑至27.21亿元，同比下降0.51%，归母净利润3.22亿元，同比下降2.85%。 2. **成本结构** - 三费占比常年维持在55%左右，其中销售费用占比最高，2025年中报销售费用为13.46亿元，占营收比例达49.46%。 - 管理费用为1.6亿元，占营收比例约5.88%，相对可控。 - 财务费用为0元，说明公司债务负担较轻，资金成本较低。 3. **盈利能力** - 毛利率保持在80%以上，2025年中报为82.94%，显示公司产品或服务的附加值高。 - 净利率为11.93%，低于毛利率，表明公司在销售、管理、财务等环节的成本较高，盈利能力受限。 --- #### **三、估值分析** 1. **市净率（P/B）** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的提示，IGG的市净率处于近十年来的17.1%分位值，距离近十年来的中位估值还有81.34%的上涨空间。这意味着当前估值相对偏低，具备一定的安全边际。 2. **市盈率（P/E）** - 由于IGG的净利润波动较大，传统市盈率可能无法准确反映其真实价值。但根据2025年中报数据，公司归母净利润为3.22亿元，若以当前股价计算，市盈率约为15倍左右，处于合理区间。 3. **未来盈利预期** - 根据一致预期，2025年IGG的营业总收入预计为53.79亿元，同比增长1.24%；净利润预计为5.25亿元，同比下降2.35%。 - 2026年，公司预计营收将增长至55.01亿元，净利润预计为5.37亿元，同比增长2.26%。 - 从长期来看，IGG的盈利增长虽有放缓迹象，但仍有上升空间，尤其是在游戏市场持续扩张的背景下。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 当前IGG的市净率处于低位，且经营现金流健康，具备一定的安全边际。投资者可关注其未来业绩是否能逐步改善，尤其是2025年下半年的游戏产品表现。 - 若公司能在销售费用上进行优化，同时保持较高的毛利率，有望提升净利率，从而推动股价上涨。 2. **中长期策略** - IGG的商业模式具备一定的可持续性，尤其是在全球移动游戏市场不断扩大的背景下。公司通过投资游戏企业及私募股权基金，丰富产品线并拓展市场，有助于增强长期竞争力。 - 长期投资者可关注其研发投入是否能转化为实际收益，以及能否在激烈的市场竞争中保持领先地位。 3. **风险提示** - 游戏行业竞争激烈，用户需求变化快，IGG需要持续推出优质产品以维持市场份额。 - 销售费用过高可能影响净利润，需关注公司未来的费用控制能力。 - 宏观经济环境变化可能影响消费者支出，进而影响游戏行业的整体表现。 --- #### **五、总结** IGG（00799.HK）作为一家专注于游戏开发与运营的企业，具备较高的毛利率和稳定的现金流，但净利润受制于高昂的销售费用。当前估值处于近十年来的低位，具备一定的投资吸引力。短期内，投资者可关注其2025年下半年的业绩表现；中长期来看，公司的发展潜力仍值得期待，但需警惕行业竞争和费用控制问题。