### 兴胜创建（00896.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：兴胜创建属于建筑及工程行业，主要业务为建筑工程承包及相关服务。公司业务模式以项目制为主，收入依赖于大型基建项目的承接和执行。 - **盈利模式**：公司通过承接工程项目获取利润，但毛利率较低，2024年中报显示毛利率仅为6.26%，2025年年报提升至6.27%，说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **利润率低**：毛利率长期低于行业平均水平，反映公司在成本控制和议价能力方面存在短板。 - **现金流压力大**：2024年中报经营活动现金流净额为-2.56亿元，2025年年报进一步恶化至-3.58亿元，表明公司经营性现金流持续为负，资金链紧张。 - **净利润大幅下滑**：2024年中报归母净利润为-1.93亿元，2025年年报进一步恶化至-2.95亿元，同比降幅分别达-78.64%和-36.7%，说明公司盈利能力持续恶化。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-5.26%，2025年年报降至-8.17%，ROIC分别为-3.36%和-5.24%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：投资活动现金流净额在2024年中报为1.14亿元，2025年年报增至3.44亿元，表明公司可能在进行资产扩张或投资布局；筹资活动现金流净额分别为5165.7万元和5000万元，说明公司依赖外部融资维持运营。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合现金流状况，公司可能面临较高的财务杠杆风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年中报净利率为-19.62%，2025年年报提升至-14.87%，但仍为负值，说明公司整体盈利能力较差。 - **毛利率**：2024年中报为6.26%，2025年年报为6.27%，毛利率波动不大，但始终处于低位，反映出公司对成本控制能力不足。 - **扣非净利润**：未披露具体数据，但归母净利润持续为负，说明公司主营业务亏损严重，无法通过非经常性损益改善盈利。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年中报三费占比为5.05%，2025年年报为5.46%，均低于行业平均水平，说明公司在销售、管理、财务费用上的支出较少，但这也可能意味着公司在市场拓展和内部管理上投入不足。 - **管理费用**：2024年中报为4916万元，2025年年报为1.07亿元，增长明显，可能与公司规模扩大有关，但也可能影响盈利能力。 - **销售费用**：2024年中报为52.5万元，2025年年报为104.9万元，小幅增长，但整体仍处于较低水平，说明公司营销投入有限。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报为-2.56亿元，2025年年报为-3.58亿元，持续为负，表明公司经营性现金流出大于流入，资金链紧张。 - **投资活动现金流**：2024年中报为1.14亿元，2025年年报为3.44亿元，说明公司正在积极进行投资，可能是为了未来增长做准备。 - **筹资活动现金流**：2024年中报为5165.7万元，2025年年报为5000万元，说明公司依赖外部融资维持运营，若融资环境收紧，可能面临流动性风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，需采用其他估值方法。 - **市销率（PS）**：2024年中报营业总收入为9.84亿元，2025年年报为19.85亿元，营收增长显著，但净利润仍为负，市销率可能较高，需结合行业平均判断。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业特点，建筑类公司通常市净率较低，若公司资产质量较好，可能具备一定吸引力。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法计算，需参考其他指标。 4. **DCF模型** - 若公司未来现金流可预测，可通过现金流折现模型评估其内在价值。但由于公司目前盈利能力差，未来现金流不确定性较大，模型结果可能不具参考价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司净利润持续为负，现金流紧张，短期内难以实现盈利，投资者需警惕流动性风险。 - 毛利率低、费用控制能力弱，盈利能力难以改善，股价可能受业绩拖累。 2. **长期潜力** - 营业总收入持续增长，2025年年报同比增长23.1%，说明公司业务规模在扩大，未来若能优化成本结构、提高毛利率，可能逐步改善盈利。 - 投资活动现金流净额增加，表明公司可能在进行战略布局，若未来项目落地，有望带来新的增长点。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：当前公司盈利能力差，现金流紧张，不适合激进投资。 - **关注基本面变化**：若公司未来能够改善毛利率、控制费用、提升盈利能力，可考虑逢低布局。 - **关注政策与行业动态**：建筑行业受政策影响较大，若政府加大基建投资，可能对公司有利。 --- #### **五、总结** 兴胜创建（00896.HK）作为一家建筑及工程企业，虽然营业收入有所增长，但盈利能力持续恶化，净利润为负，现金流紧张，财务健康度不佳。尽管公司投资活动积极，但短期内难以扭转亏损局面。投资者应保持谨慎，关注公司未来能否改善成本控制、提升毛利率，并观察行业政策变化对公司的潜在影响。