### 兴胜创建（00896.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：兴胜创建属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务，包括但不限于土木工程、基础设施建设等。从财务数据来看，公司业务规模较大，但盈利能力较弱，且存在明显的周期性波动。 - **盈利模式**：公司依赖于项目承接和施工，收入来源较为单一，且毛利率较低（2025年中报为8.66%），说明其在成本控制和议价能力方面存在短板。 - **风险点**： - **利润率低**：毛利率长期低于行业平均水平，净利率持续为负（2025年中报为-35.62%），表明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力差。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额连续多年为负，2025年中报为-2.56亿元，反映出公司经营性现金流紧张，可能面临资金链断裂的风险。 - **收入增长不稳定**：2025年中报营业总收入同比下滑21.69%，显示公司业务增长乏力，市场拓展能力不足。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年中报ROIC为-5.24%，ROE为-8.17%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：连续多年为负，2025年中报为-2.56亿元，表明公司主营业务无法产生足够的现金来支撑日常运营。 - **投资活动现金流**：2025年中报为-1.14亿元，显示公司在扩张或设备更新方面投入较大，但未带来相应的收益。 - **筹资活动现金流**：2025年中报为5165.7万元，表明公司通过融资维持运营，但融资成本较高，可能增加财务负担。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，说明公司目前无明显债务压力，但若未来需要融资，需关注其偿债能力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报为8.66%，2024年中报为6.26%，整体呈上升趋势，但依然偏低，反映公司成本控制能力不足。 - **净利率**：2025年中报为-35.62%，2024年中报为-19.62%，净利率持续恶化，说明公司盈利能力进一步下滑。 - **归母净利润**：2025年中报为-2.75亿元，2024年中报为-1.93亿元，亏损扩大，表明公司经营状况恶化。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报为8.37%，2024年中报为5.05%，费用占比有所上升，说明公司管理、销售和财务费用控制能力下降。 - **管理费用**：2025年中报为6398.4万元，2024年中报为4916万元，费用增长较快，可能影响利润空间。 - **销售费用**：2025年中报为50.4万元，2024年中报为52.5万元，费用相对稳定，但占比仍较高。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流净额**：2025年中报为-2.56亿元，2024年中报为-2.56亿元，现金流持续为负，表明公司主营业务无法产生正向现金流。 - **投资活动现金流净额**：2025年中报为1.14亿元，2024年中报为1.14亿元，投资活动现金流为正，但未带来相应收益，可能为资产处置或融资行为。 - **筹资活动现金流净额**：2025年中报为5165.7万元，2024年中报为5165.7万元，公司依赖外部融资维持运营，财务风险较高。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，表明市场对其未来盈利能力缺乏信心。 - 若以2025年中报归母净利润-2.75亿元为基础，假设公司未来盈利恢复，可参考行业平均市盈率进行估值，但当前估值逻辑不清晰。 2. **市净率（P/B）** - 公司账面净资产未提供，因此无法计算市净率。但考虑到公司长期亏损，账面价值可能被严重稀释，市净率可能较低。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法计算EV/EBITDA，估值难度较大。 4. **其他估值方法** - **现金流折现法（DCF）**：由于公司现金流持续为负，未来现金流预测困难，DCF模型难以应用。 - **资产基础法**：若公司有大量固定资产或土地储备，可考虑按资产价值进行估值，但目前信息不足。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司盈利能力持续恶化，现金流紧张，短期内存在较大的财务风险，投资者应谨慎对待。 - 2025年中报显示营业收入同比下降21.69%，市场需求疲软，可能影响公司未来业绩表现。 2. **长期前景** - 若公司能够改善成本控制、提升毛利率，并实现收入增长，未来有望扭亏为盈。 - 建筑行业具有周期性，若宏观经济复苏，公司可能受益，但需关注政策变化和市场竞争格局。 3. **操作建议** - **保守型投资者**：建议观望，避免在公司基本面未改善前介入。 - **激进型投资者**：可关注公司是否具备转型潜力，如拓展新业务、优化成本结构等，但需做好止损准备。 --- #### **五、总结** 兴胜创建（00896.HK）是一家盈利能力较差、现金流紧张的建筑类企业，尽管毛利率略有提升，但净利率持续为负，经营风险较高。公司依赖外部融资维持运营，未来盈利能力和现金流状况仍存不确定性。投资者应密切关注公司财报动态，评估其是否具备扭亏为盈的潜力，同时警惕潜在的财务风险。