### 畅由国际集团（01039.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：畅由国际集团主要业务为提供物流及供应链管理服务，属于交通运输与物流行业。公司业务模式以提供综合物流解决方案为主，涵盖仓储、运输、配送等环节。 - **盈利模式**：公司通过提供物流服务获取收入，但其盈利能力受制于成本控制能力。从财务数据来看，公司毛利率在2024年年报中为21.73%，表明其产品或服务的附加值较高，但净利率仅为-10.05%，说明整体成本压力较大。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率表现尚可，但净利率持续为负，反映出公司在销售、管理、财务费用上的支出过高，导致利润被大幅侵蚀。 - **营收增长乏力**：2024年营业总收入同比下滑20.31%，显示公司面临市场需求下降或竞争加剧的压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为-8.26%，ROIC未披露，但结合净利润和资产规模来看，资本回报率较低，反映公司运营效率不佳。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为-1839.5万元，表明公司经营性现金流出大于流入，资金链承压。投资活动现金流净额为-55.2万元，筹资活动现金流净额为171.9万元，显示公司依赖外部融资维持运营。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无明显债务压力，但若未来扩张需融资，可能面临财务风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为21.73%，高于2023年的17.32%和2022年的13.15%，表明公司产品或服务的附加值有所提升。 - **净利率**：2024年净利率为-10.05%，2025年中报为-4.19%，虽然有所改善，但仍处于亏损状态，说明公司整体盈利能力较弱。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-1951.6万元，2025年中报为-465.7万元，虽有改善，但尚未实现盈利。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年三费占比为30.85%，2025年中报为13.02%，显示出公司在2025年对销售、管理、财务费用的控制有所加强。 - **销售费用**：2024年销售费用为393.6万元，2025年中报为194万元，费用显著下降，可能反映公司优化了营销策略或减少了市场推广投入。 - **管理费用**：2024年管理费用为3098.7万元，2025年中报为982.9万元，费用大幅减少，表明公司可能进行了组织架构调整或优化了内部管理流程。 - **财务费用**：2024年财务费用为2081.4万元，2025年中报为“--”，可能由于公司减少了贷款或利息支出，但具体原因需进一步核实。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为-1839.5万元，2025年中报为1887.5万元，显示公司经营性现金流由负转正，表明公司经营效率有所提升。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-55.2万元，2025年中报为-4.3万元，投资支出略有减少，可能反映公司放缓了扩张步伐。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为171.9万元，2025年中报为-47.7万元，表明公司融资能力有所波动，需关注未来融资渠道是否稳定。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算。可以考虑使用市销率（P/S）作为替代指标。 - 2024年营业总收入为1.81亿元，假设公司当前市值为X港元，则市销率为X / 1.81亿。若公司市值为10亿港元，则市销率为5.52倍，低于行业平均水平，可能具备一定吸引力。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产未明确披露，但根据净利润和ROE推算，若公司净资产为1亿元，则市净率为X / 1亿元。若市值为10亿港元，则市净率为10倍，相对较高，需结合行业情况进行判断。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA为NOPLAT（即净利润）加上折旧和摊销，但由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此该指标不适用。 4. **成长性评估** - 营业总收入同比增幅在2024年为-20.31%，2025年中报为-11.77%，显示公司营收仍在下滑，但降幅有所收窄，表明公司可能正在逐步恢复。 - 归母净利润同比增幅在2024年为48.04%，2025年中报为37.02%，显示公司盈利能力有所改善，但仍未实现盈利。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司能够继续控制费用并改善现金流，短期内可关注其股价反弹机会。 - 由于公司仍处于亏损状态，投资者应谨慎对待，避免盲目追高。 2. **中长期策略** - 若公司能够实现盈利并保持稳定的营收增长，可考虑中长期布局。 - 需密切关注公司未来的战略调整、市场拓展以及成本控制效果。 3. **风险提示** - 公司盈利能力仍较弱，若未来市场环境恶化或成本上升，可能导致业绩进一步下滑。 - 投资者需关注公司是否有足够的融资能力以支持未来发展。 --- #### **五、总结** 畅由国际集团（01039.HK）目前仍处于亏损状态，但2025年中报显示其盈利能力有所改善，费用控制能力增强，现金流状况好转。尽管公司仍面临营收下滑和盈利不足的挑战，但若能持续优化运营效率并拓展市场，未来仍有较大的发展潜力。投资者可关注其后续财报表现，结合市场环境进行综合判断。