### 越秀交通基建（01052.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：越秀交通基建属于工用运输（申万二级），主要业务为交通基础设施的建设和运营，包括高速公路、桥梁等。该行业具有较强的政策依赖性，且受宏观经济和基建投资影响较大。 - **盈利模式**：公司通过收费公路、隧道等基础设施获取收入，具备稳定的现金流来源。但近年来营收增速放缓，净利润出现下滑，反映出行业增长空间有限。 - **风险点**： - **行业周期性**：交通基建行业受政府投资节奏影响较大，存在一定的政策风险。 - **盈利能力弱化**：2024年毛利率同比下降11.97%，净利率下降11.81%，表明公司产品或服务的附加值在减弱。 - **现金流压力**：2024年经营活动现金流净额虽达26.58亿元，但投资活动现金流净额为-13.01亿元，显示公司在持续扩张或维护资产，可能对现金流造成一定压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为2.09%，ROE为5.54%，资本回报率较低，反映公司盈利能力较弱，难以支撑高估值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为26.58亿元，显示公司具备较强的现金生成能力，但投资活动现金流为负，说明公司在进行大规模资本支出，可能影响未来盈利。 - **负债结构**：短期借款未披露，长期借款也未提及，表明公司负债水平较低，财务风险可控。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营业收入**：2024年营业总收入为38.67亿元，同比减少2.51%；2025年上半年营收为20.99亿元，同比增长14.9%，显示出复苏迹象。 - **净利润**：2024年归母净利润为6.57亿元，同比减少14.18%；2025年上半年归母净利润为3.61亿元，同比增长14.92%，表明公司盈利能力有所改善。 - **毛利率与净利率**：2024年毛利率为47.66%，净利率为24.94%，均高于行业平均水平，显示公司具备较高的产品或服务附加值。但2025年上半年毛利率降至46.76%，净利率为25.88%，略有下降，需关注成本控制问题。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年三费（销售、管理、财务）占比为7.71%，2025年上半年为7.06%，显示公司费用控制能力较强，尤其是管理费用占比较低。 - **管理费用**：2024年管理费用为2.98亿元，2025年上半年为1.48亿元，明显下降，表明公司正在优化运营效率。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为26.58亿元，2025年上半年为14.48亿元，虽然有所下降，但仍保持较高水平，显示公司具备较强的现金回款能力。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为-13.01亿元，2025年上半年为-3.85亿元，表明公司仍在进行资本支出，可能用于新项目或现有设施的维护。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-17.6亿元，2025年上半年为-8.72亿元，显示公司融资压力较大，可能依赖外部资金支持。 --- #### **三、估值分析** 1. **绝对估值法** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的建议，越秀交通基建的商业模式稳定，适合使用绝对估值法进行估值。 - 从历史数据来看，公司过去五年营收增长缓慢，盈利能力较弱，但现金流较为稳健。若按照当前市值回推，公司未来5年业绩复合增速只需达到0.1%，即可支撑当前市值，表明市场对其估值相对保守。 2. **相对估值法** - **市盈率（P/E）**：根据2025年中报数据，公司归母净利润为3.61亿元，若按当前市值计算，市盈率约为18倍左右，处于行业中等水平。 - **市净率（P/B）**：公司净资产为10.8亿元（根据2024年年报数据），若按当前市值计算，市净率约为1.5倍，低于行业平均水平，表明公司估值相对合理。 3. **未来增长预期** - 根据一致预期，2025年公司营收预计为43.83亿元，净利润为7.07亿元，同比增长13.34%和7.71%。2026年营收预计为44.4亿元，净利润为7.43亿元，增长幅度进一步放缓。 - 从增长趋势来看，公司未来几年的增长将趋于平稳，难以实现高速增长，因此估值应以稳健为主。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若投资者看好公司未来现金流稳定性，可考虑在当前估值水平下逐步建仓，尤其是在市场情绪低迷时买入。 - 关注公司未来资本支出是否会对现金流造成压力，以及是否有新的项目落地，提升盈利潜力。 2. **中长期策略** - 公司商业模式稳定，现金流充足，适合长期持有。但需关注行业政策变化及宏观经济波动对公司的影响。 - 若公司未来能够实现盈利增长，且估值合理，可考虑加仓。 3. **风险提示** - 行业政策变动可能影响公司未来的收入增长。 - 投资活动现金流为负，可能对公司的财务状况造成一定压力。 - 宏观经济下行可能导致交通基建需求减少，影响公司业绩。 --- #### **五、总结** 越秀交通基建（01052.HK）是一家经营稳定的交通基建企业，具备较强的现金流生成能力，但盈利能力较弱，未来增长空间有限。当前估值相对合理，适合稳健型投资者长期持有。投资者应密切关注公司未来资本支出、行业政策及宏观经济变化，以判断其投资价值。