### 威讯控股（01087.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：威讯控股属于通信设备及服务行业，主要业务涉及通信基础设施建设、网络解决方案等。公司业务具有一定的技术壁垒，但市场竞争激烈，客户集中度较高，依赖大型运营商和政府项目。 - **盈利模式**：公司以提供通信设备和服务为主，收入来源较为稳定，但盈利能力较弱。从财务数据来看，公司毛利率长期维持在12%左右，说明产品或服务的附加值不高，竞争压力较大。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率长期为负，2024年年报净利率为-13.64%，2025年中报净利率为-5.71%，表明公司整体盈利能力较差。 - **费用控制能力差**：三费占比高，2024年三费占比为21.74%，2025年中报为17.32%，虽然有所下降，但仍高于行业平均水平，反映出公司在销售、管理、财务方面的成本控制能力较弱。 - **收入增长乏力**：2024年营业总收入同比下滑16.93%，2025年中报虽同比增长8.78%，但增速仍较低，显示公司业务扩张能力有限。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-26.2%，2025年中报未更新，但2024年ROE已大幅下滑，反映公司资本回报率极低，股东权益未能有效增值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为764万元，2025年中报为-4934.9万元，现金流波动较大，且2025年中报出现明显恶化，表明公司经营性现金流承压。 - **投资与筹资活动**：2024年投资活动现金流净额为328万元，2025年中报为-31.6万元，投资活动趋于谨慎；筹资活动现金流净额为-304.3万元（2024年）和-271.7万元（2025年中报），表明公司融资压力较大，资金链紧张。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法直接计算，需参考其他估值指标。 - **市销率（P/S）**：2024年营业总收入为4.66亿元，2025年中报为2.47亿元，若按当前股价估算，市销率可能较高，但需结合行业平均进行比较。 - **市净率（P/B）**：公司资产规模较小，账面价值较低，市净率可能偏高，但需结合净资产收益率（ROE）判断其合理性。 2. **EV/EBITDA** - 公司EBITDA为负，因此该指标难以直接使用，但可作为辅助分析工具，评估公司整体价值。 3. **NOPLAT** - 2024年NOPLAT为-6354.9万元，2025年中报为-1411.2万元，表明公司持续亏损，未来盈利预期不乐观。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：鉴于公司盈利能力较弱，且现金流承压，短期内不建议盲目追高，应关注公司是否能通过优化成本结构、提升毛利率来改善盈利状况。 - **中长期策略**：若公司能够实现收入增长、费用控制改善，并逐步提高毛利率，未来可能具备一定投资价值，但需密切关注其经营表现和市场环境变化。 2. **风险提示** - **盈利能力持续低迷**：公司净利率长期为负，盈利能力难以改善，可能导致投资者信心不足。 - **现金流压力**：2025年中报经营活动现金流净额为负，表明公司经营性现金流紧张，可能影响其偿债能力和扩张能力。 - **行业竞争加剧**：通信设备行业竞争激烈，公司若无法在技术、成本或客户资源上形成优势，可能面临进一步的市场份额流失。 --- #### **四、总结** 威讯控股（01087.HK）目前处于盈利能力较弱、现金流承压的状态，尽管部分财务指标如毛利率保持相对稳定，但整体经营质量不佳，ROE和ROIC均显著低于行业平均水平。投资者需谨慎对待，重点关注公司能否在成本控制、收入增长和盈利能力方面取得实质性改善。若未来业绩出现明显好转，可考虑适度布局，但需做好风险控制。