### 威讯控股（01087.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：威讯控股属于通信设备及服务行业，主要业务涉及通信基础设施建设、网络解决方案等。公司业务具有一定的技术壁垒，但市场竞争激烈，客户集中度较高，依赖大型运营商和政府项目。 - **盈利模式**：公司以提供通信设备和服务为主，收入来源相对稳定，但利润率较低，且受宏观经济和政策影响较大。2024年年报显示，公司毛利率仅为12.32%，表明产品或服务的附加值不高。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率长期为负，2024年净利率为-13.64%，2025年中报净利率为-5.71%，说明公司在成本控制和盈利转化方面存在明显问题。 - **收入波动大**：2024年营业总收入同比下滑16.93%，而2025年中报虽有所回升，但增速仅为8.78%，增长动力不足。 - **现金流压力**：2024年经营活动现金流净额为764万元，但2025年中报经营活动现金流净额为-4934.9万元，现金流状况不稳定，可能影响公司持续经营能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROE为-26.2%，2025年中报未更新，但历史数据显示公司资本回报率极低，反映其资产使用效率低下。 - **现金流**：2024年投资活动现金流净额为328万元，筹资活动现金流净额为-304.3万元，表明公司投资扩张有限，融资压力较小；但2025年中报投资活动现金流净额为-31.6万元，筹资活动现金流净额为-271.7万元，现金流紧张。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无债务压力，但若未来扩大投资，需关注融资能力。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为12.32%，2025年中报为12.08%，均低于行业平均水平，表明公司产品或服务的附加值一般，难以通过价格优势获取利润。 - **净利率**：2024年净利率为-13.64%，2025年中报为-5.71%，净利润持续为负，说明公司整体盈利能力较弱，需关注成本控制和收入增长潜力。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-6354.9万元，2025年中报为-1411.2万元，虽然亏损幅度有所收窄，但仍处于亏损状态，盈利改善空间有限。 2. **费用控制** - **三费占比**：2024年三费占比为21.74%，2025年中报为17.32%，费用控制有所改善，但依然偏高，尤其是销售费用和管理费用占比较高，可能影响利润空间。 - **销售费用**：2024年销售费用为2601万元，2025年中报为1183.3万元，费用下降明显，但需关注是否因市场拓展力度减弱导致收入增长受限。 - **管理费用**：2024年管理费用为6201.1万元，2025年中报为3099.2万元，费用大幅下降，可能是由于优化管理结构或减少开支所致，但需结合业务发展情况判断其可持续性。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为764万元，2025年中报为-4934.9万元，现金流由正转负，表明公司经营性现金流入不足以覆盖支出，可能存在资金链压力。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为328万元，2025年中报为-31.6万元，投资活动趋于谨慎，可能因缺乏明确的投资方向或资金紧张所致。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-304.3万元，2025年中报为-271.7万元，筹资活动持续为负，表明公司融资能力有限，需关注未来融资渠道和成本。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法直接计算，但可参考同行业可比公司估值水平。在通信设备行业中，部分企业市盈率在10-20倍之间，但威讯控股因盈利能力较弱，估值应低于行业平均水平。 2. **市净率（P/B）** - 公司账面价值较低，且净资产为负（2024年归母净利润为-6354.9万元），市净率难以准确评估。若考虑公司资产质量，市净率可能偏低，但需结合具体资产结构分析。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也呈负值，EV/EBITDA无法有效衡量公司估值。建议采用其他指标如营收倍数或现金流折现模型进行估值分析。 4. **现金流折现模型（DCF）** - 若采用DCF模型，需预测公司未来自由现金流，并选择合适的折现率。但由于公司盈利能力较弱，未来现金流预测难度较大，估值结果可能偏差较大。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：公司当前盈利能力较弱，现金流紧张，短期内不宜盲目买入。投资者可关注公司后续财报表现，尤其是收入增长、费用控制和现金流改善情况。 - **关注政策动向**：公司业务受政策影响较大，若未来有新的政策支持或重大项目落地，可能带来业绩改善机会。 2. **中长期策略** - **关注转型机会**：公司若能通过技术创新或业务结构调整提升盈利能力，可能具备长期投资价值。投资者可关注公司研发投入、新产品布局及市场拓展情况。 - **警惕风险**：公司盈利能力弱、现金流紧张，若未来收入继续下滑或费用控制不力，可能导致进一步亏损，需密切关注公司基本面变化。 --- #### **五、总结** 威讯控股（01087.HK）当前面临盈利能力弱、现金流紧张、收入增长乏力等多重挑战，估值水平较低，但投资风险较高。短期内建议观望，中长期可关注公司转型进展及市场环境变化。投资者需谨慎评估风险，避免盲目追高。