### 高力集团（01118.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：高力集团主要业务为建筑及工程服务，属于建筑行业。公司业务涵盖建筑工程、房地产开发等，但未提及具体细分领域。由于其业务模式较为传统，技术壁垒相对较低，市场竞争激烈。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目承接和房地产开发，收入来源较为单一，且受宏观经济周期影响较大。从财务数据来看，公司盈利能力较弱，净利率仅为4.53%（2025年中报），表明其产品或服务的附加值不高。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管公司毛利率为19.58%，但净利率仅4.53%，说明成本控制能力一般，尤其是三费占比高达11.38%，销售、管理费用较高，对利润形成拖累。 - **现金流压力**：筹资活动产生的现金流量净额为-8.25亿元（2025年中报），表明公司融资压力较大，可能面临资金链紧张的风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，ROE为11.93%，ROIC为7.66%，均处于行业中等水平，表明股东回报能力和资产回报能力一般，未能显著超越行业平均水平。 - **现金流**：经营活动现金流净额为7.08亿元（2025年中报），表明公司主营业务具备一定的现金创造能力，但投资活动现金流净额为-3198.6万元，显示出公司在扩张或设备更新方面投入较大，未来可能面临一定资金压力。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无明显债务负担，但需关注未来融资需求是否会导致杠杆上升。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2025年中报归母净利润为7056万元，同比增长14.63%，表明公司盈利能力有所改善，但增速有限。 - **毛利率与净利率**：毛利率为19.58%，净利率为4.53%，两者差距较大，反映出公司运营成本较高，尤其是销售和管理费用占比较高，分别为9116.2万元和1.16亿元，合计占营收约11.38%。 - **扣非净利润**：未披露，无法判断核心业务盈利能力。 2. **成长性** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为18.18亿元，同比增幅为5.17%，增长速度较慢，表明公司业务扩张受限，可能受到市场环境或政策因素影响。 - **历史对比**：2024年全年营业总收入为34.46亿元，同比下降16.88%，2023年为41.46亿元，同比下降2.94%，2022年为42.71亿元，同比增长5.36%。整体来看，公司近年来营收增长乏力，甚至出现下滑趋势，表明其业务增长动力不足。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报为7.08亿元，表明公司主营业务具备较强的现金生成能力，能够支撑日常运营。 - **投资活动现金流**：为-3198.6万元，表明公司在扩大产能或进行项目投资，未来可能带来增长潜力。 - **筹资活动现金流**：为-8.25亿元，表明公司融资需求较大，可能通过发行债券或银行贷款等方式筹集资金，需关注其财务杠杆是否可控。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于未提供股价信息，无法直接计算市盈率。但根据归母净利润7056万元（2025年中报）和2024年全年归母净利润1.58亿元，若以2024年全年数据为基础，假设公司市值为X，则市盈率为X / 1.58亿。 - 若公司当前市值约为100亿港元，则市盈率约为63倍，高于行业平均水平，表明市场对其未来增长预期较高，但也存在估值偏高的风险。 2. **市净率（P/B）** - 由于未提供净资产数据，无法计算市净率。但根据ROE为11.93%，表明公司具备一定的资本回报能力，若市净率低于行业平均，可能具备一定投资价值。 3. **股息率** - 未提供分红信息，无法计算股息率。若公司未来分红政策稳定，可能吸引部分投资者关注。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司盈利能力较弱，且营收增长乏力，短期内难以看到显著改善迹象。若市场情绪回暖，可考虑逢低布局，但需关注其现金流和融资能力。 - **关注政策动向**：作为建筑行业企业，公司业务受政策影响较大，需密切关注房地产政策、基建投资等宏观因素。 2. **中长期策略** - **关注转型机会**：若公司未来能通过技术创新或业务多元化提升盈利能力，可能具备长期投资价值。 - **跟踪现金流变化**：若公司未来能保持稳定的经营活动现金流，并有效控制三费占比，可能逐步改善盈利质量。 3. **风险提示** - **行业周期波动**：建筑行业受经济周期影响较大，若宏观经济下行，公司业绩可能进一步承压。 - **融资风险**：筹资活动现金流持续为负，若未来融资渠道受阻，可能影响公司扩张计划。 --- #### **五、总结** 高力集团（01118.HK）作为一家传统建筑企业，盈利能力较弱，营收增长乏力，且三费占比偏高，导致净利率偏低。虽然公司具备一定的现金流创造能力，但未来增长空间有限，估值水平偏高，需谨慎对待。若公司能通过优化成本结构、提升盈利能力或拓展新业务，可能具备一定的投资价值，但短期内仍需观察其经营表现和市场环境变化。