### 香港科技探索（01137.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：香港科技探索属于专业零售行业（申万二级），主要业务为电子产品及配件的销售，涵盖消费电子、智能设备等。该行业竞争激烈，利润率较低，且受宏观经济和消费者信心影响较大。 - **盈利模式**：公司以零售为主，毛利率相对稳定但偏低，2025年中报显示毛利率为22.63%，2024年年报为23.9%。公司盈利依赖于规模效应和供应链管理，但近年来增长乏力，营收增速放缓甚至出现负增长。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：公司长期处于亏损状态，2025年中报归母净利润为-2,320.5万元，2024年年报为-6,670万元，净利率分别为-2.1%和-2.89%。 - **营收下滑**：2025年中报营业总收入同比下滑5.9%，2024年年报同比下滑3.51%，表明公司面临市场萎缩或竞争加剧的压力。 - **现金流紧张**：2025年中报货币资金/流动负债仅为23.94%，2024年年报为27.74%，说明公司流动性压力较大，存在偿债风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-2.45%，ROE为-3.32%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为2.37亿元，但筹资活动现金流净额为-3.74亿元，表明公司融资压力较大，可能依赖外部资金维持运营。 - **投资与扩张**：2024年投资活动现金流净额为3.42亿元，2025年中报为-1.29亿元，显示公司在2024年有较大投资支出，但2025年有所收缩，可能因资金紧张而减少扩张。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，传统市盈率无法有效评估其价值。 - 从历史数据看，公司利润波动较大，难以通过盈利预测进行估值。 2. **市净率（PB）** - 根据文档信息，公司市净率处于近十年来的32.74%分位值，距离中位估值还有66.23%的上涨空间。 - 市净率相对估值方法更适合该公司，因其资产结构较为稳定，且盈利波动大，难以用盈利法估值。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-2,320.5万元，2024年年报为-6,670万元，表明公司经营性现金流持续为负，缺乏盈利基础。 - **自由现金流**：公司自由现金流为负，且筹资活动现金流净额为负，说明公司需依赖外部融资维持运营，估值难度较大。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期投资者**：不建议介入，公司当前处于亏损状态，且现金流紧张，存在较大的不确定性。 - **长期投资者**：若公司能改善盈利能力、优化成本结构并提升营收增长，可关注其未来表现。但目前估值逻辑不清晰，需谨慎对待。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：公司长期亏损，且净利润波动较大，难以形成稳定的盈利预期。 - **现金流压力**：货币资金/流动负债比例较低，存在偿债风险，可能影响公司正常运营。 - **行业竞争激烈**：专业零售行业竞争激烈，公司市场份额可能受到挤压，进一步影响盈利。 --- #### **四、总结** 香港科技探索（01137.HK）是一家盈利能力较弱、现金流紧张的专业零售企业，近年来营收持续下滑，净利润为负，且市净率虽处于低位，但缺乏盈利支撑。目前估值逻辑不清晰，投资风险较高，建议投资者保持观望，等待公司基本面改善后再做决策。