### 米兰站（01150.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：米兰站属于零售行业，主要业务为提供高端时尚品牌商品的销售及服务。公司定位中高端市场，客户群体相对稳定，但市场竞争激烈，依赖品牌合作和供应链管理能力。 - **盈利模式**：公司通过商品销售获取利润，毛利率较低，2024年年报显示毛利率仅为7.43%，2025年中报提升至11.47%。这表明公司在产品附加值上存在明显短板，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：无论是2024年还是2025年中报，毛利率均未超过12%，说明公司在定价权和成本控制方面存在不足。 - **收入下滑压力**：2024年营业总收入同比下滑35.17%，2025年中报虽有所回升，但同比仍下降20.74%，反映出市场需求疲软或竞争加剧。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-26.37%，ROE为-33.57%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报不佳。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为-186.7万元，2025年中报改善至527.7万元，但整体仍处于负值区间，表明公司经营性现金流不稳定，可能面临资金链压力。 - **三费占比**：2024年三费占比为33.12%，2025年中报降至29.55%，说明公司在费用控制方面略有改善，但仍需进一步优化。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **净利润表现** - 2024年归母净利润为-2,635.9万元，2025年中报为-1,102.3万元，尽管亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利。 - 净利率分别为-23.57%（2024年）和-22.02%（2025年中报），表明公司在扣除所有成本后仍无法实现正向收益，盈利能力较弱。 2. **扣非净利润** - 扣非净利润数据缺失，但结合净利润和三费占比来看，公司主营业务盈利能力有限，难以支撑持续增长。 3. **毛利率与净利率对比** - 毛利率在2024年为7.43%，2025年中报提升至11.47%，但净利率仍为负，说明公司在销售费用、管理费用和财务费用上的支出较高，侵蚀了毛利空间。 --- #### **三、运营效率分析** 1. **费用控制** - 2024年销售费用为2,160.5万元，管理费用为1,380.7万元，合计占营收的33.12%，费用负担较重。 - 2025年中报销售费用为798.3万元，管理费用为681万元，三费占比降至29.55%，说明公司在费用控制方面有所改善，但仍需进一步优化。 2. **现金流状况** - 2024年经营活动现金流净额为-186.7万元，2025年中报改善至527.7万元，但整体仍处于负值区间，表明公司经营性现金流不稳定，可能面临资金链压力。 - 投资活动现金流净额为-22.6万元（2024年）和-119.6万元（2025年中报），说明公司在扩张或设备更新方面投入较大，但尚未形成有效的现金回流。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率数据缺失，传统估值方法难以适用。 - 可以考虑使用市销率（PS）进行估值，但同样受制于公司收入规模较小且持续下滑，PS估值也缺乏参考意义。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产较少，且资产负债表中未披露长期借款等关键信息，PB估值难以准确计算。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为-2,635.9万元，2025年中报为-1,102.3万元，表明公司未产生可持续的自由现金流，估值模型难以适用。 - **EV/EBITDA**：由于公司亏损，EBITDA为负，该指标不具参考价值。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期策略** - 考虑观望，等待公司基本面改善信号。目前公司盈利能力较弱，现金流不稳定，短期内难以吸引投资者关注。 - 关注2025年全年财报数据，若能实现扭亏或显著改善，可重新评估投资价值。 2. **中长期策略** - 若公司能够有效控制费用、提升毛利率，并实现收入增长，未来有望改善盈利状况。 - 需重点关注其供应链管理、品牌合作及市场拓展能力，这些因素将直接影响公司未来的盈利能力。 3. **风险提示** - 市场竞争加剧可能导致毛利率进一步下滑。 - 公司收入持续下滑可能影响其融资能力和未来发展。 - 费用控制效果不确定，若无法持续优化，可能继续拖累盈利。 --- #### **六、总结** 米兰站（01150.HK）当前处于亏损状态，盈利能力较弱，毛利率偏低，费用控制有待加强，现金流不稳定，估值体系难以建立。短期内不宜盲目介入，建议关注其后续财报表现及市场动态，待公司基本面出现实质性改善后再考虑投资机会。