### 米兰站（01150.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：米兰站属于零售行业，主要业务为提供高端时尚品牌商品的销售及服务。公司定位中高端市场，客户群体以高净值人群为主，具备一定的品牌溢价能力。 - **盈利模式**：公司通过商品销售获取利润，但毛利率较低（2024年年报为7.43%，2025年中报为11.47%），说明其产品附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **收入下滑压力**：2024年营业总收入同比下滑35.17%，2025年中报仍维持-20.74%的同比降幅，表明市场需求疲软或竞争加剧，导致收入持续承压。 - **费用控制问题**：三费占比较高（2024年为33.12%，2025年中报为29.55%），尤其是销售费用和管理费用居高不下，进一步压缩了利润空间。 2. **财务健康度** - **盈利能力**： - 2024年净利率为-23.57%，归母净利润为-2635.9万元；2025年中报净利率为-22.02%，归母净利润为-1102.3万元，显示公司持续亏损，盈利能力极差。 - ROE（净资产收益率）为-33.57%（2024年），ROIC（投入资本回报率）为-26.37%，反映公司资本使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流状况**： - 2024年经营活动现金流净额为-186.7万元，2025年中报为527.7万元，虽有所改善，但仍处于波动状态，表明公司经营性现金流不稳定。 - 投资活动现金流净额为负（2024年为-22.6万元，2025年中报为-119.6万元），说明公司在扩张或资产购置方面存在资金流出压力。 - 筹资活动现金流净额在2024年为295.9万元，2025年中报为-588.8万元，表明公司融资能力有限，依赖外部资金支持的程度较高。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司当前未披露具体股价，但根据归母净利润数据估算，若公司未来盈利恢复，可参考历史市盈率进行估值。然而，由于公司连续亏损，传统市盈率法难以适用。 2. **市净率（PB）** - 若公司资产结构较为稳定，且账面价值具有参考意义，可考虑使用市净率进行估值。但由于公司长期亏损，账面价值可能被严重稀释，PB估值需谨慎对待。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也处于亏损状态（NOPLAT为-2635.9万元，2024年；-1102.3万元，2025年中报），因此该指标同样难以直接用于估值。 4. **现金流折现模型（DCF）** - 基于公司未来现金流预测进行估值，但因公司目前处于亏损状态，且收入持续下滑，未来现金流不确定性极高，DCF模型的准确性较低。 5. **相对估值法** - 可参考同行业上市公司估值水平，如其他零售企业或高端消费品企业的市盈率、市净率等。但米兰站的盈利能力远低于行业平均水平，估值应低于行业均值。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期**：鉴于公司持续亏损、收入下滑、费用高企，短期内不建议投资者介入，除非有明确的扭亏信号或重大战略调整。 - **中长期**：若公司能够有效控制成本、提升毛利率、改善现金流，并实现收入增长，可关注其基本面变化。但需警惕行业竞争加剧、消费复苏不及预期等风险。 2. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利率长期为负，盈利能力薄弱，难以支撑高估值。 - **现金流压力**：尽管2025年中报经营活动现金流有所改善，但整体仍不稳定，存在资金链断裂风险。 - **行业竞争激烈**：零售行业竞争激烈，尤其在高端市场，公司面临来自国内外品牌的强大压力。 - **宏观经济影响**：消费复苏不及预期可能导致公司收入进一步下滑，影响盈利表现。 --- #### **四、总结** 米兰站（01150.HK）目前处于亏损状态，盈利能力弱、收入下滑、费用高企，财务健康度不佳，估值缺乏支撑。投资者应保持谨慎，关注公司未来的扭亏措施及市场环境变化。若无明显改善迹象，短期不宜盲目介入。