### 正乾金融控股（01152.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：正乾金融控股属于金融行业，主要业务涉及金融投资及管理服务。从财务数据来看，公司业务规模相对较小，且收入波动较大，显示出一定的市场不确定性。 - **盈利模式**：公司依赖于投资收益和管理费收入，但其盈利能力较弱，净利润率长期处于低位，表明其在成本控制和盈利结构上存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率持续低于行业平均水平，2025年中报净利率仅为1.39%，显示产品或服务的附加值不高。 - **收入下滑压力**：2025年中报营业总收入同比下滑22.17%，反映出公司在市场拓展和客户维护方面面临挑战。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-2147.3万元，远低于流动负债，说明公司短期偿债能力较弱，存在流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年报ROE为-24.15%，2025年中报ROE仍为-24.15%，表明股东回报能力极差，资本使用效率低下。ROIC未提供具体数值，但从ROE表现看，公司对资本的利用效率较低。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-2147.3万元，筹资活动现金流净额为2523万元，虽然筹资活动带来一定资金支持，但经营性现金流持续为负，反映公司主营业务造血能力不足。 - **费用控制**：三费占比为1.49%，销售、管理、财务费用合计占营收比例极低，表明公司在费用控制方面较为严格，但这也可能意味着公司在市场推广和内部管理上的投入不足，影响长期发展。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年中报净利率为1.39%，2024年中报为2.89%，2024年年报为-3.69%。整体来看，公司盈利能力波动较大，且2025年中报净利率有所下降，表明盈利能力尚未稳定。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为359万元，同比下降62.16%；2024年中报为948.8万元，2024年年报为-2234.5万元。净利润连续两年大幅下滑，反映出公司盈利能力持续承压。 - **毛利率**：2025年中报毛利率为5.26%，2024年中报为6.46%，2024年年报为4.9%。毛利率水平较低，表明公司在产品或服务的定价能力和成本控制上存在不足。 2. **成长性指标** - **营业收入增长**：2025年中报营业总收入为2.56亿元，同比下降22.17%；2024年中报为3.29亿元，同比下降12.45%；2024年年报为6.3亿元，同比下降17.28%。公司收入连续三年下滑，显示出明显的增长乏力。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润未披露，但2024年中报和年报均未提供相关数据，表明公司核心业务盈利能力不明确，可能存在较大的非经常性损益影响。 3. **资产质量与运营效率** - **资产周转率**：由于缺乏总资产数据，无法计算资产周转率，但结合收入下滑和现金流紧张的情况，可以推测公司资产使用效率较低。 - **资产负债率**：未提供具体数据，但短期借款和长期借款均为“--”，表明公司债务负担较轻，但这也可能限制了其融资能力。 --- #### **三、估值模型参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且部分年份为亏损，传统市盈率难以准确反映公司价值。若以2025年中报归母净利润359万元为基础，假设当前股价为X港元，则市盈率为X / (359万)。但由于净利润不稳定，该指标参考意义有限。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。若未来能获取相关数据，可进一步评估公司账面价值与市场价值之间的关系。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未提供EBITDA数据，无法计算该指标。但结合公司净利润和现金流情况，可以推测其估值可能偏低，尤其是考虑到其盈利能力较差和现金流紧张的现状。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力持续下滑，现金流紧张，且收入增长乏力，短期内不具备明显的投资吸引力。 - **关注转型机会**：若公司能够通过优化业务结构、提升盈利能力或拓展新市场来改善业绩，可能会带来估值修复的机会。 - **关注政策变化**：作为金融类企业，公司受政策影响较大，需密切关注监管环境的变化。 2. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续下滑，且毛利率较低，盈利能力存在较大不确定性。 - **现金流风险**：经营活动现金流持续为负，短期偿债能力较弱，存在流动性风险。 - **市场风险**：公司业务规模较小，抗风险能力较弱，易受宏观经济和行业周期影响。 --- #### **五、总结** 正乾金融控股（01152.HK）目前处于盈利能力较弱、收入下滑、现金流紧张的状态，估值基础较为薄弱。尽管公司在费用控制方面表现较好，但其核心业务盈利能力不足，且缺乏稳定的增长动力。投资者应保持谨慎，关注公司未来的盈利改善和业务转型进展，同时警惕潜在的财务和市场风险。