### Z FIN（01168.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：Z FIN（百仕达控股）属于金融或相关服务行业，具体业务可能涉及投资管理、资产管理等。从财务数据来看，公司具备一定的盈利能力，但需结合行业背景进一步判断其市场竞争力。 - **盈利模式**：公司主要通过投资活动获取收益，2024年年报显示其投资活动产生的现金流量净额为12.12亿元，表明公司在资本运作方面较为活跃。同时，公司营业总收入为3.46亿元，归母净利润高达39.69亿元，说明其在投资回报上表现优异。 - **风险点**： - **依赖投资收益**：公司利润高度依赖投资活动，若市场波动较大，可能影响盈利稳定性。 - **收入结构单一**：公司营业收入相对较低，且未披露详细业务构成，需关注其是否具备持续的盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为33.31%，ROE为49.33%，显示出公司对资本的使用效率较高，具备较强的盈利能力。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为7606万元，筹资活动现金流净额为-11.76亿元，表明公司融资压力较大，但投资活动现金流净额为12.12亿元，说明公司具备较强的资本运作能力。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，表明公司目前无明显债务压力，但需关注未来融资需求。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **毛利率与净利率** - **毛利率**：2024年毛利率为57.08%，2025年中报为70.24%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备较强的成本控制能力。 - **净利率**：2024年净利率为1148.74%，2025年中报为-171.4%。这一显著变化表明公司2025年上半年出现了严重亏损，需深入分析原因。 - **可能原因**： - 投资损失：2025年投资活动现金流净额为14.85亿元，但归母净利润为-5.07亿元，表明公司可能在投资中出现亏损。 - 营业成本上升：尽管毛利率较高，但三费占比为43.19%，销售费用为964.4万元，管理费用为1.15亿元，表明公司运营成本较高，可能影响净利润。 2. **扣非净利润** - 2025年中报扣非净利润为“--”，表明公司未披露扣除非经常性损益后的净利润，需关注是否存在大额非经常性损益项目影响利润。 3. **归母净利润** - 2024年归母净利润为39.69亿元，2025年中报为-5.07亿元，表明公司2025年上半年出现了巨额亏损，需重点关注亏损原因及后续恢复可能性。 --- #### **三、现金流分析** 1. **经营活动现金流** - 2025年中报经营活动现金流净额为-1.8亿元，表明公司经营性现金流为负，可能存在资金链紧张的风险。 - 2024年经营活动现金流净额为7606万元，表明公司2024年经营状况良好，但2025年上半年出现大幅下滑，需关注原因。 2. **投资活动现金流** - 2025年中报投资活动现金流净额为14.85亿元，2024年为12.12亿元，表明公司持续进行大规模投资，可能用于扩大业务或优化资产配置。 3. **筹资活动现金流** - 2025年中报筹资活动现金流净额为16.69亿元，2024年为-11.76亿元，表明公司2025年上半年融资规模较大，可能用于补充流动资金或偿还债务。 --- #### **四、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司2025年中报归母净利润为-5.07亿元，无法计算当前市盈率。但2024年归母净利润为39.69亿元，若以2024年净利润为基础计算，假设公司股价为X元，则市盈率为X / (39.69亿)。 - 若公司未来业绩恢复，市盈率可能大幅下降，具备一定投资价值。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，无法直接计算市净率。但根据投资活动现金流和净利润水平，公司可能具备较高的账面价值，若未来盈利改善，市净率可能具有吸引力。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为39.69亿元，2025年中报为-5.07亿元，表明公司2025年上半年经营性现金流为负，需关注其可持续性。 - **自由现金流（FCF）**：2025年中报FCF为-1.8亿元，表明公司当前自由现金流为负，可能需要外部融资支持。 --- #### **五、投资建议** 1. **短期风险** - 2025年上半年公司出现巨额亏损，需关注亏损原因是否为一次性因素，如投资损失或市场波动。若为持续性亏损，可能影响投资者信心。 - 经营性现金流为负，表明公司短期内存在资金压力，需关注其融资能力和现金流管理能力。 2. **长期机会** - 公司2024年盈利能力强劲，ROIC和ROE均高于行业平均水平，表明其资本使用效率高，具备较强的盈利能力。 - 投资活动持续增长，表明公司正在积极布局未来业务，若能有效转化投资收益，未来盈利有望回升。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于2025年上半年业绩大幅下滑，建议投资者暂时观望，等待公司发布更多业绩指引或澄清公告。 - **关注关键指标**：重点关注公司2025年下半年的净利润、现金流和投资回报情况，若能实现扭亏为盈，可考虑逐步建仓。 - **风险控制**：若公司未来仍无法改善盈利状况，需警惕投资风险，避免盲目追高。 --- **总结**：Z FIN（01168.HK）作为一家投资驱动型公司，在2024年表现出色，但2025年上半年出现巨额亏损，需密切关注其后续经营状况。若公司能够有效控制成本、提升投资回报，未来仍有较大的增长潜力。