### 威高国际（01173.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：威高国际属于医疗器械行业，主要业务为医疗耗材及设备的生产与销售。从财务数据来看，公司近年来营收波动较大，且盈利能力较弱，反映出其在行业中缺乏明显的竞争优势或技术壁垒。 - **盈利模式**：公司依赖于产品销售获取收入，但毛利率虽较高（2025年中报达47.02%），净利率却为负（-19.8%），说明成本控制能力较差，尤其是三费占比高达59.92%，表明公司在销售、管理及财务方面的支出过高，影响了整体盈利能力。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率持续为负，说明公司无法有效控制成本，尤其是销售费用（9167.7万元）和管理费用（3071万元）占比较高，导致利润被大幅吞噬。 - **营收增长乏力**：2025年中报营业总收入同比下滑14.5%，而2024年年报显示营收同比增长24.14%，但归母净利润却同比下降896.56%，说明公司营收增长并未带来利润增长，甚至出现亏损。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年年报数据显示，ROIC为-15.05%，ROE为-88.3%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，投资回报能力差。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额未披露，但2024年年报显示经营活动现金流净额为8201.4万元，表明公司具备一定的经营现金生成能力，但2025年中报可能因营收下降而有所减少。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，说明公司目前无明显债务压力，但若未来扩张需融资，可能会对财务结构产生影响。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为47.02%，高于2024年年报的44.2%，表明公司产品或服务的附加值较高，具备一定竞争力。 - **净利率**：2025年中报净利率为-19.8%，远低于2024年年报的-6.83%，说明公司盈利能力进一步恶化，成本控制问题严重。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-4045.2万元，而2024年年报为-4004.3万元，虽然略有改善，但整体仍处于亏损状态。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为59.92%，其中销售费用高达9167.7万元，管理费用为3071万元，财务费用未披露，但整体费用负担较重，影响了公司的盈利能力。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-4045.2万元，表明公司即使扣除利息和税后，仍无法实现正向现金流，说明其经营状况不佳。 3. **成长性** - **营收增长**：2025年中报营业总收入同比下滑14.5%，而2024年年报显示营收同比增长24.14%，但归母净利润却大幅下滑，说明公司营收增长并未转化为利润增长，甚至出现亏损。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润未披露，但2024年年报显示扣非净利润为-4004.3万元，表明公司主营业务盈利能力较弱。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司当前处于亏损状态，市盈率无法直接计算，但可参考同行业可比公司进行估值对比。 - 若以2025年中报归母净利润-4045.2万元为基础，假设公司未来能够实现盈利，可结合市场预期进行估值。 2. **市净率（PB）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业特点，医疗器械行业的市净率通常在2-5倍之间，若公司资产质量较好，可考虑适当溢价。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，但可结合历史数据进行估算。若公司未来能够改善盈利，可考虑使用该指标进行估值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 当前公司处于亏损状态，且盈利能力持续恶化，短期内不建议盲目买入。投资者应关注公司是否能通过优化成本结构、提升产品附加值等方式改善盈利状况。 - 关注公司未来能否实现营收增长与利润增长的同步，尤其是销售费用和管理费用的控制情况。 2. **中长期策略** - 若公司能够有效控制成本、提升毛利率，并实现稳定的营收增长，可考虑逐步建仓。 - 需密切关注公司未来的战略调整、市场拓展以及政策环境变化，如医保控费、集采政策等，这些都可能对公司业绩产生重大影响。 3. **风险提示** - 公司盈利能力较弱，且存在较大的经营不确定性，投资者需谨慎对待。 - 若公司未来无法改善盈利状况，股价可能继续承压，需警惕退市风险。 --- #### **五、总结** 威高国际（01173.HK）作为一家医疗器械企业，虽然毛利率较高，但净利率持续为负，三费占比过高，盈利能力较弱。公司营收增长乏力，且归母净利润持续亏损，显示出其在行业中的竞争力不足。投资者应重点关注公司未来的成本控制能力和盈利改善空间，同时警惕潜在的经营风险。