### 京维集团（01195.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：京维集团属于制造业或相关产业链，但具体细分领域未明确。从财务数据来看，公司业务可能涉及生产制造、销售及服务等环节，但缺乏清晰的行业定位描述。 - **盈利模式**：公司主要依赖营业总收入实现盈利，但净利润表现不佳，尤其是归母净利润连续多年为负。2024年中报显示归母净利润为-250.3万元，2025年年报进一步恶化至-504.2万元，表明公司盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率长期为负，2024年中报为-3.19%，2025年年报为-2.76%，说明公司在成本控制和产品附加值方面存在明显短板。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额持续为负，2024年中报为-543.6万元，2025年年报为-846.8万元，反映出公司经营性现金流入不足以覆盖支出，资金链紧张。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报ROE为-2.41%，2025年年报降至-4.96%；ROIC分别为-1.7%和-3.41%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：投资活动现金流净额为正，2024年中报为22.1万元，2025年年报为38.9万元，表明公司有少量投资行为，但规模有限。筹资活动现金流净额为负，2024年中报为-12万元，2025年年报为-24万元，反映公司融资能力较弱。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无债务压力，但这也可能意味着其融资渠道受限，无法通过借贷扩大业务规模。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **收入与利润** - **营业收入**：2024年中报为3,485.2万元，2025年年报增长至7,088.4万元，同比增长5.11%（2024年中报）和-0.74%（2025年年报），整体增长乏力。 - **净利润**：2024年中报归母净利润为-250.3万元，2025年年报为-504.2万元，同比下滑50.97%，表明公司盈利能力持续恶化。 - **毛利率**：2024年中报为18.4%，2025年年报提升至28.5%，毛利率有所改善，但净利率仍为负，说明成本控制仍存在问题。 2. **费用结构** - **三费占比**：2024年中报为22.04%，2025年年报为21.3%，表明公司在销售、管理、财务方面的费用占比相对较低，但并未转化为盈利。 - **管理费用**：2024年中报为768.1万元，2025年年报增至1,507.6万元，费用上升幅度较大，可能与公司扩张或效率下降有关。 - **销售费用**：2024年中报为“--”，2025年年报为6,000元，费用极低，可能反映公司市场推广力度不足，影响收入增长。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报为-543.6万元，2025年年报为-846.8万元，持续为负，说明公司经营性现金流紧张，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年中报为22.1万元，2025年年报为38.9万元，表明公司有少量投资行为，但规模较小，难以支撑大规模扩张。 - **筹资活动现金流**：2024年中报为-12万元，2025年年报为-24万元，反映公司融资能力较弱，资金来源有限。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此需参考其他估值指标。 - **市销率（PS）**：2025年年报营业收入为7,088.4万元，若以当前股价估算，可计算市销率。假设当前股价为X港元，则市销率为X / 7,088.4万元。 - **市净率（PB）**：公司净资产为归母净利润减去少数股东权益，2025年年报归母净利润为-504.2万元，少数股东权益为308.7万元，净资产为-812.9万元，因此市净率无法计算。 2. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法提供有效参考。 3. **NOPLAT** - 2024年中报NOPLAT为-250.3万元，2025年年报为-504.2万元，表明公司无法产生正向自由现金流，估值模型难以适用。 4. **估值建议** - **谨慎估值**：由于公司盈利能力差、现金流紧张，且无显著增长预期，估值应基于保守假设。 - **关注未来业绩改善**：若公司能有效控制成本、提高毛利率、改善现金流，未来估值可能有所提升。 - **风险提示**：公司长期亏损、现金流紧张、盈利能力不足，投资者需高度警惕，避免盲目追高。 --- #### **四、结论与投资建议** 京维集团（01195.HK）在2024年中报和2025年年报期间表现出明显的盈利能力不足、现金流紧张等问题，尽管毛利率有所改善，但净利率仍为负，且归母净利润持续下滑。公司费用控制能力较弱，尤其是管理费用大幅增加，而销售费用极低，可能影响市场拓展。 **投资建议**： - **短期**：不建议买入，公司基本面较差，估值缺乏支撑，存在较大的下行风险。 - **中期**：若公司能有效改善成本控制、提升毛利率、改善现金流，可考虑逐步建仓，但需密切关注后续财报表现。 - **长期**：若公司能够实现盈利改善，并具备可持续增长潜力，可作为长期投资标的，但需严格评估风险。 **风险提示**：公司盈利能力差、现金流紧张、行业竞争激烈，投资者需谨慎对待。