### 伟禄集团（01196.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：伟禄集团属于工业工程（申万二级），主要业务涉及建筑及工程相关领域，但具体细分业务未明确披露。从财务数据来看，公司业务规模较小，且盈利能力较弱，可能面临激烈的市场竞争和较低的议价能力。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目的承接与执行，但其盈利模式存在明显问题。2024年年报显示，公司营业总收入为4.28亿元，但归母净利润为-8.87亿元，净利率为-223.29%，表明公司经营严重亏损，无法通过主营业务实现盈利。 - **风险点**： - **盈利能力极差**：连续多年亏损，尤其是2024年归母净利润同比增幅达-1256.19%，说明公司经营状况恶化严重。 - **费用高企**：三费占比高达208.98%（销售、管理、财务费用合计超过营收），其中财务费用高达7.21亿元，远超营收，反映出公司融资成本极高，资金链压力巨大。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额仅为1575.9万元，而流动负债较高，导致经营活动现金流净额比流动负债仅为0.17%，表明公司短期偿债能力极弱。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-4.87%，ROE为-28.17%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：2024年投资活动产生的现金流量净额为1.99亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-3.37亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，但融资成本高昂，进一步加剧了财务负担。 - **资产负债结构**：公司短期借款未披露，但长期借款也未提及，表明公司可能依赖非债务融资方式维持运营，但缺乏稳定的资金来源。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **毛利率**：2024年毛利率为35.7%，高于2025年中报的23.4%，表明公司产品或服务的附加值在下降，盈利能力持续走弱。 - **净利率**：2024年净利率为-223.29%，2025年中报净利率为-179.07%，均处于严重亏损状态，说明公司无法通过主营业务实现盈利，整体盈利能力极差。 - **扣非净利润**：未披露，但结合归母净利润大幅下滑，可推测公司核心业务盈利能力极弱，甚至为负。 2. **成长性指标** - **营业收入增长**：2024年营业总收入同比增幅为-28.75%，2025年中报同比增幅为6.35%，表明公司收入增长波动较大，缺乏稳定增长动力。 - **归母净利润增长**：2024年归母净利润同比增幅为-1256.19%，2025年中报同比增幅为7.04%，虽然中报略有改善，但整体仍处于亏损状态，难以支撑估值提升。 3. **现金流指标** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为1575.9万元，2025年中报为1.51亿元，表明公司现金流有所改善，但仍不足以覆盖短期债务压力。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为1.99亿元，2025年中报为2126.6万元，表明公司投资活动有所收缩，可能因资金紧张而减少扩张。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-3.37亿元，2025年中报为-1.53亿元，表明公司持续依赖外部融资，但融资成本高企，进一步加重财务负担。 --- #### **三、估值合理性分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司目前处于严重亏损状态，因此市盈率无法作为有效估值指标。若以2025年中报归母净利润-4.79亿元计算，市盈率为负值，无法提供参考价值。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-6979.8万元），市净率同样无法提供有效估值依据。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA指标无法适用。 4. **其他估值方法** - **现金流折现法（DCF）**：由于公司未来现金流预测困难，且当前经营状况不佳，DCF模型难以提供可靠估值。 - **相对估值法**：由于公司盈利能力极差，无法与同行业公司进行有效对比，相对估值法不适用。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：伟禄集团当前处于严重亏损状态，盈利能力极差，且财务费用高企，现金流紧张，短期内难以看到盈利改善迹象。投资者应保持谨慎，避免盲目抄底。 - **关注基本面变化**：若公司未来能够改善经营效率、降低财务费用、提高毛利率，可能具备一定的投资价值，但需密切关注其后续财报表现。 2. **风险提示** - **持续亏损风险**：公司盈利能力持续恶化，若无法改善，可能面临退市风险。 - **现金流断裂风险**：公司短期偿债能力极弱，若无法获得持续融资，可能面临现金流断裂风险。 - **行业竞争风险**：公司所处行业竞争激烈，若无法提升市场份额或优化成本结构，可能进一步被边缘化。 --- #### **五、总结** 伟禄集团（01196.HK）当前估值体系已失效，因其盈利能力极差、现金流紧张、财务费用高企，难以支撑合理估值。投资者应高度警惕其潜在风险，避免盲目投资。若未来公司能够显著改善经营状况，可能具备一定投资价值，但需长期跟踪其基本面变化。