### 伟禄集团（01196.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：伟禄集团属于工业工程（申万二级），主要业务涉及建筑及工程相关服务，但其财务表现显示公司盈利能力较弱，且业务体量存在萎缩迹象。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目收入，但毛利率较低（2024年年报为35.7%，2025年中报为23.4%），表明产品或服务附加值不高。此外，公司经营成本较高，三费占比长期偏高（2024年达208.98%，2025年中报为30.64%），说明公司在销售、管理、财务方面的支出压力较大。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：公司连续多年亏损，2024年归母净利润为-8.87亿元，2025年中报仍为-4.79亿元，表明公司持续亏损，盈利能力极差。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额仅为1575.9万元（2024年），而流动负债高达数亿元，货币资金/流动负债比例仅为0.17%，显示公司流动性风险极高。 - **费用控制能力差**：财务费用高达7.21亿元（2024年），远高于营收水平，表明公司融资成本高企，可能面临较大的债务压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为-4.87%，ROE为-28.17%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，无法有效创造价值。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为1575.9万元，但筹资活动现金流净额为-3.37亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，存在较大的财务风险。 - **资产负债结构**：公司短期借款未披露，但长期借款也未提及，但财务费用高达7.21亿元，表明公司可能有较高的债务负担，需关注其偿债能力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年毛利率为35.7%，2025年中报为23.4%，毛利率持续下滑，表明公司产品或服务的竞争力下降，成本控制能力不足。 - **净利率**：2024年净利率为-223.29%，2025年中报为-179.07%，净利率大幅恶化，说明公司整体盈利能力极差，甚至出现严重亏损。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为-8.87亿元，2025年中报为-4.79亿元，亏损幅度虽有所收窄，但仍处于严重亏损状态。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比为208.98%，2025年中报为30.64%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出过高，尤其是2024年三费远超营收，导致公司亏损加剧。 - **应收账款**：2025年中报应收账款为6.07亿元，同比减少15.75%，但应收账款周转率未提供，需进一步关注回款情况。 - **存货**：2025年中报存货为3583.40万元，同比减少51.01%，表明公司库存管理有所改善，但对整体盈利能力影响有限。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为1575.9万元，2025年中报为1.51亿元，虽然有所改善，但金额较小，难以支撑公司日常运营。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为1.99亿元，2025年中报为2126.6万元，表明公司投资活动较为活跃，但投资回报率未知，需关注其投资效益。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-3.37亿元，2025年中报为-1.53亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，财务风险较高。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 公司目前处于严重亏损状态，因此市盈率无法提供有效参考。若以2025年中报归母净利润-4.79亿元计算，市盈率为负值，无法用于估值分析。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为少数股东权益-6979.8万元（2024年），归母净利润为-8.87亿元，净资产为负，因此市净率同样无法提供有效参考。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为-8.87亿元，2025年中报为-4.79亿元，表明公司无法产生正向现金流，估值模型难以适用。 - **EV/EBITDA**：由于公司EBITDA为负，该指标也无法提供有效参考。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **持续亏损**：公司连续多年亏损，盈利能力极差，短期内难以扭转局面。 - **现金流紧张**：公司现金流紧张，依赖外部融资维持运营，存在较大的财务风险。 - **费用过高**：三费占比过高，尤其是财务费用，表明公司融资成本高企，需关注其债务结构。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司当前的财务状况和盈利能力，不建议投资者盲目买入。 - **关注基本面变化**：若公司未来能够改善盈利能力、降低费用、优化现金流，可考虑逐步建仓。 - **关注行业动态**：公司所处的工业工程行业竞争激烈，需关注行业政策、市场需求等宏观因素。 --- #### **五、总结** 伟禄集团（01196.HK）目前处于严重亏损状态，盈利能力极差，现金流紧张，三费占比过高，财务风险较高。尽管公司毛利率尚可，但净利率大幅下滑，表明公司整体经营状况不佳。投资者应谨慎对待，关注公司未来的盈利能力、费用控制能力和现金流改善情况，避免盲目投资。