### 开源控股（01215.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：开源控股属于金融及投资类企业，主要业务涉及证券经纪、资产管理等。从财务数据来看，公司业务模式较为传统，依赖于市场波动和交易量，对宏观经济环境敏感度较高。 - **盈利模式**：公司盈利主要来源于证券交易佣金、资产管理费以及投资收益。但根据2024年年报数据，其净利率为11.08%，毛利率为26.8%，表明公司在成本控制方面表现尚可，但盈利能力仍受制于市场环境。 - **风险点**： - **市场依赖性强**：公司收入高度依赖于股票市场活跃度，若市场低迷，收入可能大幅下滑。 - **费用控制能力有限**：尽管三费占比为27.94%，但管理费用高达4,152.3万元，财务费用也达到4,885.4万元，说明公司在运营成本上仍有优化空间。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为1.89%，ROIC未披露，但结合归母净利润同比增幅达1,595.54%（2024年），显示出公司盈利能力在短期内有显著提升。然而，ROE较低表明股东回报能力不强，资本使用效率有待提高。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.08亿元，占流动负债比例为131.18%，表明公司具备较强的短期偿债能力。投资活动现金流净额为9,432.1万元，显示公司正在积极进行资本支出或投资布局。筹资活动现金流净额为-7,081.8万元，反映公司可能在偿还债务或减少融资。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为11.08%，高于2025年中报的-133.88%，表明公司盈利能力在2024年表现良好，但在2025年上半年出现大幅下滑。 - **毛利率**：2024年毛利率为26.8%，2025年中报为-13.58%，说明公司主营业务在2025年上半年面临较大压力，可能是由于市场环境恶化或成本上升所致。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为3,584.8万元，同比增长1,595.54%，但2025年中报归母净利润为-9,995.6万元，同比下降1,361.27%，反映出公司盈利能力存在较大的波动性。 2. **成长性** - **营业收入**：2024年营业总收入为3.23亿元，同比增长10.16%；2025年中报营业总收入为7,466.2万元，同比下降48.08%，表明公司收入增长在2025年上半年明显放缓。 - **扣非净利润**：2024年扣非净利润未披露，但2025年中报扣非净利润也为负值，说明公司核心业务盈利能力较弱，可能受到外部因素影响。 3. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比为27.94%，2025年中报为21.6%，表明公司在2025年上半年对销售、管理、财务费用的控制有所改善，但仍需关注费用结构是否合理。 - **管理费用**：2024年管理费用为4,152.3万元，2025年中报为1,613万元，说明公司在2025年上半年对管理费用进行了有效控制。 4. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年经营活动现金流净额为1.08亿元，2025年中报为“--”，表明公司经营性现金流在2025年上半年可能出现了问题，需进一步核实原因。 - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为9,432.1万元，2025年中报为“--”，说明公司可能在2025年上半年减少了投资活动。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为-7,081.8万元，2025年中报为“--”，表明公司可能在2025年上半年减少了融资行为或偿还了部分债务。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司2025年中报归母净利润为负值，无法计算市盈率。但从2024年数据来看，公司归母净利润为3,584.8万元，若以当前股价计算，市盈率可能较高，需结合市场整体情况判断。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据2024年ROE为1.89%，表明公司资产回报率较低，可能影响其市净率水平。 3. **市销率（PS）** - 2024年营业总收入为3.23亿元，若以当前股价计算，市销率可能较高，需结合行业平均水平判断。 4. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2024年NOPLAT为3,584.8万元，2025年中报为-9,995.6万元，表明公司自由现金流在2025年上半年出现大幅下降，可能影响其估值水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 由于公司2025年上半年业绩大幅下滑，且归母净利润为负值，短期内不宜盲目追高。投资者应关注公司未来能否恢复盈利能力，尤其是市场环境是否改善。 2. **长期策略** - 若公司能够有效控制成本、提升盈利能力，并在2025年下半年实现扭亏为盈，可考虑逐步建仓。同时，需关注公司是否具备持续增长潜力，如是否有新的业务拓展计划或市场机会。 3. **风险提示** - **市场波动风险**：公司业务高度依赖市场环境，若股市持续低迷，可能导致收入进一步下滑。 - **盈利能力不确定性**：公司2025年上半年业绩大幅下滑，未来盈利能力存在较大不确定性，需密切关注后续财报数据。 --- #### **五、总结** 开源控股（01215.HK）在2024年表现出一定的盈利能力，但2025年上半年业绩大幅下滑，反映出公司面临较大的经营压力。虽然公司在成本控制方面有所改善，但盈利能力仍需进一步提升。投资者在考虑投资时，需谨慎评估公司未来的盈利能力和市场环境变化，避免盲目追高。