### WANG ON GROUP（01222.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：WANG ON GROUP 主要从事房地产开发及物业管理业务，属于房地产行业。该行业受宏观经济周期影响较大，且政策调控频繁，存在较大的不确定性。 - **盈利模式**：公司主要依赖房地产销售和物业租金收入，但根据财务数据来看，其盈利能力并不稳定，尤其在2025年中报中归母净利润为-3.54亿元，表明公司经营状况不佳。 - **风险点**： - **行业波动性大**：房地产行业受政策调控、利率变化、市场预期等多重因素影响，公司抗风险能力较弱。 - **盈利能力不足**：从2024年中报到2025年中报，净利率由10.72%降至-42.51%，说明公司产品或服务的附加值明显下降，盈利能力持续恶化。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年中报显示 ROE 为 -19.22%，ROIC 为 -7.66%，资本回报率极低甚至为负，表明公司对股东资金的使用效率低下，投资回报能力差。 - **现金流**： - **经营活动现金流**：2025年中报中经营活动产生的现金流量净额为 -1.74亿元（2024年年报），表明公司主营业务未能产生足够的现金流，可能面临资金链压力。 - **投资活动现金流**：2025年中报中投资活动产生的现金流量净额为 6.56亿元，表明公司在进行大规模投资，但未明确投资方向，需进一步关注其投资是否带来长期收益。 - **筹资活动现金流**：2025年中报中筹资活动产生的现金流量净额为 -23.18亿元，表明公司融资压力较大，可能依赖外部融资维持运营。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为 24.83%，相比2024年中报的34.79%有所下降，说明公司产品或服务的成本控制能力减弱，盈利能力下滑。 - **净利率**：2025年中报净利率为 -42.51%，远低于2024年中报的10.72%，表明公司整体成本大幅上升，盈利能力严重恶化。 - **扣非净利润**：2025年中报扣非净利润为 -3.54亿元，说明即使剔除非经常性损益，公司仍处于亏损状态，经营质量堪忧。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报三费占比为 38.97%，2024年中报为 39.58%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出占比较高，费用控制能力一般。 - **销售费用**：2025年中报销售费用为 2.49亿元，2024年中报为 2.32亿元，销售费用略有上升，但并未带来相应的营收增长，说明销售投入产出比偏低。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为 2.22亿元，2024年中报为 2.55亿元，管理费用略有下降，但整体仍较高，反映公司内部管理效率有待提升。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为 -1.74亿元，表明公司主营业务无法提供稳定的现金流，可能面临资金链紧张的风险。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为 6.56亿元，表明公司正在积极进行投资，但需关注投资项目的回报情况。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为 -23.18亿元，表明公司融资压力较大，可能依赖外部融资维持运营。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为 -3.54亿元，因此市盈率为负值，无法直接用于估值分析。 - 若以2024年中报数据计算，归母净利润为 8577.1万元，假设当前股价为 1.5港元（参考港股行情），则市盈率为约 17.5倍，但仍高于行业平均水平，估值偏高。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为 12.3亿元（2024年中报），若按当前市值计算，市净率约为 1.2倍，相对合理，但需结合公司资产质量和盈利能力综合判断。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，因此 EV/EBITDA 指标不适用。 4. **未来盈利预测** - 从2024年中报到2025年中报，公司营业收入从 12.3亿元增长至 12.08亿元，同比增幅为 -1.79%，表明公司营收增长乏力。 - 归母净利润从 8577.1万元下降至 -3.54亿元，降幅达 488.5%，表明公司盈利能力持续恶化，未来盈利前景不明朗。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续恶化，且现金流紧张，短期内不宜盲目买入。 - **关注政策动向**：房地产行业受政策影响较大，需密切关注政府调控政策及市场预期变化。 2. **中长期策略** - **等待基本面改善**：若公司能够有效控制成本、提升盈利能力，并实现稳定增长，可考虑逐步建仓。 - **关注投资方向**：公司投资活动现金流为正，但需关注其投资是否能带来长期收益，避免盲目扩张导致资金链断裂。 3. **风险提示** - **行业风险**：房地产行业受政策调控影响较大，市场波动性强，投资风险较高。 - **财务风险**：公司盈利能力差，现金流紧张，存在较大的财务风险，需警惕债务违约风险。 --- #### **五、总结** WANG ON GROUP（01222.HK）目前处于盈利困境，盈利能力持续恶化，现金流紧张，投资回报率低，估值偏高。尽管公司具备一定的资产基础，但其经营质量较差，未来盈利前景不明朗。投资者应保持谨慎，关注公司基本面改善及行业政策变化，避免盲目追高。