### 天津津燃公用（01265.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：天津津燃公用是一家从事城市燃气供应的公司，属于公用事业板块。其业务主要集中在天津市及周边地区，具有一定的区域垄断性。 - **盈利模式**：公司通过销售天然气等能源产品获取收入，但毛利率长期处于负值，表明其在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：2025年中报显示，公司净利率为-3.48%，毛利率为-2.73%，说明公司在经营过程中难以实现盈利。 - **营收下滑**：2025年中报营业总收入同比下滑5.64%，反映出市场需求或竞争压力对公司的冲击。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为-2.11亿元，占流动负债比例为-55.43%，表明公司资金链承压，短期偿债能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报数据显示，公司ROE为-3.26%，ROIC为-3.4%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力不足。 - **现金流**：投资活动产生的现金流量净额为-1608.2万元，筹资活动产生的现金流量净额为-30.24万元，表明公司持续依赖外部融资维持运营，缺乏内生增长动力。 - **费用控制**：三费占比仅为1.4%，表明公司在销售、管理、财务方面的支出较少，但这也可能意味着公司在市场拓展和内部管理上投入不足，影响长期发展。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2025年中报归母净利润为-2864.06万元，同比下降29.41%；2024年年报归母净利润为-4632.91万元，同比下降70.14%。这表明公司盈利能力持续恶化，亏损幅度扩大。 - **毛利率与净利率**：2025年中报毛利率为-2.73%，净利率为-3.48%，均低于2024年年报的-2.05%和-2.89%。说明公司成本控制能力进一步下降，盈利能力持续走弱。 - **NOPLAT**：2025年中报NOPLAT为-2864.06万元，表明公司即使扣除利息和税后利润，仍处于亏损状态，经营质量堪忧。 2. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报三费占比为1.4%，远低于行业平均水平，说明公司在销售、管理、财务上的支出极少，但这也可能限制了其市场扩张和品牌建设。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为1154.08万元，相比2024年年报的3457.95万元大幅减少，表明公司正在削减开支以应对亏损。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-2.11亿元，表明公司主营业务无法产生足够的现金流来支撑日常运营，需依赖外部融资。 - **投资活动现金流**：2025年中报投资活动现金流净额为-1608.2万元，表明公司仍在进行资本支出，但未能带来显著收益。 - **筹资活动现金流**：2025年中报筹资活动现金流净额为-30.24万元，表明公司融资能力有限，资金来源紧张。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，目前市盈率数据缺失，无法直接用于估值分析。 - 若采用市销率（PS）进行估值，2025年中报营业总收入为8.24亿元，若按行业平均市销率计算，公司估值可能偏低，但需结合行业景气度和公司竞争力综合判断。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产规模较小，且近年来持续亏损，导致市净率数据不具参考价值。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司EBITDA为负，EV/EBITDA指标同样无法提供有效估值依据。 4. **未来盈利预期** - 公司当前盈利能力较差，且营收持续下滑，短期内难以实现盈利改善。投资者需关注公司是否能通过优化成本结构、提升运营效率或拓展新业务来扭转亏损局面。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司盈利能力持续恶化，现金流紧张，存在较大的财务风险。 - 行业竞争加剧可能导致进一步的毛利率下滑，影响公司未来发展。 - 管理层需加强成本控制和市场拓展，否则公司可能面临长期亏损的风险。 2. **投资策略** - **短期**：不建议投资者介入，因公司基本面不佳，估值缺乏支撑。 - **中长期**：若公司能够通过优化运营、降低成本或拓展新业务实现盈利改善，可考虑逢低布局，但需密切关注其财务表现和行业动态。 3. **关注重点** - 公司未来能否实现扭亏为盈，关键在于其成本控制能力和市场拓展能力。 - 需关注公司是否有新的项目或政策支持，以提升盈利能力。 - 关注公司现金流变化，尤其是经营活动现金流是否能逐步改善。 --- #### **五、总结** 天津津燃公用（01265.HK）当前处于亏损状态，盈利能力较弱，现金流紧张，财务风险较高。尽管公司三费占比较低，但其核心业务盈利能力不足，难以支撑长期发展。投资者应谨慎对待，避免盲目追高。若未来公司能够实现盈利改善，可考虑逢低布局，但需密切跟踪其经营动态和行业环境变化。