### 滉达富控股（01348.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：滉达富控股属于金融及投资类企业，主要业务涉及证券经纪、资产管理等。从财务数据来看，公司业务规模较小，且近年来营收持续下滑，反映出其在行业中的竞争力较弱。 - **盈利模式**：公司依赖于交易佣金收入和投资收益，但根据2025年年报数据，营业总收入仅为7,193.3万元，且净利率为-24.84%，说明盈利能力极差。此外，扣非净利润为负，进一步表明公司主营业务未能实现盈利。 - **风险点**： - **收入萎缩**：2025年营业总收入同比下滑59.42%，显示公司业务增长乏力，可能面临客户流失或市场占有率下降的问题。 - **费用高企**：三费占比高达63.92%，其中管理费用为4,455.8万元，销售费用为142万元，财务费用未披露，但整体费用负担沉重，侵蚀了利润空间。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年ROIC为-19.96%，ROE为-37.89%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用资本创造价值，甚至出现亏损。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为1,194.7万元，虽然为正，但仅占流动负债的13.89%，表明公司短期偿债能力较弱。同时，投资活动现金流净额为-3,600万元，筹资活动现金流净额为-792.3万元，显示公司在扩张和融资方面存在压力。 - **资产负债结构**：公司无短期借款和长期借款，说明债务压力较小，但缺乏外部融资支持，可能限制其发展速度。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2025年净利率为-24.84%，2024年中报为-17.4%，2024年年报为-41.72%，2023年年报为-21.16%。可以看出，公司盈利能力持续恶化，净利润连续多年为负，说明其经营状况不佳。 - **毛利率**：2025年毛利率为32.64%，2024年中报为26.59%，2024年年报为15.8%，2023年年报为13.15%。毛利率波动较大，但整体呈下降趋势，反映公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力不足。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为-1,787.2万元，2024年中报为-1,023万元，2024年年报为-7,394.1万元，2023年年报为-7,232.1万元。净利润持续为负，说明公司无法通过主营业务实现盈利，需依赖其他方式维持运营。 2. **成长性指标** - **营收增速**：2025年营业总收入同比增幅为-59.42%，2024年中报为-54.14%，2024年年报为-48.14%，2023年年报为-23.82%。营收持续下滑，表明公司业务增长乏力，未来发展前景堪忧。 - **净利润增速**：2025年归母净利润同比增幅为75.83%，但这是基于2024年大幅亏损的基础上，实际增长并不显著。2024年中报归母净利润同比增幅为-1.38%，2024年年报为-2.24%，2023年年报为23.37%。净利润波动较大，缺乏稳定性。 3. **资产质量指标** - **ROE**：2025年ROE为-37.89%，2024年中报为-20.06%，2024年年报为-81.03%，2023年年报为-44.49%。ROE持续为负，说明公司未能有效利用股东资金创造价值，甚至出现亏损。 - **ROIC**：2025年ROIC为-19.96%，2024年中报为-8.88%，2024年年报为-52.75%，2023年年报为-27.09%。ROIC持续为负，表明公司资本回报率极低，投资效率低下。 --- #### **三、估值模型分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此无法直接评估其估值水平。 - 若采用市销率（P/S）进行估值，2025年营业总收入为7,193.3万元，若按行业平均市销率（假设为5倍）估算，公司市值约为3.6亿元。但考虑到公司盈利能力差、营收持续下滑，实际估值可能远低于此水平。 2. **市净率（P/B）** - 公司无公开的净资产数据，因此无法计算市净率。但从财务报表看，公司资产规模较小，且净利润为负，市净率可能较低，但不具备参考意义。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此无法计算EV/EBITDA。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司盈利能力持续恶化，营收大幅下滑，且费用高企，短期内难以改善。投资者应避免盲目买入，等待公司基本面明显好转后再考虑介入。 - **关注政策变化**：作为金融类企业，公司受政策影响较大。若未来政策利好，可能带动股价反弹，但目前仍需观察。 2. **长期策略** - **不建议长期持有**：公司盈利能力差、营收持续下滑，且缺乏增长动力，长期来看不具备投资价值。 - **关注转型机会**：若公司能够通过业务调整、成本控制或引入新业务来改善盈利状况，可能具备一定的投资潜力，但目前尚未看到明确迹象。 3. **风险提示** - **业绩持续亏损**：公司净利润连续多年为负，未来能否扭亏尚不确定。 - **行业竞争激烈**：金融行业竞争激烈，公司市场份额有限，难以形成竞争优势。 - **流动性风险**：尽管公司无债务，但现金流紧张，若未来经营状况进一步恶化，可能面临流动性风险。 --- #### **五、总结** 滉达富控股（01348.HK）是一家盈利能力极差、营收持续下滑的金融类企业，其财务指标全面恶化，ROE、ROIC、净利率等关键指标均为负，显示出严重的经营问题。尽管公司无债务压力，但缺乏增长动力和盈利支撑，短期内不具备投资价值。投资者应保持谨慎，避免盲目追高，等待公司基本面明显改善后再做决策。