### 361度（01361.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：361度属于纺织及服饰行业（申万二级），主要业务为运动服饰的生产与销售。公司定位中低端市场，主要面向三线及以下城市消费者，近年来受益于消费降级趋势，市场份额有所回升。 - **盈利模式**：公司通过品牌营销和渠道扩张实现收入增长，但盈利能力相对较低。2025年中报显示，公司毛利率为41.48%，净利率为15.29%，表明其产品附加值较高，但成本控制能力一般。 - **风险点**： - **市场竞争激烈**：国内运动服饰行业竞争激烈，安踏、李宁等品牌占据高端市场，而特步等品牌则在中端市场形成竞争压力。 - **库存压力**：2025年中报显示，公司存货同比增长29.61%，可能面临库存积压风险。 - **应收账款高企**：财报体检工具显示，公司应收账款/利润高达406.13%，需关注回款风险。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROIC为14.42%，ROE为12.31%，表明公司资本回报率良好，但略低于行业平均水平。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为5.24亿元，投资活动现金流净额为-3591.8万元，筹资活动现金流净额为-1.49亿元，整体现金流状况稳健，但投资支出较大。 - **负债情况**：公司短期借款为0，长期借款也为0，资产负债率较低，财务风险较小。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润增长** - 2025年中报显示，公司营业总收入为57.05亿元，同比增长10.96%；归母净利润为8.58亿元，同比增长8.61%。 - 2024年年报显示，公司营业总收入为100.74亿元，同比增长19.59%；归母净利润为11.49亿元，同比增长19.47%。 - 2023年年报显示，公司营业总收入为84.23亿元，同比增长21.01%；归母净利润为9.61亿元，同比增长28.68%。 - **结论**：公司近3年的营收和净利润均保持稳定增长，尤其是2023年增速较快，显示出较强的市场拓展能力。 2. **利润率变化** - 2025年中报净利率为15.29%，同比下滑4.32%；毛利率为41.48%，同比微增0.36%。 - 2024年年报净利率为11.84%，毛利率为41.53%；2023年年报净利率为12.35%，毛利率为41.1%。 - **结论**：尽管毛利率保持稳定，但净利率有所下滑，可能受到销售费用增加的影响。 3. **费用结构** - 2025年中报显示，公司销售费用为10.37亿元，管理费用为3.32亿元，三费占比为24%。 - 2024年年报显示，公司销售费用为22.11亿元，管理费用为6.99亿元，三费占比为29.02%。 - **结论**：销售费用占比较高，反映出公司在市场推广上的投入较大，但管理费用相对可控。 --- #### **三、估值分析** 1. **当前估值水平** - 根据证券之星价投圈财报分析工具的分析，361度的商业模式常年稳定，建议使用绝对估值法预估公司现值。 - 如果按照当前市值回推，公司未来5年业绩复合增速只需达到0.1%，就能撑起当前市值，表明当前估值较为保守。 2. **市盈率（PE）** - 2025年中报显示，公司归母净利润为8.58亿元，若按当前市值计算，PE约为10倍左右。 - 对比其他运动服饰品牌，如安踏（约30倍）、特步（约20倍），361度的PE明显偏低，具备一定的估值优势。 3. **市净率（PB）** - 公司净资产为14.7亿元（根据2024年年报数据），若按当前市值计算，PB约为1.5倍左右。 - 相比之下，安踏的PB约为2.5倍，特步的PB约为1.8倍，361度的PB也处于较低水平。 4. **未来增长预期** - 一致预期显示，2025年公司营业总收入预计为113.4亿元，净利润预计为12.88亿元，同比增长12.57%和12.1%。 - 2026年和2027年，公司营收和净利润预计将继续增长，分别达到126.65亿元和140.65亿元，净利润分别为14.47亿元和16.07亿元。 - **结论**：公司未来增长预期较好，若能实现预测目标，估值将更具吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 由于公司当前估值较低，且未来增长预期较好，可考虑逢低布局，尤其是在市场情绪低迷时。 - 关注公司库存和应收账款的变化，避免因流动性问题影响股价表现。 2. **长期策略** - 361度的商业模式稳定，且在消费降级背景下具有一定的市场优势，长期来看具备投资价值。 - 建议关注公司未来在童装市场的布局，以及是否能通过品牌升级提升盈利能力。 3. **风险提示** - **市场竞争加剧**：随着更多品牌进入中低端市场，361度可能面临更大的竞争压力。 - **消费趋势变化**：如果消费复苏，消费者可能转向更高品牌，影响361度的市场份额。 - **库存和应收账款风险**：公司存货和应收账款较高，需密切关注其回款能力和库存周转率。 --- #### **五、总结** 361度（01361.HK）作为一家中低端运动服饰品牌，在消费降级背景下表现出较强的市场适应能力，且当前估值较低，具备一定的投资吸引力。尽管盈利能力相对较弱，但未来增长预期较好，长期来看值得持续关注。投资者应重点关注公司未来的品牌升级、市场拓展以及库存和应收账款管理情况，以判断其长期价值。