### 达势股份（01405.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：达势股份属于旅游及消闲设施（申万二级），主要业务为餐饮服务，尤其是通过连锁门店提供快餐和休闲餐饮。公司业务模式以线下实体门店为主，依赖品牌影响力和区域扩张能力。 - **盈利模式**：公司通过门店销售产品获取收入，毛利率较高（2025年中报为72.75%），但净利率较低（2025年中报为2.54%）。这表明公司在成本控制方面存在一定的压力，尤其是在销售费用和管理费用上。 - **风险点**： - **盈利能力较弱**：尽管毛利率高，但净利率仅为2.54%，说明公司在运营费用上的支出较大，尤其是销售费用（2025年中报为1.37亿元，占营收的5.3%），可能影响长期盈利空间。 - **经营波动性大**：从历史数据来看，公司近十年来经营业绩波动较大，尤其在2023年归母净利润为-2660.3万元，显示出经营困难时期的存在。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示ROE为2.52%，ROIC未披露，但整体资本回报率较低，反映出公司对股东的回报能力不强。 - **现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为3.61亿元，高于流动负债的26.14%，表明公司短期偿债能力较强。然而，投资活动现金流净额为-1.9亿元，筹资活动现金流净额为-2.22亿元，说明公司在扩张过程中资金压力较大，需依赖外部融资或内部积累。 - **应收账款与存货**：2025年中报应收账款为1638.20万元，同比增加43.88%；存货为9632.90万元，同比增加25.28%。这表明公司可能存在一定的回款周期延长或库存积压问题，需关注其资金周转效率。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **营业收入**：2025年中报营业总收入为25.93亿元，同比增长27.04%。2024年全年营收为43.14亿元，同比增长41.41%；2023年全年营收为30.51亿元，同比增长50.97%。可以看出，公司近年来营收增长较快，但增速有所放缓。 - **净利润**：2025年中报归母净利润为6592.4万元，同比增长504.42%；2024年全年归母净利润为5519.5万元，同比增长307.48%；2023年全年归母净利润为-2660.3万元，亏损收窄。这表明公司盈利能力正在逐步改善，但净利率仍较低（2025年中报为2.54%），需关注成本控制能力。 - **毛利率与净利率**：2025年中报毛利率为72.75%，净利率为2.54%。虽然毛利率较高，但净利率偏低，说明公司在销售、管理等环节的成本控制仍有提升空间。 2. **费用结构** - **三费占比**：2025年中报三费占比为5.3%，其中销售费用为1.37亿元，占营收的5.3%。销售费用相对较低，但管理费用未披露，需进一步关注。 - **研发费用**：2025年中报研发费用为0元，说明公司目前未将大量资源投入研发，可能意味着其创新能力和技术壁垒较弱。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为3.61亿元，表明公司主营业务具备较强的现金生成能力。 - **投资与筹资现金流**：投资活动现金流净额为-1.9亿元，筹资活动现金流净额为-2.22亿元，说明公司在扩张过程中资金需求较大，需依赖外部融资或内部积累。 --- #### **三、估值分析** 1. **当前估值水平** - 由于公司上市时间较短，且缺乏可供追溯的历史报表和分析师覆盖数据，目前暂无明确的估值模型可用。 - 根据2025年中报数据，公司市值尚未公布，但根据营收和净利润的增长趋势，可初步判断其估值处于合理区间。 2. **未来增长预期** - **一致预期**：根据财报体检工具预测，2025年营业总收入预计为70.34亿元，同比增长63.04%；净利润预计为2.04亿元，同比增长270.14%。2026年营业总收入预计为91.72亿元，净利润预计为3.4亿元，同比增长66.5%。2027年营业总收入预计为114.61亿元，净利润预计为5.06亿元，同比增长48.7%。 - **增长逻辑**：公司近年来营收持续增长，且未来增长预期强劲，表明市场对其未来发展持乐观态度。若能保持较高的毛利率和稳定的净利率，有望实现更高的估值水平。 3. **风险提示** - **现金流压力**：尽管公司经营活动现金流较为健康，但投资和筹资活动现金流为负，表明公司在扩张过程中面临较大的资金压力。 - **盈利能力不足**：尽管营收增长较快，但净利率仍较低，需关注其成本控制能力和盈利质量。 - **行业竞争**：旅游及消闲设施行业竞争激烈，公司需持续优化运营效率和品牌影响力，以维持市场份额。 --- #### **四、结论与建议** 达势股份（01405.HK）作为一家快速成长的餐饮企业，近年来营收增长显著，且未来增长预期良好。然而，其盈利能力仍较弱，净利率仅为2.54%，且在扩张过程中面临一定的现金流压力。投资者应重点关注其成本控制能力、现金流状况以及行业竞争格局。若公司能够持续提升盈利质量并优化运营效率，有望在未来获得更高的估值水平。 **操作建议**： - **长期投资者**：可关注公司未来盈利能力的改善情况，若能实现净利率稳步提升，可考虑中长期布局。 - **短期投资者**：需警惕公司现金流压力和行业竞争风险，避免盲目追高。