### 应星控股（01440.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：应星控股属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务。从财务数据来看，公司业务规模在2024年大幅扩张，营业总收入从2023年的3.17亿元增长至2024年的5.85亿元，同比增长84.19%。这表明公司在市场拓展或项目承接方面取得了一定成效。 - **盈利模式**：公司毛利率为9.84%（2024年），虽然高于2022年的-2.84%，但整体仍处于较低水平，说明其产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。净利率为-2.18%，表明公司尚未实现盈利，且经营成本较高。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管营收增长显著，但净利润持续为负，2024年归母净利润为-1,275.3万元，同比下滑26.38%。 - **费用控制问题**：三费占比为12.61%，其中销售费用和管理费用分别为3,417.5万元和3,952.5万元，合计占营收的12.61%，虽评价为“极少”，但绝对金额仍较高，可能影响利润空间。 - **现金流压力**：经营活动现金流净额为-706.6万元，且经营活动现金流净额比流动负债为-3.87%，显示公司短期偿债能力较弱，存在一定的流动性风险。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为-4.07%，ROIC未披露，但结合净利润率和资产回报情况，公司资本回报率较低，反映其投资效率不佳。 - **现金流**：2024年投资活动现金流净额为-4,207.4万元，表明公司在扩大产能或进行项目投资上投入较大；筹资活动现金流净额为1,155.2万元，显示公司通过融资获得一定资金支持。然而，经营活动现金流为负，说明主营业务未能产生足够的现金流入，依赖外部融资维持运营。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，长期借款也未提及，但若公司依赖融资维持运营，需关注其债务结构和偿债能力。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算。可考虑使用市销率（P/S）作为替代指标。 - 2024年营业总收入为5.85亿元，假设公司当前市值为X港元，则市销率为X / 5.85亿。若以2025年中报数据（营业总收入为2.89亿元）计算，市销率约为X / 2.89亿。 - 若公司未来盈利改善，市销率可能下降，但目前仍处于较高水平，反映市场对其未来盈利预期不乐观。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据其净利润为负、ROE为负的情况，可以推测其账面价值可能低于市场预期，市净率可能偏低，但需进一步核实。 3. **EV/EBITDA** - EBITDA为NOPLAT（即税后净营业利润）为-1,275.3万元（2024年），若公司未来EBITDA改善，该指标将更具参考价值。但目前因亏损，该指标难以有效评估。 4. **相对估值法** - 可对比同行业其他建筑及工程类公司，如中国建筑、中国铁建等，观察其市盈率、市销率等指标，判断应星控股是否被低估或高估。 - 若同行业公司市销率普遍为5-10倍，而应星控股市销率超过10倍，可能被高估；反之则可能被低估。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前处于亏损状态，盈利能力较弱，且现金流紧张，短期内难以实现盈利。投资者应关注其未来能否提升毛利率、优化费用结构、改善现金流。 - **关注关键指标**： - **毛利率提升**：若公司能提高项目利润率，有望改善盈利状况。 - **费用控制**：销售和管理费用占比较高，若能有效降低，将有助于提升净利润。 - **现金流改善**：若经营活动现金流转正，公司将具备更强的自我造血能力。 - **长期潜力**：若公司能够持续扩大市场份额，并逐步实现盈利，未来可能具备投资价值，但需耐心等待。 2. **风险提示** - **盈利不确定性**：公司净利润持续为负，未来盈利能否改善存在较大不确定性。 - **现金流风险**：经营活动现金流为负，若融资渠道受限，可能面临流动性危机。 - **行业波动性**：建筑及工程行业受宏观经济、政策调控等因素影响较大，公司业绩可能随行业周期波动。 --- #### **四、总结** 应星控股（01440.HK）目前处于亏损状态，盈利能力较弱，且现金流紧张，短期内不具备明显的投资吸引力。但从营收增长来看，公司业务规模在扩张，未来若能优化成本结构、提升毛利率并改善现金流，可能具备一定的成长潜力。投资者应密切关注其后续财报表现，尤其是净利润、毛利率、费用控制及现金流变化，以判断其是否具备投资价值。