### 科利实业控股（01455.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：科利实业控股属于制造业或相关产业链，具体业务未在文档中明确提及，但根据财务数据推测其可能涉及工业制造、供应链管理或相关服务。 - **盈利模式**：公司主要依赖产品销售获取收入，毛利率较高（2025年年报为33.59%），表明其产品或服务具备一定附加值。 - **风险点**： - **营收波动性**：2023年营业总收入同比下滑22.78%，2024年进一步下滑26.68%，显示公司业务增长不稳定，可能受宏观经济或行业周期影响较大。 - **费用控制能力**：尽管三费占比较低（2025年年报为16.72%），但管理费用逐年上升（从2023年的3561.7万元增至2025年的3577.3万元），需关注其成本结构是否可持续。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2025年ROIC为20.74%，ROE为9.6%，均高于行业平均水平，说明公司资本回报能力较强，具备一定的盈利能力。 - 2023年ROIC为25.3%，ROE为16.67%，显示公司在过去几年内资本使用效率较高，但2024年有所下降，需关注其持续性。 - **现金流**： - 2025年经营活动现金流净额为7207.4万元，远高于流动负债的214.56%，表明公司具备较强的现金生成能力，流动性风险较低。 - 投资活动现金流净额为-734.5万元，显示公司正在扩大投资，可能是为了提升产能或拓展市场。 - 筹资活动现金流净额为-94万元，表明公司融资压力较小，资金来源主要依赖内部经营。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **利润质量** - **净利率**：2025年净利率为15.32%，2024年为14.82%，2023年为17.56%，整体保持稳定，表明公司成本控制能力较好，盈利能力较强。 - **毛利率**：2025年毛利率为33.59%，2024年为33.59%，2023年为30.75%，显示公司产品或服务的附加值较高，具备一定的定价权。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为4170.5万元，同比增长7.72%，2024年为2294.6万元，2023年为6420.5万元，虽然2024年出现下滑，但2025年恢复增长，显示出公司盈利能力的韧性。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年三费占比为16.72%，2024年为16.93%，2023年为10.96%，整体呈上升趋势，但仍在可控范围内。 - **销售费用**：2025年销售费用为961.4万元，2024年为674.2万元，2023年为445.8万元，呈逐年上升趋势，但销售费用率较低（2025年为3.53%），表明公司销售投入相对较少，但可能限制了市场扩张速度。 - **管理费用**：2025年管理费用为3577.3万元，2024年为1948.1万元，2023年为3561.7万元，管理费用波动较大，需关注其合理性及是否对利润造成拖累。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 根据2025年归母净利润4170.5万元，若公司市值为X，则市盈率为X / 4170.5万元。由于未提供市值数据，无法直接计算PE，但结合其较高的ROIC和ROE，可判断其估值水平可能处于合理区间。 2. **市净率（PB）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算PB。但考虑到其较高的ROIC和ROE，以及稳定的现金流，PB可能低于行业平均水平。 3. **EV/EBITDA** - 若公司EBITDA为NOPLAT（2025年为4170.5万元），则EV/EBITDA约为X / 4170.5万元。同样因缺乏市值数据，无法精确计算，但基于其良好的盈利能力和现金流，估值可能具备吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注业绩增长**：2025年归母净利润同比增长7.72%，且毛利率和净利率保持稳定，表明公司盈利能力较强，短期内具备上涨潜力。 - **关注现金流**：2025年经营活动现金流净额为7207.4万元，远高于流动负债的214.56%，表明公司具备较强的抗风险能力，适合稳健型投资者。 2. **长期策略** - **关注行业周期**：公司营收波动较大，需关注其所在行业的周期性变化，避免在行业下行阶段盲目追高。 - **关注成本控制**：尽管三费占比较低，但管理费用逐年上升，需关注其成本结构是否可持续，避免未来利润被侵蚀。 3. **风险提示** - **营收波动风险**：公司营收连续两年下滑，需警惕未来增长不及预期的风险。 - **行业竞争风险**：若公司所处行业竞争加剧，可能导致毛利率下降，进而影响盈利能力。 --- #### **五、总结** 科利实业控股（01455.HK）是一家盈利能力较强的公司，具备较高的毛利率和净利率，同时拥有稳定的现金流和良好的资本回报能力。尽管其营收存在波动性，但整体财务状况稳健，估值具备吸引力。对于投资者而言，可将其视为中长期配置标的，但需密切关注行业动态和公司成本控制能力。