### 集一控股（01495.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：集一控股属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务。根据财报数据，公司业务规模相对较小，且盈利能力较弱，缺乏明显的市场优势。 - **盈利模式**：公司依赖于工程项目收入，但毛利率极低（2024年中报为1.75%，2025年中报为3.79%），说明其产品或服务附加值不高，竞争压力大。 - **风险点**： - **利润率低下**：净利率长期为负（2024年中报为-44.6%，2025年中报为-4.53%），表明公司经营效率和成本控制能力较差。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额持续为负（2024年中报为-395万元，2025年中报未披露），反映公司资金链存在较大压力。 - **收入波动大**：2024年中报营业总收入同比增幅为13.6%，但2025年中报同比下降6.61%，显示公司业务增长不稳定，抗风险能力差。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-27.2%，2025年中报ROE为-151.18%，资本回报率极低，说明公司未能有效利用股东资金创造价值。 - **现金流**：经营活动现金流净额持续为负，筹资活动现金流净额也仅为-9.7万元（2024年中报），表明公司无法通过自身经营产生足够的现金来支撑运营，需依赖外部融资。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，未披露具体数据，但结合现金流状况，公司可能面临较高的财务杠杆风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利润**：2024年中报归母净利润为-9223.7万元，2025年中报为-874.8万元，虽然亏损幅度有所收窄，但仍处于严重亏损状态。 - **毛利率与净利率**：毛利率分别为1.75%（2024年中报）和3.79%（2025年中报），净利率分别为-44.6%和-4.53%，表明公司成本控制能力差，盈利能力极弱。 - **三费占比**：销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例较低（2024年中报为4.69%，2025年中报为1.99%），但即便如此，公司仍无法实现盈利，说明其核心业务本身盈利能力不足。 2. **运营效率** - **周转率**：由于缺乏应收账款和存货等数据，无法直接计算周转率，但从现金流状况来看，公司运营效率较低，资金回笼速度慢。 - **成本控制**：尽管三费占比低，但公司仍无法盈利，说明其主营业务的盈利能力远低于成本，存在结构性问题。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报为-395万元，2025年中报未披露，但结合其他财务数据，预计仍为负值，表明公司无法通过主营业务产生正向现金流。 - **投资与筹资活动现金流**：投资活动现金流净额未披露，筹资活动现金流净额为-9.7万元（2024年中报），显示公司融资能力有限，难以支撑长期发展。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - 若采用市销率（PS）进行估值，可参考同行业公司平均市销率。但鉴于公司毛利率极低，市销率可能显著高于行业平均水平，估值泡沫较大。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-3000元，2024年中报），市净率同样无法计算，表明公司资产质量较差，账面价值已不足以支撑股价。 3. **未来盈利预期** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润同比增幅为90.55%，但基数极低（仅-874.8万元），实际盈利改善有限。 - 若公司未来能实现稳定盈利，估值可能有所提升，但目前仍需关注其能否改善毛利率和成本结构。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司长期亏损，盈利能力极弱，存在较大的退市风险。 - 现金流紧张，若无法获得外部融资，可能面临资金链断裂风险。 - 行业竞争激烈，公司缺乏明显竞争优势，未来增长空间有限。 2. **操作建议** - **谨慎观望**：当前公司基本面较差，估值逻辑不清晰，不建议盲目买入。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来是否能改善毛利率、优化成本结构、提升现金流。 - **长期跟踪**：若公司未来能实现盈利改善，可考虑逐步建仓，但需设置严格止损机制。 --- #### **五、总结** 集一控股（01495.HK）是一家盈利能力极弱、现金流紧张、行业竞争力不足的企业，当前估值逻辑模糊，投资风险较高。投资者应保持高度警惕，避免盲目追高。若未来公司能实现盈利改善，可考虑适度参与，但需严格控制仓位并设定止损点。