### 集一控股（01495.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：集一控股属于建筑及工程行业，主要业务为提供建筑工程服务。从财务数据来看，公司业务规模较小，营收集中在2-3亿元区间，且增长乏力。 - **盈利模式**：公司盈利模式依赖于项目承接和施工，但毛利率极低（如2024年中报仅为1.75%），说明其在成本控制和议价能力方面存在明显短板。 - **风险点**： - **盈利能力弱**：净利率长期为负（如2024年中报为-44.6%，2025年中报为-4.53%），表明公司产品或服务附加值不高，难以实现持续盈利。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额为负（如2024年中报为-395万元），且经营性现金流净额与流动负债比为-0.97%，显示公司短期偿债压力较大。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比较低（如2024年中报为4.69%），但净利润仍为负，说明公司整体盈利能力不足，可能受制于收入端的疲软。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年中报ROE为-27.2%，2025年中报ROE为-151.18%，资本回报率极低，反映公司资产使用效率低下，盈利能力严重不足。 - **现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为-395万元，2025年中报未披露具体数值，但结合归母净利润为负，可推测现金流依然紧张。投资活动现金流净额未披露，筹资活动现金流净额为-9.7万元（2024年中报），显示公司融资能力有限。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但长期借款也未提及，说明公司债务压力不大，但缺乏外部融资支持，可能限制其扩张能力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年中报为1.75%，2025年中报为3.79%，虽略有提升，但仍处于极低水平，说明公司在成本控制和定价能力上存在明显劣势。 - **净利率**：2024年中报为-44.6%，2025年中报为-4.53%，净利润持续为负，表明公司无法通过主营业务实现盈利，需依赖外部资金维持运营。 - **归母净利润**：2024年中报为-9223.7万元，2025年中报为-874.8万元，虽然亏损幅度有所收窄，但仍未摆脱亏损状态，盈利改善空间有限。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年中报为4.69%，2025年中报为1.99%，费用控制能力有所提升，但不足以弥补收入端的下滑。 - **管理费用**：2024年中报为895.5万元，2025年中报为338万元，费用下降明显，但若收入未能同步增长，仍难扭转亏损局面。 - **销售费用**：2024年中报为74万元，2025年中报为46.6万元，费用控制良好，但对收入增长的拉动作用有限。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报为-395万元，2025年中报未披露，但结合净利润为负，预计现金流依然紧张，公司面临较大的资金压力。 - **投资活动现金流**：未披露，但若无显著投资支出，可能表明公司扩张意愿不强。 - **筹资活动现金流**：2024年中报为-9.7万元，2025年中报未披露，显示公司融资能力较弱，难以通过外部融资缓解资金压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，传统估值方法失效。 - 若采用市销率（PS）进行估值，2024年中报营业总收入为2.07亿元，假设市销率为1倍，则市值约为2.07亿元。但考虑到公司持续亏损，实际估值可能低于此水平。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产为负（少数股东权益为-3000元，归母净利润为负），市净率同样无法有效评估。 3. **其他估值方法** - **NOPLAT估值法**：2024年中报NOPLAT为-9223.7万元，2025年中报为-874.8万元，公司尚未实现正向现金流，难以通过NOPLAT进行估值。 - **自由现金流折现模型（DCF）**：由于未来现金流预测困难，DCF模型适用性较低。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - **持续亏损**：公司连续多年亏损，盈利能力薄弱，短期内难以扭亏为盈。 - **现金流紧张**：经营活动现金流为负，公司面临较大的资金压力，可能影响正常运营。 - **行业竞争激烈**：建筑行业竞争激烈，公司市场份额有限，难以形成竞争优势。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂时观望，等待公司业绩改善信号。 - **关注转型机会**：若公司未来能通过业务调整或市场拓展改善盈利，可考虑逢低布局。 - **避免盲目追高**：当前估值体系失效，股价波动可能受市场情绪影响较大，需警惕短期投机风险。 --- #### **五、总结** 集一控股（01495.HK）目前处于持续亏损状态，盈利能力极弱，现金流紧张，且行业竞争激烈，短期内难以实现盈利改善。传统估值方法难以适用，投资者应保持谨慎，避免盲目介入。若公司未来能通过业务优化或市场拓展实现盈利改善，可考虑逢低布局，但需密切关注其经营动态和财务表现。