### 煜荣集团（01536.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：煜荣集团主要业务涉及制造业或相关领域，但具体细分行业未明确提及。从财务数据来看，公司营收规模相对较小，2025年年报显示营业总收入为2.17亿元，表明其在行业中可能属于中下游企业。 - **盈利模式**：公司依赖产品或服务的附加值获取利润，毛利率为20.19%（2025年），高于部分同行，显示出一定的竞争力。然而，净利率为-5.62%，说明成本控制能力较弱，盈利能力不足。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率为负，反映出公司在销售、管理及财务费用上的支出过高，导致整体盈利承压。 - **现金流压力**：2025年经营活动现金流净额为1145.4万元，虽然高于流动负债的20.6%，但投资活动现金流净额为-625.4万元，筹资活动现金流净额为-748.7万元，表明公司资金链存在一定压力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2025年ROE为-10.53%，ROIC未提供数据，但结合净利润和资产结构，可以看出公司资本回报率较低，股东回报能力不强。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为1145.4万元，表明公司主营业务具备一定的现金生成能力，但投资和筹资活动现金流为负，反映公司正在扩张或偿还债务，资金压力较大。 - **资产负债表**：短期借款未披露，长期借款也未提及，表明公司可能依赖内部融资或股权融资，但缺乏外部债务支持，可能限制其扩张速度。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力分析** - **毛利率**：2025年毛利率为20.19%，高于2024年的23.93%和2023年的27.65%，表明公司产品或服务的附加值有所下降，可能面临市场竞争加剧或成本上升的压力。 - **净利率**：2025年净利率为-5.62%，低于2024年的5.99%和2023年的-2.28%，说明公司整体盈利能力持续恶化，需关注成本控制问题。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为-1252.4万元，同比增幅为32.93%，但绝对值仍为负，表明公司尚未实现盈利，需进一步改善经营效率。 2. **运营效率分析** - **三费占比**：2025年三费占比为26.1%，低于2024年的23.12%和2023年的31.39%，表明公司在销售、管理和财务费用上的支出有所减少，运营效率有所提升。 - **管理费用**：2025年管理费用为4528.7万元，高于2024年的1809.4万元和2023年的3977.2万元，说明公司管理成本较高，需优化管理结构以降低成本。 - **销售费用**：2025年销售费用为1137.2万元，低于2024年的609.9万元和2023年的952.3万元，表明公司在销售方面的投入有所减少，可能影响市场拓展。 3. **现金流分析** - **经营活动现金流**：2025年经营活动现金流净额为1145.4万元，高于2024年的21.6万元和2023年的-375.3万元，表明公司主营业务具备一定的现金生成能力，但需关注未来现金流是否可持续。 - **投资活动现金流**：2025年投资活动现金流净额为-625.4万元，表明公司正在进行投资扩张，但需关注投资回报情况。 - **筹资活动现金流**：2025年筹资活动现金流净额为-748.7万元，表明公司可能在偿还债务或进行股权融资，资金压力较大。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司2025年归母净利润为-1252.4万元，市盈率为负，无法直接用于估值。若考虑未来盈利预期，需结合公司未来的盈利增长潜力进行评估。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据公司总资产和负债情况，可推测其账面价值较低，可能具有一定的估值吸引力。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，无法直接计算EV/EBITDA。若考虑未来盈利预期，需结合公司未来的EBITDA增长情况进行评估。 4. **成长性分析** - 2025年营业总收入同比增幅为46.44%，表明公司收入增长较快，但净利率为负，盈利能力不足，需关注收入增长是否能转化为盈利。 - 2025年归母净利润同比增幅为32.93%，但绝对值仍为负，表明公司尚未实现盈利，需关注未来盈利能否改善。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注成本控制**：公司净利率为负，需关注其销售、管理和财务费用是否能进一步优化，以提高盈利能力。 - **观察现金流稳定性**：公司经营活动现金流净额为1145.4万元，但投资和筹资活动现金流为负，需关注未来现金流是否能保持稳定。 2. **长期策略** - **评估盈利潜力**：公司收入增长较快，但盈利能力不足，需关注其未来能否通过优化成本结构和提升产品附加值实现盈利。 - **关注行业前景**：公司所处行业若具备良好的增长潜力，且公司具备一定的竞争优势，可能具备长期投资价值。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利率为负，盈利能力较弱，需关注其未来能否改善。 - **现金流压力**：公司投资和筹资活动现金流为负，资金压力较大，需关注其融资能力和债务水平。 --- #### **五、总结** 煜荣集团（01536.HK）在2025年表现出较强的收入增长，但盈利能力不足，净利率为负，需关注成本控制和盈利改善。公司现金流表现尚可，但投资和筹资活动现金流为负，资金压力较大。若公司能在未来优化成本结构并提升盈利能力，可能具备一定的投资价值，但需谨慎评估其长期发展能力。