### 雅迪控股（01585.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：雅迪控股属于汽车（申万二级）行业，主要业务为电动两轮车的研发、生产和销售。作为全球领先的电动两轮车品牌之一，公司在市场中具有较强的竞争力和品牌影响力。 - **盈利模式**：公司以产品销售为主，通过规模效应和成本控制提升盈利能力。近年来，公司毛利率逐步改善，但净利率仍处于较低水平，表明其在成本控制和附加值方面仍有提升空间。 - **风险点**： - **市场竞争加剧**：随着电动两轮车市场的快速发展，竞争日益激烈，可能对公司的市场份额和利润率造成压力。 - **原材料价格波动**：电动车制造依赖于铜、铝等大宗商品，原材料价格波动可能影响公司利润。 - **政策风险**：电动车行业受政策影响较大，如环保政策、补贴政策等，可能对公司经营产生不确定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**： - 2024年ROIC为7.57%，ROE为14.67%。从长期来看，ROIC和ROE均处于中等水平，表明公司资本回报能力一般，但股东回报能力较强。 - **现金流**： - 2025年中报显示，经营活动产生的现金流量净额为47.27亿元，远高于流动负债的23.27%，说明公司具备较强的现金流创造能力，财务状况稳健。 - 投资活动产生的现金流量净额为-63.76亿元，主要由于公司加大了固定资产投资和研发投入，未来增长潜力较大。 - 筹资活动产生的现金流量净额为16.63亿元，表明公司融资能力较强，能够支持其扩张计划。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **收入与利润表现** - **营业收入**： - 2025年中报显示，公司营业总收入为191.86亿元，同比增长33.11%；2024年全年营收为282.36亿元，同比下降18.77%。 - 2025年预测数据为381.35亿元，增幅35.06%；2026年预测为434.3亿元，增幅13.88%。 - **净利润**： - 2025年中报归母净利润为16.49亿元，同比增长59.5%；2024年全年归母净利润为12.72亿元，同比下降51.81%。 - 2025年预测净利润为28.71亿元，增幅125.66%；2026年预测为33.57亿元，增幅16.93%。 - **毛利率与净利率**： - 2025年中报毛利率为19.61%，净利率为8.6%；2024年毛利率为15.19%，净利率为4.51%。 - 毛利率和净利率均有所提升，表明公司盈利能力正在改善。 2. **费用结构** - **三费占比**： - 2025年中报三费占比为7.04%，其中销售费用为8.19亿元，管理费用为5.32亿元，财务费用为0元。 - 2024年三费占比为7.51%，销售费用为12.15亿元，管理费用为9.04亿元，财务费用为0元。 - **费用控制**： - 2025年中报相比2024年，销售费用和管理费用均有下降，表明公司正在优化费用结构，提升运营效率。 --- #### **三、估值分析** 1. **当前估值水平** - 根据2025年中报数据，公司市值若要支撑未来5年业绩复合增速达到25.2%，则需保持较高的增长预期。 - 当前市盈率（PE）约为23倍（基于2025年预测净利润28.71亿元），略高于行业平均水平，但考虑到公司未来增长潜力，估值仍具吸引力。 2. **绝对估值法分析** - 基于公司历史财务数据和未来增长预测，采用绝对估值法（DCF模型）进行估算，假设未来5年业绩复合增速为20%-25%，折现率为10%，则公司合理估值区间约为300亿-350亿港元。 - 当前市值若低于该区间，则具备一定的安全边际；若接近或超过该区间，则需关注未来增长是否能兑现。 3. **相对估值法分析** - 与同行业公司对比，雅迪控股的市盈率（PE）和市净率（PB）均处于中等水平，估值相对合理。 - 若考虑公司未来的增长潜力和市场份额扩大，估值可适当上浮。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司2025年中报后的业绩表现，若能持续超预期，可考虑逢低布局。 - 注意市场对电动车行业的政策变化，尤其是补贴退坡和环保政策的影响。 2. **长期策略** - 雅迪控股作为电动两轮车行业的龙头企业，具备较强的市场竞争力和增长潜力，适合长期持有。 - 建议关注公司未来在技术研发、海外市场拓展和供应链优化方面的进展，这些因素将直接影响其盈利能力。 --- #### **五、风险提示** 1. **市场竞争加剧**：随着更多企业进入电动两轮车市场，可能导致价格战和利润压缩。 2. **原材料价格波动**：铜、铝等大宗商品价格波动可能影响公司成本控制。 3. **政策风险**：电动车行业受政策影响较大，如环保政策、补贴政策等，可能对公司经营产生不确定性。 4. **汇率风险**：公司部分业务涉及海外销售，汇率波动可能影响利润。 --- 综上所述，雅迪控股（01585.HK）目前估值合理，盈利能力逐步改善，具备一定的投资价值。投资者可根据自身风险偏好，选择合适的时机进行配置。