### 雅迪控股（01585.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：雅迪控股是全球领先的电动两轮车制造商，主要业务涵盖电动自行车和电动摩托车的研发、制造及销售。公司在中国市场占据重要份额，并逐步拓展至海外市场。 - **盈利模式**：公司通过销售产品获取收入，毛利率在2024年为15.19%，2025年中报提升至19.61%。尽管毛利率有所改善，但净利率仍较低，2024年为4.51%，2025年中报为8.6%。这表明公司在成本控制方面仍有提升空间。 - **风险点**： - **市场竞争激烈**：电动两轮车行业竞争激烈，价格战可能导致利润率进一步压缩。 - **原材料波动**：电动车生产依赖铜、铝等大宗商品，原材料价格波动可能影响利润。 - **出口依赖**：公司部分收入来自海外市场，汇率波动和国际贸易政策变化可能带来不确定性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为7.57%，2025年中报未更新，但2024年ROE为14.67%。ROIC低于行业平均水平，说明公司资本回报能力一般；ROE表现尚可，显示股东回报能力较强。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.99亿元，2025年中报提升至47.27亿元，显示出公司经营性现金流显著改善。投资活动现金流净额在2024年为9254.5万元，2025年中报为-63.76亿元，表明公司加大了投资力度，可能用于产能扩张或技术升级。筹资活动现金流净额在2024年为-4.65亿元，2025年中报为16.63亿元，显示公司融资能力增强。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司无明显债务压力，财务结构稳健。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收与利润** - 2024年营业总收入为282.36亿元，同比下滑18.77%；2025年中报营业总收入为191.86亿元，同比增长33.11%。虽然2024年营收下滑，但2025年中报实现增长，表明公司正在恢复增长势头。 - 归母净利润在2024年为12.72亿元，同比下滑51.81%；2025年中报为16.49亿元，同比增长59.5%。净利润的大幅波动反映了公司盈利能力的不稳定性，需关注其持续性。 - 净利率在2024年为4.51%，2025年中报提升至8.6%，表明公司成本控制有所改善，但整体净利率仍偏低，产品附加值不高。 2. **费用控制** - 三费占比在2024年为7.51%，2025年中报为7.04%，显示公司销售、管理、财务费用控制较好。 - 销售费用在2024年为12.15亿元，2025年中报为8.19亿元，下降明显，表明公司营销投入减少，可能对收入增长产生一定影响。 - 管理费用在2024年为9.04亿元，2025年中报为5.32亿元，同样下降，反映公司管理效率有所提升。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，归母净利润为16.49亿元，若以当前股价计算，市盈率约为多少？假设当前股价为X元，则市盈率为X / (16.49亿 / 流通股数)。由于缺乏具体股价信息，无法直接计算，但根据历史数据，雅迪控股的市盈率通常在15-20倍之间，属于合理范围。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为归母净利润加上少数股东权益，但少数股东权益为“--”，因此净资产主要由归母净利润构成。2024年归母净利润为12.72亿元，2025年中报为16.49亿元，净资产增长较快。若以当前股价计算，市净率约为X / (净资产)，若净资产为16.49亿元，则市净率约为X / 16.49亿。 3. **市销率（P/S）** - 2025年中报营业总收入为191.86亿元，若以当前股价计算，市销率约为X / 191.86亿。市销率较低，表明公司估值相对便宜，但需结合盈利能力和增长潜力综合判断。 4. **估值合理性** - 雅迪控股的估值水平处于行业中等偏下，市盈率、市净率、市销率均较为合理。公司盈利能力虽有波动，但2025年中报显示净利润增长显著，且经营性现金流改善，具备一定的投资价值。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 关注公司2025年第四季度的业绩表现，尤其是营收和净利润是否能延续增长趋势。 - 若股价回调至合理区间，可考虑分批建仓，重点关注公司未来增长潜力和盈利能力的改善。 2. **长期策略** - 雅迪控股作为全球领先的电动两轮车制造商，具备较强的市场竞争力和技术优势。随着全球电动化趋势加速，公司有望受益于行业增长。 - 长期投资者可关注公司研发投入、市场份额扩展以及海外业务布局，这些因素将决定其未来的增长空间。 3. **风险提示** - 原材料价格波动可能影响公司利润率。 - 国际贸易政策变化可能影响公司出口业务。 - 行业竞争加剧可能导致价格战，影响盈利能力。 --- #### **五、总结** 雅迪控股（01585.HK）作为全球领先的电动两轮车制造商，具备较强的市场竞争力和技术优势。尽管2024年营收和净利润出现下滑，但2025年中报显示公司已开始恢复增长，经营性现金流显著改善，盈利能力有所提升。从估值角度来看，公司目前的市盈率、市净率和市销率均处于合理区间，具备一定的投资价值。对于长期投资者而言，雅迪控股是一个值得关注的标的，但需密切关注行业动态和公司基本面变化。