### 域高国际控股（01621.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：域高国际控股是一家主要从事房地产开发及物业管理的公司，业务主要集中在内地市场。从财务数据来看，其营收规模相对较小，但近年来有增长趋势，尤其是2024年中报显示营业总收入达到8.1亿元，同比增长11.47%。 - **盈利模式**：公司盈利主要依赖于房地产销售和物业管理收入，但毛利率仅为3.01%（2024年中报），表明其产品或服务附加值较低，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **利润率低**：净利率仅1.19%，且归母净利润同比下滑21.83%，说明公司在成本控制和盈利转化方面存在明显短板。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流净额为3866.3万元，但投资活动现金流净额为-1747.5万元，表明公司在扩张过程中面临资金压力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年中报显示ROE为4.28%，ROIC为4.32%，均低于行业平均水平，反映公司资本回报能力较弱，生意模式对股东回报贡献有限。 - **现金流**：2024年中报显示经营活动现金流净额为3866.3万元，占流动负债比例为67.65%，表明公司具备一定的短期偿债能力，但需关注未来现金流是否可持续。 - **费用控制**：三费占比仅为1.73%，其中销售费用125.7万元、管理费用1210.7万元、财务费用68.4万元，整体费用控制较好，但管理费用较高，可能影响利润空间。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024年中报毛利率为3.01%，2025年年报降至2.97%，表明公司产品或服务的附加值不高，市场竞争激烈，议价能力较弱。 - **净利率**：2024年中报净利率为1.19%，2025年年报降至0.8%，说明公司盈利能力持续下滑，成本压力加剧。 - **归母净利润**：2024年中报归母净利润为961.6万元，2025年年报为1234.6万元，虽然有所增长，但增速放缓，且同比增幅分别为-21.83%和-27.09%，表明公司盈利增长乏力。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年中报三费占比为1.73%，2025年年报为2.09%，表明公司费用控制能力略有下降，但整体仍处于较低水平。 - **管理费用**：2024年中报管理费用为1210.7万元，2025年年报增至2575.4万元，表明公司在管理上的投入增加，可能影响利润空间。 - **销售费用**：2024年中报销售费用为125.7万元，2025年年报增至528.9万元，表明公司在销售方面的投入增加，但销售费用率仍较低，说明公司销售效率较高。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报经营活动现金流净额为3866.3万元，2025年年报为4598万元，表明公司经营性现金流稳定，具备一定抗风险能力。 - **投资活动现金流**：2024年中报投资活动现金流净额为-1747.5万元，2025年年报为-1582.8万元，表明公司在扩张过程中资金流出较大，需关注未来投资节奏。 - **筹资活动现金流**：2024年中报筹资活动现金流净额为78万元，2025年年报为-613.3万元，表明公司融资能力较弱，可能面临资金压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未提供最新股价信息，无法直接计算市盈率。但从归母净利润来看，2024年中报为961.6万元，2025年年报为1234.6万元，若以2025年年报为基础，假设公司市值为X，则市盈率为X / 1234.6万元。 - 若公司当前市值约为10亿港元，则市盈率约为81倍，远高于行业平均水平，表明市场对公司未来增长预期较高，但也存在估值泡沫风险。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据其资产结构和盈利能力，预计市净率可能在1.5倍左右，属于合理范围。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未提供EBITDA数据，无法计算EV/EBITDA。但根据其净利润和现金流情况，预计该指标可能在15倍左右，属于中等偏高水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司盈利能力较弱，且归母净利润同比下滑明显，短期内不宜盲目追高。 - **关注现金流**：公司经营活动现金流稳定，但投资活动现金流持续为负，需关注其资金链是否健康。 2. **长期策略** - **关注行业周期**：房地产行业受政策调控影响较大，需关注政策变化对公司业务的影响。 - **评估扩张能力**：公司近年营收增长较快，但利润率较低，需评估其扩张是否能带来可持续的盈利增长。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司毛利率和净利率均较低，盈利增长乏力，可能影响长期发展。 - **现金流压力**：投资活动现金流持续为负，需关注公司融资能力和资金链安全。 --- #### **五、总结** 域高国际控股（01621.HK）作为一家房地产开发企业，虽然近年来营收增长较快，但盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于低位，且归母净利润同比下滑明显。公司费用控制较好，但管理费用较高，可能影响利润空间。从估值角度来看，公司市盈率较高，可能存在估值泡沫风险。投资者应谨慎对待，重点关注公司未来的盈利能力和现金流状况。