### 立基工程控股（01690.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：立基工程控股是一家主要从事建筑工程及相关的工程服务的公司，业务涵盖建筑施工、工程设计、项目管理等。根据财务数据，其业务规模相对较小，且在行业中缺乏显著的市场份额或技术壁垒。 - **盈利模式**：公司主要依赖于工程项目承包和施工服务获取收入，属于典型的劳动密集型行业，利润率较低。从财务指标来看，毛利率仅为5.55%（2024年年报），说明公司在产品或服务上的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **低毛利与净利率**：净利率仅0.5%（2024年年报），表明公司在成本控制和盈利能力方面存在明显短板。 - **收入波动大**：营业总收入同比增幅为28.46%（2024年），但归母净利润同比大幅下降72.09%，显示收入增长并未有效转化为利润。 - **现金流压力**：尽管经营活动现金流净额较高（1873万元），但投资活动现金流净额为负（-132.2万元），筹资活动现金流净额也为负（-444.3万元），反映公司资金链存在一定压力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为1.37%，ROIC为0.75%，均低于行业平均水平，说明公司对股东资本的回报能力较弱，资产使用效率低下。 - **现金流**：经营活动现金流净额为1873万元，高于流动负债的9.01倍，表明公司具备一定的短期偿债能力。然而，投资活动现金流为负，说明公司在扩张或设备更新方面投入较大，可能影响未来盈利能力。 - **费用控制**：三费占比为5.38%，销售、管理、财务费用合计占营收比例较低，说明公司在运营成本控制上表现尚可，但无法弥补整体盈利能力的不足。 --- #### **二、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润较低（2024年归母净利润为207.2万元），且净利润同比大幅下滑，因此市盈率可能偏高或难以准确评估。若以当前股价计算，市盈率可能处于高位，需结合未来盈利预期进行判断。 - 2025年中报数据显示，归母净利润进一步下滑至41.5万元，表明公司盈利能力持续承压，市盈率可能进一步上升。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产规模较小，且ROE较低，市净率可能偏低，但需结合行业平均值进行比较。若公司资产质量良好，市净率可能具有吸引力；反之，若资产质量较差，则市净率可能被低估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润较低，EBITDA也相应较低，EV/EBITDA可能偏高，反映出市场对公司未来盈利预期的不确定性。若公司未来能够改善盈利能力，该指标可能有所下降。 4. **NOPLAT（税后净营业利润）** - 2024年NOPLAT为207.2万元，2025年中报为41.5万元，表明公司经营性利润持续下滑，未来盈利增长空间有限。若公司无法改善成本结构或提升毛利率，NOPLAT可能继续走低。 --- #### **三、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司盈利能力较弱，净利润持续下滑，且毛利率和净利率均处于低位，短期内不具备明显的投资吸引力。 - **关注转型机会**：若公司未来能够通过优化成本结构、提高毛利率或拓展高毛利业务，可能带来估值修复的机会。 - **关注现金流变化**：虽然公司经营活动现金流较为健康，但投资和筹资活动现金流为负，需关注其资金链是否可持续。 2. **风险提示** - **盈利能力持续恶化**：若公司无法改善成本控制或提升毛利率，净利润可能进一步下滑，影响估值水平。 - **行业竞争加剧**：建筑工程行业竞争激烈，若公司无法在市场份额或成本控制上取得优势，可能面临更大的盈利压力。 - **政策风险**：公司业务涉及政府项目，若政策调整或财政紧缩，可能影响其订单量和盈利能力。 --- #### **四、总结** 立基工程控股（01690.HK）作为一家中小型建筑工程公司，其盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于行业较低水平，且净利润持续下滑。尽管公司现金流较为健康，但投资和筹资活动现金流为负，显示出一定的资金压力。目前估值水平可能偏高，投资者应谨慎对待，关注公司未来的盈利改善能力和行业环境变化。