### 立基工程控股（01690.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：立基工程控股是一家主要从事建筑工程及相关的工程服务的公司，业务涵盖建筑施工、工程设计、项目管理等。从财务数据来看，其毛利率仅为5.55%（2024年年报），表明公司在行业中处于低附加值竞争状态，盈利能力较弱。 - **盈利模式**：公司主要依赖于工程项目的承接和执行，但其净利率仅为0.5%，说明在扣除所有成本后，公司的产品或服务附加值不高。此外，尽管营业总收入同比增长28.46%（2024年），但归母净利润却同比下降72.09%，反映出公司盈利能力严重不足。 - **风险点**： - **利润率低下**：毛利率和净利率均低于行业平均水平，表明公司在成本控制和定价能力上存在明显短板。 - **收入增长不匹配利润**：虽然营业收入增长显著，但净利润大幅下滑，可能意味着公司面临成本上升、项目利润率下降或应收账款回收困难等问题。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为0.75%，ROE为1.37%，资本回报率极低，说明公司对股东资金的使用效率非常有限，投资回报能力不强。 - **现金流**：经营活动现金流净额为1873万元（2024年），远高于流动负债的9.01%，表明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-132.2万元，筹资活动现金流净额为-444.3万元，显示公司在扩张和融资方面存在一定压力。 - **费用控制**：三费占比为5.38%，其中管理费用为2236.1万元，占营收比例较高，且管理费用评价为“公司经营中用在管理上的成本不少”，表明公司在管理费用控制上存在问题。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **盈利能力指标** - **净利率**：2024年净利率为0.5%，2025年中报净利率为0.31%，均处于较低水平，表明公司盈利能力较弱。 - **毛利率**：2024年毛利率为5.55%，2025年中报为6.56%，略有提升，但仍低于行业平均水平，说明公司在产品或服务的附加值上仍需加强。 - **扣非净利润**：未提供具体数据，但归母净利润同比大幅下滑，表明公司主营业务盈利能力不足。 2. **成长性指标** - **营业收入增长**：2024年营业总收入同比增长28.46%，2025年中报同比增长17.01%，显示出一定的增长潜力，但增速放缓，需关注未来增长是否可持续。 - **净利润增长**：2024年归母净利润同比下降72.09%，2025年中报同比下降68.37%，表明公司盈利能力持续恶化，增长动力不足。 3. **资产质量与运营效率** - **ROIC**：2024年ROIC为0.75%，2025年中报未提供数据，但整体来看，公司对资本的使用效率较低，难以产生较高的投资回报。 - **ROE**：2024年ROE为1.37%，2025年中报未提供数据，但整体来看，公司对股东资金的回报能力较弱。 --- #### **三、估值方法与参考** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且盈利能力较弱，传统市盈率估值法可能不太适用。建议结合其他指标进行综合判断。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供明确的净资产数据，因此无法直接计算市净率。但从财务数据来看，公司资产规模较小，且盈利能力较弱，市净率可能偏高。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，因此该指标也不适合用于当前估值分析。 4. **DCF模型** - 基于公司未来的自由现金流预测，若能合理估计未来几年的收入、成本和现金流，可采用DCF模型进行估值。但由于公司盈利能力不稳定，预测难度较大。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **谨慎观望**：公司目前盈利能力较弱，净利润大幅下滑，且毛利率和净利率均处于低位，短期内不具备明显的投资吸引力。 - **关注改善信号**：如果公司能够有效控制成本、提高毛利率、优化管理费用，并实现净利润的稳定增长，未来可能具备一定的投资价值。 2. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利润持续下滑，盈利能力较弱，可能影响长期发展。 - **行业竞争激烈**：建筑工程行业竞争激烈，公司可能面临价格战和利润率压缩的风险。 - **现金流压力**：虽然经营活动现金流较为健康，但投资和筹资活动现金流为负，可能对未来扩张造成一定压力。 --- #### **五、总结** 立基工程控股（01690.HK）目前处于盈利能力较弱、净利润大幅下滑的状态，尽管营业收入有所增长，但未能转化为利润，反映出公司在成本控制和盈利能力上存在明显问题。从估值角度来看，公司目前的估值水平可能偏高，缺乏足够的支撑。投资者应密切关注公司未来的盈利能力改善情况，以及行业环境的变化，再决定是否介入。