### 建鹏控股（01722.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：建鹏控股属于建筑及房地产相关行业，主要业务涉及建筑工程、物业管理和投资等。从财务数据来看，公司业务规模相对较小，且盈利能力较弱，缺乏明显的行业竞争优势。 - **盈利模式**：公司主要依赖于工程承包和物业管理收入，但其毛利率长期处于低位（如2024年年报为1.04%，2025年中报为4.4%），说明其产品或服务的附加值不高，难以形成持续盈利优势。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率在2024年年报为-2.62%，2025年中报为0.12%，表明公司整体盈利能力极差，甚至在部分时期出现亏损。 - **费用控制能力差**：尽管三费占比较低（2025年中报为3.88%），但管理费用仍高达1,353.8万元，且ROE为-10.43%，显示资本回报率低，经营效率不佳。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报ROE为-10.43%，2025年中报未提供ROIC数据，但结合净利润表现，公司资本回报率极低，反映其资产使用效率低下。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为1,719.7万元，但投资活动现金流净额为-3,386.9万元，筹资活动现金流净额为2,642.1万元，表明公司依赖外部融资维持运营，存在一定的流动性风险。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但若公司持续依赖筹资活动现金流，则可能面临债务压力。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报为4.4%，2024年年报为1.04%，2023年年报为1.77%，整体呈下降趋势，说明公司产品或服务的附加值不高，成本控制能力有限。 - **净利率**：2025年中报为0.12%，2024年年报为-2.62%，2023年年报为-5.85%，表明公司盈利能力极差，甚至在部分时期出现亏损。 - **归母净利润**：2025年中报为42.7万元，2024年年报为-1,769.1万元，2023年年报为-3,412.3万元，净利润波动较大，且2024年同比增幅达48.16%，但绝对值仍为负，需警惕未来增长可持续性。 2. **成长性** - **营业收入**：2025年中报为3.49亿元，2024年年报为6.75亿元，2023年年报为5.83亿元，2024年同比增幅为15.83%，但2025年中报同比增幅仅为3.07%，显示增长动力减弱。 - **扣非净利润**：未提供具体数据，但结合归母净利润表现，公司主营业务盈利能力不强，扣非净利润可能同样低迷。 3. **运营效率** - **三费占比**：2025年中报为3.88%，2024年年报为5.18%，2023年年报为6.17%，整体呈下降趋势，说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制有所改善，但仍需进一步优化。 - **管理费用**：2025年中报为1,353.8万元，2024年年报为3,098.5万元，2023年年报为2,979.7万元，管理费用较高，可能影响利润空间。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且部分期间为负，传统市盈率指标难以准确反映公司价值。建议采用市销率（P/S）进行估值分析。 - 2025年中报营业收入为3.49亿元，若以当前股价计算市销率，需结合市场对公司的预期进行判断。 2. **市销率（P/S）** - 若公司股价为X港元，市销率为X / 3.49亿元，可作为估值参考。但由于公司盈利能力较差，市销率可能偏高，需谨慎评估。 3. **市净率（P/B）** - 公司净资产未提供，因此无法直接计算市净率。但结合ROE为-10.43%，表明公司资产回报率低，市净率可能偏低，但需注意公司是否存在资产减值风险。 4. **现金流折现法（DCF）** - 由于公司未来现金流预测困难，且净利润波动较大，DCF模型适用性有限。建议结合行业平均估值水平进行横向比较。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 建议关注公司未来季度的营收增长和净利润改善情况，尤其是2025年下半年是否能实现扭亏为盈。 - 若公司能够有效控制成本、提升毛利率，并实现稳定的收入增长，可考虑逢低布局。 2. **长期策略** - 鉴于公司盈利能力较弱、ROE为负，且行业竞争激烈，长期投资需谨慎。若公司无法改善经营效率、提升盈利能力，可能面临较大的下行风险。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司净利润波动大，且长期为负，存在持续亏损风险。 - **现金流压力**：公司依赖筹资活动现金流维持运营，若融资环境收紧，可能面临流动性风险。 - **行业竞争激烈**：建筑及房地产行业竞争激烈，公司缺乏明显竞争优势，未来增长空间有限。 --- #### **五、总结** 建鹏控股（01722.HK）目前处于盈利能力较弱、成长性不足的状态，虽然部分财务指标有所改善，但整体仍面临较大的经营压力。投资者应密切关注公司未来的营收增长、成本控制以及净利润变化，谨慎评估其投资价值。