### HKE HOLDINGS（01726.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：HKE HOLDINGS 主要从事房地产相关业务，具体业务范围未在文档中明确提及，但根据其股票代码和财务数据推测，公司可能涉及地产开发、物业管理或相关产业链服务。 - **盈利模式**：从财务数据来看，公司收入增长依赖于营业总收入的扩张，但盈利能力较弱。例如，2024年中报显示，公司营业总收入为 1,055.62 万元，但净利率为 -71.59%，表明公司整体盈利能力较差。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：连续多年净利率为负，说明公司在成本控制和利润转化方面存在严重问题。 - **费用高企**：三费占比长期高于 100%，尤其是管理费用较高，如 2024 年中报管理费用为 1,083.5 万元，占营收比例高达 102.64%。这表明公司在销售、管理和财务方面的支出远超收入，导致经营压力巨大。 - **现金流紧张**：经营活动现金流净额持续为负，如 2024 年中报为 -872.5 万元，且经营活动现金流净额比流动负债为 -54.95%，说明公司短期偿债能力较弱。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024 年中报 ROE 为 -32.52%，2025 年年报 ROE 为 -71.42%，资本回报率极低，反映公司对股东资金的使用效率低下。 - **现金流**：公司经营活动现金流持续为负，投资活动现金流也呈流出状态，筹资活动现金流虽有小幅流入，但不足以弥补经营和投资的现金缺口。 - **资产负债结构**：文档中未提供短期借款和长期借款的具体数据，但从财务费用和三费占比来看，公司融资成本可能较高，进一步压缩了利润空间。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2024 年中报毛利率为 27.33%，2025 年年报提升至 39.91%，表明公司产品或服务的附加值有所改善，但整体仍处于较低水平。 - **净利率**：2024 年中报净利率为 -71.59%，2025 年年报为 -59.31%，虽然略有改善，但依然为负，说明公司整体盈利能力仍然较弱。 - **归母净利润**：2024 年中报归母净利润为 -755.65 万元，2025 年年报为 -1,362.7 万元，亏损幅度扩大，反映出公司经营状况恶化。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024 年中报三费占比为 102.64%，2025 年年报为 99.99%，说明公司在销售、管理和财务方面的支出几乎吞噬了全部收入，运营效率极低。 - **管理费用**：2024 年中报管理费用为 1,083.5 万元，2025 年年报为 2,297.39 万元，费用大幅上升，进一步加剧了公司的亏损压力。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024 年中报为 -872.5 万元，2025 年年报为 -1,362.7 万元，现金流持续为负，表明公司无法通过主营业务产生足够的现金来支撑日常运营。 - **投资活动现金流**：2024 年中报为 -35.28 万元，2025 年年报为 -1,362.7 万元，投资活动现金流持续为负，说明公司可能在进行大规模投资，但尚未形成有效收益。 - **筹资活动现金流**：2024 年中报为 -24.93 万元，2025 年年报为 -1,362.7 万元，筹资活动现金流为负，表明公司融资能力有限，难以通过外部融资缓解现金流压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司连续多年亏损，市盈率无法计算，因此无法通过传统市盈率方法评估其估值水平。 - 若采用市销率（P/S）进行估值，需结合公司未来收入增长预期。然而，从当前财务数据来看，公司收入增长缓慢，且盈利能力差，市销率可能偏高。 2. **市净率（P/B）** - 文档中未提供公司净资产数据，因此无法计算市净率。若公司资产质量较差，市净率可能偏低，但考虑到公司持续亏损，市场对其资产价值的认同度可能较低。 3. **现金流折现模型（DCF）** - 由于公司现金流持续为负，未来现金流预测难度较大，DCF 模型难以准确评估其内在价值。 - 若公司未来能够实现盈利并改善现金流，DCF 模型可作为参考，但目前缺乏足够的数据支持。 4. **相对估值法** - 由于公司处于亏损状态，无法与其他盈利公司进行直接比较。 - 可以参考同行业其他亏损企业的估值方式，如市销率、市研率等，但需注意行业差异。 --- #### **四、投资建议** 1. **风险提示** - 公司盈利能力差，亏损持续，存在较大的经营风险。 - 费用高企，管理效率低下，可能导致未来亏损进一步扩大。 - 现金流紧张，短期内难以改善，可能面临流动性风险。 2. **投资策略** - **谨慎观望**：鉴于公司基本面较差，建议投资者暂时避免介入，等待公司业绩改善或出现明显好转迹象。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来收入增长、费用控制、现金流改善以及盈利能力的变化。 - **长期跟踪**：若公司未来能够优化管理、提高盈利能力，并实现可持续增长，可考虑逐步建仓。 --- #### **五、总结** HKE HOLDINGS（01726.HK）目前处于亏损状态，盈利能力差，费用高企，现金流紧张，整体财务状况较为脆弱。尽管毛利率有所改善，但净利率仍为负，说明公司产品或服务的附加值不高。从估值角度来看，公司缺乏盈利支撑，传统估值方法难以适用。投资者应保持谨慎，密切关注公司未来的经营表现和财务改善情况。