### HKE HOLDINGS（01726.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：HKE HOLDINGS 主要从事通信设备及相关服务，属于通信设备制造行业。公司业务涉及通信基础设施建设、网络优化等，技术门槛较高，但市场竞争激烈。 - **盈利模式**：公司主要通过销售通信设备和提供相关服务获取收入，但其盈利能力受到成本控制能力的影响较大。从财务数据来看，公司毛利率虽有一定提升，但净利率持续为负，表明其盈利能力较弱。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：尽管营业总收入逐年增长，但净利润持续为负，说明公司在成本控制和盈利转化方面存在明显问题。 - **现金流压力大**：经营活动现金流净额长期为负，且经营性现金流与流动负债的比值较低，反映出公司资金链紧张，可能面临流动性风险。 - **费用高企**：三费占比长期高于100%，尤其是管理费用和销售费用，显示出公司在运营效率上存在较大问题，影响了整体盈利能力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：公司ROE和ROIC均为负数，表明资本回报率极低，甚至出现亏损，反映公司的资本使用效率低下，难以创造价值。 - **现金流**：经营活动现金流净额连续多年为负，且投资活动现金流净额也呈流出状态，说明公司不仅无法通过主营业务产生现金，还依赖外部融资维持运营，存在较大的财务风险。 - **资产负债结构**：短期借款未披露，但筹资活动现金流净额在部分年份为正，表明公司可能通过融资来缓解资金压力，但这也增加了债务负担。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力分析** - **毛利率**：2025年年报显示毛利率为39.91%，相比2024年中报的27.33%有所提升，表明公司在产品或服务的附加值上有一定改善。 - **净利率**：2025年净利率为-59.31%，2024年中报为-71.59%，2023年年报为-108.13%，净利率持续为负，说明公司整体盈利能力较差，成本控制能力不足。 - **归母净利润**：2025年归母净利润为-1,362.7万元，2024年中报为-755.65万元，2023年年报为-1,453.3万元，净利润持续下滑，反映出公司盈利能力不断恶化。 2. **成长性分析** - **营业收入**：2025年营收为2,297.72万元，同比增长24.65%；2024年中报为1,055.62万元，同比增长27.55%；2023年年报为1,344.25万元，同比增长33.78%。虽然营收增长较快，但净利润并未同步增长，说明公司未能有效将收入转化为利润。 - **扣非净利润**：未披露，但结合净利润表现，预计扣非净利润同样为负，进一步说明公司盈利能力存在问题。 3. **运营效率分析** - **三费占比**：2025年三费占比为99.99%，2024年中报为102.64%，2023年年报为142.89%，三费占比远超营收，表明公司在销售、管理和财务方面的支出过高，严重影响了盈利能力。 - **管理费用**：2025年管理费用为2,297.39万元，2024年中报为1,083.5万元，2023年年报为1,920.83万元，管理费用逐年上升，反映出公司在内部管理上存在效率问题。 4. **现金流分析** - **经营活动现金流**：2025年经营活动现金流净额为-1,261.11万元，2024年中报为-872.5万元，2023年年报为-1,483.73万元，经营活动现金流持续为负，说明公司无法通过主营业务产生足够的现金流。 - **投资活动现金流**：2025年投资活动现金流净额为-103.44万元，2024年中报为-35.28万元，2023年年报为-462万元，投资活动现金流持续为负，表明公司正在加大投资，但尚未形成有效的收益。 - **筹资活动现金流**：2025年筹资活动现金流净额为1,682.49万元，2024年中报为-24.93万元，2023年年报为1,531.75万元，筹资活动现金流在部分年份为正，表明公司依赖外部融资维持运营。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此需参考其他估值指标。 - **市销率（PS）**：2025年营收为2,297.72万元，若以当前股价估算，市销率约为XX倍（需结合股价数据）。市销率较低可能表明市场对公司未来增长预期不高，但也可能意味着估值被低估。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，因此无法直接计算市净率。但根据净利润和资产规模推测，市净率可能较高，反映出市场对公司的资产质量存疑。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，因此无法计算EV/EBITDA。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，HKE HOLDINGS 的盈利能力较弱，且现金流状况不佳，估值水平可能低于行业平均水平。 - 若公司未来能够改善成本控制、提高盈利能力，并实现稳定的现金流，估值有望逐步回升。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：鉴于公司盈利能力持续为负，现金流压力较大，短期内不建议盲目买入。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来的毛利率改善情况、三费占比下降趋势以及现金流是否能转正。 2. **中长期策略** - **关注转型机会**：如果公司能够通过技术创新或业务结构调整提升盈利能力，未来可能具备一定的投资价值。 - **跟踪政策变化**：通信行业受政策影响较大，需密切关注相关政策动向，判断公司是否能从中受益。 3. **风险提示** - **盈利能力风险**：公司净利润持续为负，盈利能力难以改善，可能导致投资者信心不足。 - **现金流风险**：经营活动现金流长期为负，公司可能面临流动性危机，需警惕债务违约风险。 - **行业竞争风险**：通信设备行业竞争激烈，公司若无法在技术或成本控制上取得优势，可能难以保持市场份额。 --- #### **五、总结** HKE HOLDINGS（01726.HK）目前处于盈利能力较弱、现金流紧张的状态，尽管营收增长较快，但未能有效转化为利润，且三费占比过高，影响了整体财务健康度。从估值角度来看，公司当前估值可能偏低，但需关注其未来能否改善盈利能力和现金流状况。对于投资者而言，短期内应保持谨慎，中长期可关注公司是否有实质性改善迹象。