### 驴迹科技（01745.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：驴迹科技是一家提供旅游服务的公司，主要业务是通过线上平台为游客提供景区导览、门票预订等服务。其商业模式依赖于互联网技术及旅游资源整合能力，属于旅游科技行业。 - **盈利模式**：公司主要通过向游客提供增值服务获取收入，如虚拟导览、电子票务等。从财务数据来看，公司具备较高的毛利率（2024年年报为31.4%，2025年中报为28.18%），表明其产品或服务具有一定的附加值。 - **风险点**： - **营收波动大**：2024年营业总收入同比下滑10.29%，而2025年中报虽同比增长13.55%，但整体仍存在较大的不确定性。 - **盈利能力不稳定**：归母净利润在2024年同比下降43.62%，而在2025年中报仅增长7.12%，说明公司盈利增长动力不足。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年ROE为8.42%，2025年中报未披露ROIC，但根据历史数据，公司资本回报率表现一般，股东回报能力有限。 - **现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.92亿元，占流动负债比例为104.12%，显示公司具备较强的现金流管理能力。然而，投资活动现金流净额为-3.05亿元，表明公司在扩张或设备更新方面投入较大。筹资活动现金流净额为1.07亿元，反映公司融资能力尚可。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为15.59%，2025年中报为18.39%，均高于行业平均水平，表明公司具备较强的盈利能力。 - **毛利率**：2024年毛利率为31.4%，2025年中报为28.18%，虽然略有下降，但仍处于较高水平，说明公司产品或服务的附加值较高。 - **三费占比**：2024年三费占比为7.92%，2025年中报为4.34%，表明公司在销售、管理和财务费用上的控制能力较强，尤其是销售费用和管理费用显著降低。 2. **运营效率** - **经营性现金流**：2024年经营活动现金流净额为2.92亿元，远高于归母净利润（8185.1万元），说明公司具备良好的现金创造能力。 - **应收账款周转率**：由于未提供具体数据，无法直接评估，但从高毛利率和良好现金流来看，公司应收账款管理可能较为稳健。 3. **资产负债结构** - **短期偿债能力**：2024年经营活动现金流净额比流动负债为104.12%，表明公司具备较强的短期偿债能力。 - **长期负债**：未提及长期借款，说明公司目前无明显债务压力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未公布最新股价，无法计算当前市盈率。但根据2024年归母净利润8185.1万元，若以合理市盈率20倍估算，公司市值约为16.37亿元。 - 若以2025年中报归母净利润5607.3万元计算，按20倍市盈率估算，市值约为11.21亿元。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法计算市净率。但根据其轻资产运营模式，市净率可能较低。 3. **相对估值** - 与同行业公司相比，驴迹科技的毛利率和净利率均高于行业平均水平，且三费占比极低，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。 - 然而，公司营收增长乏力，归母净利润波动较大，可能影响其估值水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司未来能实现营收稳定增长，并进一步优化成本结构，可考虑逢低布局。 - 关注2025年第三季度财报，若营收和净利润均实现正增长，可视为积极信号。 2. **中长期策略** - 驴迹科技作为旅游科技企业，受益于国内旅游业复苏，若能持续提升用户体验并拓展市场份额，有望获得更高的估值空间。 - 建议关注其研发投入和市场拓展情况，若未来能推出更具竞争力的产品或服务，将增强其长期投资价值。 3. **风险提示** - 旅游行业受宏观经济和政策影响较大，需密切关注行业动态。 - 公司营收波动性较大，需警惕业绩不及预期的风险。 --- #### **五、总结** 驴迹科技（01745.HK）具备较高的毛利率和净利率，且三费占比极低，显示出较强的盈利能力和成本控制能力。尽管营收增长面临一定挑战，但其轻资产运营模式和良好的现金流管理为其提供了稳定的财务基础。投资者可关注其未来业绩改善和市场拓展情况，结合估值水平进行综合判断。