### 俊裕地基（01757.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：公司属于建筑及工程行业，主要业务为地基工程及相关服务。该行业受宏观经济周期影响较大，且竞争激烈，利润率普遍较低。 - **盈利模式**：公司通过承接地基工程项目的施工和管理获取收入，但其盈利能力受到成本控制能力、项目规模以及市场竞争的影响。 - **风险点**： - **毛利率偏低**：2025年年报显示毛利率仅为3.52%，表明公司在产品或服务上的附加值不高，盈利能力较弱。 - **营收增长乏力**：2025年营业总收入同比增幅为20.78%，虽然有所增长，但增速仍低于行业平均水平，反映市场拓展能力有限。 - **费用控制问题**：三费占比为8.7%，其中财务费用为158.1万元，表明公司融资成本较高，可能面临一定的财务压力。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2025年ROE为1.19%，ROIC未披露，但结合净利润水平来看，股东回报能力不强，资本使用效率较低。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为1,515.1万元，远高于流动负债的11.84%，说明公司具备较强的短期偿债能力。然而，投资活动现金流净额为-443.7万元，表明公司在扩张或设备更新方面投入较多，未来可能面临资金压力。 - **利润质量**：归母净利润为105.3万元，但扣非净利润未披露，需关注是否存在非经常性损益对利润的支撑。此外，2025年归母净利润同比增幅为-56.52%，表明公司盈利能力在下降，需警惕持续亏损风险。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2025年净利率为0.44%，表明公司在扣除所有成本后，每1元收入仅能带来0.44元的净利润，盈利能力极弱。 - **毛利率**：毛利率为3.52%，反映出公司产品或服务的附加值不高，市场竞争激烈，议价能力较弱。 - **费用控制**：三费占比为8.7%，其中管理费用为1,936.1万元，财务费用为158.1万元，销售费用未披露。尽管三费占比相对较低，但管理费用较高，可能影响整体运营效率。 2. **成长性** - **营收增长**：2025年营业总收入为2.41亿元，同比增长20.78%，显示出一定的增长动力，但增速仍需进一步提升以匹配行业平均水平。 - **净利润波动**：2025年归母净利润为105.3万元，但同比下滑56.52%，表明公司盈利能力存在明显波动，需关注其可持续性。 3. **现金流状况** - **经营现金流**：2025年经营活动现金流净额为1,515.1万元，表明公司主营业务能够产生稳定的现金流入，具备良好的自我造血能力。 - **投资现金流**：投资活动现金流净额为-443.7万元，表明公司在扩大产能或进行技术升级方面投入较多，未来可能面临资金压力。 - **筹资现金流**：筹资活动现金流净额为-1,081万元，表明公司融资需求较大，但融资渠道可能受限，需关注其资金链安全。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年归母净利润105.3万元，若公司市值为X，则市盈率为X / 105.3万元。由于缺乏具体市值数据，无法直接计算，但结合行业平均市盈率（通常为10-20倍），若公司估值高于行业均值，可能存在高估风险。 - 若公司估值处于行业低位，可能具备一定投资价值，但需结合其盈利能力和成长性综合判断。 2. **市净率（P/B）** - 公司资产结构中未披露净资产数据，因此无法直接计算市净率。但根据行业特点，建筑类企业通常市净率较低，若公司市净率显著高于行业均值，可能被高估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司未披露EBITDA数据，无法直接计算。但结合其净利润和现金流情况，若公司盈利不稳定，EV/EBITDA可能偏高，反映市场对其未来盈利能力的不确定性。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **谨慎观望**：公司盈利能力较弱，净利润波动较大，且毛利率偏低，短期内不宜盲目追高。 - **关注现金流**：公司经营活动现金流较为健康，可作为短期投资的安全边际。 - **警惕风险**：若公司未来无法改善成本控制或提升毛利率，可能面临持续亏损风险。 2. **长期策略** - **关注行业趋势**：建筑及工程行业受宏观经济影响较大，需关注政策导向和市场需求变化。 - **评估转型潜力**：若公司未来能通过技术创新或业务多元化提升盈利能力，可能具备长期投资价值。 - **跟踪关键指标**：重点关注毛利率、净利率、现金流和费用控制等核心指标的变化，及时调整投资策略。 --- #### **五、总结** 俊裕地基（01757.HK）作为一家建筑及工程企业，当前盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于行业较低水平，且净利润波动较大。尽管公司经营现金流较为健康，但投资活动现金流为负，表明其扩张压力较大。从估值角度来看，公司可能被低估，但需结合其盈利能力和成长性综合判断。投资者应保持谨慎，关注公司未来的成本控制、毛利率改善以及行业发展趋势，以做出更合理的投资决策。