### 博骏教育（01758.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：博骏教育属于教育服务行业，主要业务为提供K12阶段的教育服务。该行业受政策影响较大，尤其是近年来对教培行业的监管趋严，导致行业整体面临较大的不确定性。 - **盈利模式**：公司通过提供教育课程和培训服务获取收入，但其盈利能力受到成本控制能力的影响。从财务数据来看，公司毛利率较高（2025年中报为51.65%），表明其产品或服务具有一定的附加值，但净利率却为-4.75%，说明成本压力较大，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **政策风险**：教育行业受政策影响显著，若未来政策进一步收紧，可能对公司业务造成重大冲击。 - **盈利能力不足**：尽管毛利率较高，但净利率为负，反映出公司在销售、管理等费用上的支出较高，导致利润空间被压缩。 2. **财务健康度** - **ROE/ROIC**：2024年年报显示，公司ROE为-18.18%，ROIC未披露，但结合其他财务指标，可以看出公司资本回报率较低，盈利能力存在明显问题。 - **现金流**：2025年中报显示，公司经营活动现金流净额为-1.9亿元，表明公司经营性现金流为负，资金链紧张。同时，投资活动现金流净额为-3.18亿元，筹资活动现金流净额为4.05亿元，说明公司依赖外部融资维持运营，长期可持续性存疑。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但结合现金流数据，公司可能存在较高的财务杠杆，需关注其偿债能力。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报毛利率为51.65%，表明公司产品或服务在扣除直接成本后仍有较高的附加值，具备一定的市场竞争力。 - **净利率**：净利率为-4.75%，表明公司在扣除所有成本（包括销售、管理、财务费用等）后仍处于亏损状态，盈利能力较弱。 - **归母净利润**：2025年中报归母净利润为-653.9万元，同比大幅下滑212.08%，显示出公司盈利能力持续恶化。 2. **营收增长** - **营业总收入**：2025年中报营业总收入为2.07亿元，同比下滑8.82%，表明公司业务增长乏力，市场需求可能有所萎缩。 - **营收结构**：公司营收主要来源于教育服务，但缺乏多元化收入来源，抗风险能力较弱。 3. **费用控制** - **三费占比**：三费（销售、管理、财务）占比为38.77%，表明公司在销售、管理等方面的支出占比较高，成本控制能力一般。 - **管理费用**：2025年中报管理费用为5600.7万元，销售费用为2440万元，合计占营收比例约为38.77%，费用负担较重。 4. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2025年中报经营活动现金流净额为-1.9亿元，表明公司主营业务未能产生足够的现金流入，资金链紧张。 - **投资活动现金流**：投资活动现金流净额为-3.18亿元，表明公司正在加大投资力度，但尚未形成有效的收益回报。 - **筹资活动现金流**：筹资活动现金流净额为4.05亿元，表明公司依赖外部融资维持运营，长期可持续性存疑。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（PE）** - 由于公司净利润为负，传统市盈率无法计算，因此需参考其他估值指标。 - **市销率（PS）**：公司2025年中报营业总收入为2.07亿元，若以当前股价计算，市销率可能较高，反映市场对其未来增长预期有限。 2. **市净率（PB）** - 公司净资产未披露，但根据财务数据，公司资产负债率可能较高，市净率可能偏高，需谨慎评估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也为负，EV/EBITDA无法有效衡量公司价值，建议结合其他指标进行综合分析。 4. **相对估值** - 与同行业公司相比，博骏教育的盈利能力较弱，且营收增长乏力，估值水平可能低于行业平均水平。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **观望为主**：鉴于公司盈利能力持续恶化，现金流紧张，短期内不建议盲目买入。 - **关注政策动向**：教育行业政策变化频繁，需密切关注政策调整对公司业务的影响。 2. **中长期策略** - **关注转型机会**：若公司能够通过优化成本结构、提升运营效率或拓展新业务线改善盈利状况，可考虑逢低布局。 - **警惕风险**：若公司无法改善现金流状况或实现盈利增长，长期投资风险较高，需谨慎对待。 --- #### **五、总结** 博骏教育目前面临盈利能力不足、现金流紧张、政策风险等多重挑战，短期内估值吸引力有限。投资者应重点关注公司未来的盈利改善能力和政策环境变化，避免盲目追高。若公司能够有效控制成本、提升运营效率，并在政策允许范围内拓展业务，未来仍有可能迎来估值修复的机会。