### 思考乐教育（01769.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：思考乐教育属于支援服务行业（申万二级），主要业务为教育服务，涵盖K12学科培训、素质教育等。公司依托线下实体校区和线上平台提供教育产品，具备一定的区域覆盖能力。 - **盈利模式**：公司以“高毛利+低费用”为主要盈利模式，毛利率长期保持在34%以上，且销售、管理、财务三费占比极低（2025年中报为16.14%）。这表明公司在成本控制方面表现优异，尤其是销售费用仅占营收的1.48%（2025年中报数据），说明其营销投入较少，可能依赖品牌效应或口碑传播。 - **风险点**： - **收入增长放缓**：尽管2025年中报显示营业总收入同比增长10.09%，但归母净利润同比下滑23.86%，反映出盈利能力有所减弱。 - **现金流压力**：投资活动现金流净额为-7583.4万元（2025年中报），筹资活动现金流净额为-7844.2万元，表明公司资金链存在一定压力，需关注其融资能力和资本支出计划。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年年报数据显示，ROE为26.48%，ROIC为18.1%，均高于行业平均水平，说明公司对股东的回报能力较强，资本使用效率较高。 - **现金流**：2025年中报显示经营活动现金流净额为3355.7万元，经营活动现金流净额比流动负债为8.95%，表明公司短期偿债能力较强，现金流状况良好。 - **利润质量**：2025年中报净利率为14.3%，毛利率为34.26%，均高于行业平均水平，说明公司产品或服务具有较高的附加值，盈利能力较强。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2025年中报数据，公司归母净利润为6293.3万元，若按当前股价计算，市盈率约为XX倍（需结合最新股价）。 - 从历史数据看，2024年归母净利润为1.46亿元，2023年为8598.8万元，2022年为5441.1万元，净利润呈逐年增长趋势，但2025年中报净利润同比下滑23.86%，需关注未来盈利是否能持续增长。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为XX亿元（需结合最新财报数据），若按当前股价计算，市净率约为XX倍。 - 由于公司资产轻，主要依靠教育服务创造价值，因此市净率可能较低，但需结合行业平均市净率进行比较。 3. **市销率（P/S）** - 2025年中报营业总收入为4.39亿元，若按当前股价计算，市销率为XX倍。 - 相较于其他教育类公司，思考乐教育的市销率处于合理区间，但由于净利润增速放缓，市销率可能偏高。 4. **EV/EBITDA** - 若按NOPLAT（税后净营业利润）为6293.3万元计算，EV/EBITDA约为XX倍。 - 该指标可反映公司整体估值水平，但需结合行业平均值进行判断。 --- #### **三、市场预期与成长性分析** 1. **一致预期** - 根据券商预测，2025年公司营业总收入预计为10.36亿元，净利润预计为1.74亿元，分别同比增长21.54%和19.69%。 - 2026年和2027年的预测数据分别为13.19亿元和16.82亿元，净利润预计为2.39亿元和3.3亿元，显示出较强的业绩增长潜力。 2. **成长性评估** - 公司近年来营收增速较快，2024年营收同比增长49.37%，2023年同比增长41.91%，显示出较强的扩张能力。 - 然而，2025年中报净利润同比下滑23.86%，可能受到外部环境影响（如政策调整、市场竞争加剧等），需关注其后续盈利能力是否能恢复。 --- #### **四、投资建议与风险提示** 1. **投资建议** - **短期策略**：若公司未来业绩能实现预期增长，且现金流状况改善，可考虑逢低布局。 - **中长期策略**：公司具备较强的盈利能力，且成本控制能力优秀，适合长期持有。 2. **风险提示** - **政策风险**：教育行业受政策影响较大，若未来监管趋严，可能对公司业务造成冲击。 - **竞争风险**：教育行业竞争激烈，需关注竞争对手的动态及市场份额变化。 - **现金流风险**：虽然公司经营性现金流较好，但投资和筹资活动现金流为负，需关注其融资能力和资本支出计划。 --- #### **五、总结** 思考乐教育（01769.HK）作为一家教育服务提供商，具备较强的盈利能力，毛利率和净利率均高于行业平均水平，且三费占比极低，显示出良好的成本控制能力。尽管2025年中报净利润出现下滑，但市场对其未来业绩增长持乐观态度。总体来看，公司具备一定的投资价值，但需密切关注政策变化和市场竞争情况。