### 思考乐教育（01769.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：思考乐教育属于支援服务行业（申万二级），主要业务为教育服务，包括K12学科培训、素质教育等。公司近年来在教育行业中表现较为突出，但受政策影响较大，需关注政策风险。 - **盈利模式**：公司通过提供教育服务获取收入，毛利率较高（2024年年报为39.12%），净利率也保持在17%左右，显示其产品或服务具备一定的附加值。此外，公司三费占比低（2024年为17.75%），说明公司在销售、管理、财务方面的成本控制较好，尤其是销售费用极少（仅1262.6万元）。 - **风险点**： - **政策风险**：教育行业受政策影响较大，尤其是“双减”政策后，对K12学科培训业务造成一定冲击。 - **现金流压力**：尽管公司经营活动现金流净额较高（2024年为2.16亿元），但投资活动现金流净额为负（-1772.6万元），表明公司可能在扩张或投资新项目，需关注资金链是否健康。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2024年ROIC为18.1%，ROE为26.48%，均高于行业平均水平，说明公司资本回报能力较强，股东回报能力极强。 - **现金流**：公司经营活动现金流净额充足，2024年为2.16亿元，表明公司主营业务能够持续产生现金，具备较强的自我造血能力。然而，筹资活动现金流净额为负（-6387.4万元），说明公司可能在偿还债务或分红，需关注其融资能力。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前无明显债务压力，财务结构较为稳健。 --- #### **二、盈利能力分析** 1. **营收增长** - 2024年营业总收入为8.52亿元，同比增长49.37%，显示出公司业务增长较快。2025年中报数据显示，2025年上半年营业总收入为4.39亿元，同比增幅为10.09%，增速有所放缓，但整体仍保持增长态势。 - 预测数据显示，2025年营业总收入预计为11.46亿元，同比增长34.4%，2026年预计为14.97亿元，同比增长30.68%，未来增长潜力较大。 2. **利润表现** - 2024年归母净利润为1.46亿元，同比增长69.38%，扣非净利润未披露，但净利润增长显著，说明公司盈利能力较强。 - 2025年中报数据显示，归母净利润为6293.3万元，同比下降23.86%，这可能是由于市场竞争加剧或成本上升所致，需进一步关注原因。 - 净利率为17.07%（2024年），毛利率为39.12%，均高于行业平均水平，说明公司产品或服务的附加值较高，具备较强的议价能力。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 根据2024年归母净利润1.46亿元，若当前股价为X港元，则市盈率为X / (1.46亿 / 流通股数)。但由于缺乏具体股价数据，无法计算准确市盈率。 - 从历史数据看，公司2024年净利润同比增长69.38%，且未来预测净利润增长较快（2025年预计为2.18亿元，同比增长49.47%），若市场给予合理估值，公司可能具备较高的成长性溢价。 2. **市净率（P/B）** - 公司净资产为归母净利润加上少数股东权益，但具体数据未披露，因此无法计算市净率。不过，公司ROE为26.48%，高于行业平均水平，说明公司资产利用效率较高，具备一定的投资价值。 3. **市销率（P/S）** - 2024年营业总收入为8.52亿元，若当前市值为Y港元，则市销率为Y / 8.52亿。同样，因缺乏具体股价数据，无法计算准确市销率。 - 从历史数据看，公司营收增长较快，且毛利率较高，市销率可能处于合理区间，具备一定的投资吸引力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 若公司2025年中报净利润下滑是暂时性的（如季节性因素或一次性成本），可考虑逢低布局，关注其后续季度的业绩改善情况。 - 关注政策动向，尤其是教育行业的监管政策，避免因政策变化导致业务受损。 2. **长期策略** - 公司业务增长较快，盈利能力较强，且现金流状况良好，具备长期投资价值。 - 若未来几年净利润持续增长，且市盈率处于合理区间，可考虑长期持有。 3. **风险提示** - 教育行业政策风险较大，需密切关注政策变化。 - 虽然公司三费占比低，但管理费用较高（2024年为1.28亿元），需关注其管理效率是否能持续优化。 - 投资活动现金流为负，表明公司可能在扩张或投资新项目，需关注其资金链是否健康。 --- #### **五、总结** 思考乐教育（01769.HK）是一家盈利能力较强、现金流状况良好的教育服务公司，具备较高的成长性和投资价值。尽管面临政策风险，但其业务增长较快、毛利率和净利率均高于行业平均水平，具备较强的竞争力。投资者可结合自身风险偏好，选择合适的时机进行布局。