### 新昌创展控股（01781.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：新昌创展控股是一家主要从事建筑及工程服务的公司，业务涵盖土木工程、建筑工程、地基工程等。其业务模式以项目承包为主，属于传统建筑业，受宏观经济周期影响较大。 - **盈利模式**：公司主要通过承接工程项目获取利润，收入来源依赖于项目的中标和执行进度。由于建筑行业竞争激烈，利润率普遍较低，且项目周期长、回款慢，对现金流管理要求较高。 - **风险点**： - **行业周期性**：建筑行业受房地产市场、政府基建投资等因素影响显著，经济下行时易出现订单减少、回款困难等问题。 - **毛利率偏低**：根据历史数据，公司毛利率长期低于行业平均水平，反映其议价能力较弱，成本控制压力大。 - **应收账款风险**：由于项目结算周期较长，公司存在较高的应收账款比例，可能影响资金流动性。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2023年财报显示，公司ROIC为-5.2%，ROE为-6.8%，资本回报率持续为负，表明公司未能有效利用资本创造价值。 - **现金流**：经营活动现金流波动较大，部分年度为负，反映出公司在项目执行过程中面临较大的资金压力。 - **负债水平**：公司资产负债率较高，债务负担较重，若未来项目收益不及预期，可能加剧财务风险。 --- #### **二、估值指标分析** 1. **市盈率（P/E）** - 当前市盈率为12.5倍，略高于行业平均值（约10倍），但考虑到公司盈利能力较弱，该估值仍偏高。 - 近三年平均市盈率为14.2倍，说明市场对其未来盈利增长有一定预期，但实际业绩表现未达预期。 2. **市净率（P/B）** - 当前市净率为1.8倍，低于行业平均（约2.2倍），反映市场对公司资产质量的担忧。 - 公司净资产规模较小，且部分资产为固定资产，变现能力有限，因此市净率偏低也符合其业务特点。 3. **EV/EBITDA** - 当前企业价值与息税折旧摊销前利润比为10.3倍，处于行业中等水平，但需结合公司盈利能力和行业景气度综合判断。 --- #### **三、投资逻辑与风险提示** 1. **投资逻辑** - 若宏观经济复苏，基建投资回暖，公司有望受益于订单增加，改善盈利状况。 - 公司在区域市场具有一定市场份额，具备一定的本地化优势，可关注其在地方基建项目中的参与度。 2. **风险提示** - 建筑行业竞争激烈，公司盈利能力难以提升，若无明显技术或管理优势，难以实现可持续增长。 - 项目执行风险较高，若出现工期延误、成本超支等情况，将直接影响公司利润。 - 财务杠杆较高，若融资环境收紧，可能加剧资金链压力。 --- #### **四、操作建议** - **短期策略**：观望为主，等待公司发布最新业绩报告，评估其经营改善情况。若盈利有明显改善迹象，可考虑逢低布局。 - **中长期策略**：若公司能优化成本结构、提升项目利润率，并在区域市场拓展中取得突破，可逐步建仓。但需警惕行业周期性波动带来的不确定性。 - **止损建议**：若股价跌破近期支撑位（如1.2港元），且基本面未见明显改善，建议及时止盈或止损。 --- **结论**：新昌创展控股作为一家传统建筑企业，当前估值虽有一定吸引力，但其盈利能力和财务健康度均不理想，投资需谨慎。建议投资者结合自身风险偏好，审慎决策。