### 伟工控股（01793.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：伟工控股属于建筑及工程服务行业，主要业务为提供建筑工程解决方案。从财务数据来看，公司业务规模相对较小，但近年来营收增长较为显著，尤其在2024年中报和年报期间，营业总收入分别达到5.8亿元和11.6亿元，同比增长率分别为17.38%和33.52%。这表明公司在市场拓展方面取得了一定成效。 - **盈利模式**：公司盈利模式以项目承包为主，毛利率较低（2025年中报为3.56%，2024年中报为2.92%），净利率也处于低位（2025年中报为0.97%，2024年中报为0.87%）。这说明公司产品或服务的附加值不高，盈利能力较弱。 - **风险点**： - **利润率低**：毛利率和净利率均低于行业平均水平，反映出公司在成本控制和定价能力上存在短板。 - **依赖项目收入**：公司收入高度依赖于具体项目的执行，容易受到宏观经济波动和政策变化的影响。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：2025年年报显示，ROE为2.66%，ROIC为1.56%，均处于较低水平，表明公司的资本回报能力不强，投资回报效率有限。 - **现金流**：2024年中报显示，经营活动现金流净额为8678.7万元，而2025年中报未披露该指标，但投资活动现金流净额为负值，表明公司可能在扩张过程中投入了大量资金。筹资活动现金流净额为负，说明公司融资压力较大。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均为“--”，表明公司目前没有明显的债务负担，但这也可能意味着其融资渠道有限。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **毛利率**：2025年中报为3.56%，2024年中报为2.92%，2024年年报为3.89%，整体呈波动趋势，但始终维持在较低水平，说明公司产品或服务的附加值不高。 - **净利率**：2025年中报为0.97%，2024年中报为0.87%，2024年年报为0.52%，净利率持续走低，反映出公司成本控制能力不足，盈利能力较弱。 - **归母净利润**：2025年中报为631.6万元，2024年中报为504.6万元，2024年年报为600.1万元，虽然2025年中报有所增长，但整体仍处于低位，表明公司盈利空间有限。 2. **费用控制** - **三费占比**：2025年中报为2.89%，2024年中报为3.26%，2024年年报为3.59%，三费占比逐年上升，说明公司在销售、管理、财务方面的支出逐渐增加，对利润形成拖累。 - **管理费用**：2025年中报为1870.8万元，2024年中报为1890万元，2024年年报为4148万元，管理费用较高，且在2024年年报中明显上升，反映出公司在管理上的成本较高，可能存在效率问题。 - **销售费用**：未披露，但根据三费占比评价，“公司经营中用在销售、财务、管理上的成本极少”，表明销售费用可能较低，但这一信息需要进一步核实。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年中报为8678.7万元，2025年中报未披露，但2024年年报为2196.3万元，表明公司经营活动现金流较为稳定，但金额较小，难以支撑大规模扩张。 - **投资活动现金流**：2024年中报为1147.8万元，2024年年报为1185.7万元，2025年中报为“--”，表明公司在投资方面有一定支出，但未明确披露具体金额。 - **筹资活动现金流**：2024年中报为-1276.8万元，2024年年报为-1536.2万元，2025年中报为“--”，表明公司融资压力较大，可能面临资金链紧张的风险。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司未披露股价信息，无法直接计算市盈率。但从归母净利润来看，2025年中报为631.6万元，2024年中报为504.6万元，2024年年报为600.1万元，净利润规模较小，若按当前市场平均市盈率估算，公司估值可能偏低。 2. **市净率（P/B）** - 公司未披露净资产数据，因此无法计算市净率。但根据ROE和ROIC的表现，公司资产回报能力较弱，市净率可能偏高。 3. **其他估值指标** - **NOPLAT**：2025年中报为631.6万元，2024年中报为504.6万元，2024年年报为600.1万元，NOPLAT表现较为稳定，但绝对值较低，反映公司盈利能力有限。 - **自由现金流**：由于未披露详细数据，无法准确计算自由现金流，但根据经营活动现金流和投资活动现金流的变动，公司自由现金流可能较为紧张。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - **关注盈利能力改善**：公司盈利能力较弱，未来需重点关注其毛利率和净利率是否能有所提升，尤其是通过优化成本结构和提高项目利润率来增强盈利能力。 - **观察现金流状况**：公司现金流较为紧张，尤其是在筹资活动方面，需密切关注其融资能力和资金链稳定性。 2. **长期策略** - **评估行业前景**：建筑及工程服务行业受宏观经济影响较大，需关注政策导向和市场需求变化，判断公司是否有足够的增长潜力。 - **关注管理层能力**：公司管理费用较高，且盈利能力较弱，需评估管理层在成本控制和战略规划方面的有效性。 3. **风险提示** - **盈利能力不足**：公司毛利率和净利率均较低，盈利能力较弱，可能影响长期发展。 - **现金流压力**：筹资活动现金流为负，表明公司融资压力较大，需警惕资金链断裂风险。 - **行业竞争激烈**：建筑及工程服务行业竞争激烈，公司需不断提升自身竞争力以保持市场份额。 --- #### **五、总结** 伟工控股（01793.HK）作为一家中小型建筑及工程服务企业，尽管在营收增长方面表现尚可，但盈利能力较弱，毛利率和净利率均处于低位，且三费占比逐年上升，对公司利润形成拖累。同时，公司现金流较为紧张，融资压力较大，需关注其资金链稳定性。总体来看，公司估值可能偏低，但投资风险较高，建议投资者谨慎对待，重点关注其盈利能力改善和现金流状况的变化。