### 丰展控股（01826.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：丰展控股是一家主要从事建筑及工程服务的公司，业务涵盖建筑工程、土木工程等。从财务数据来看，其业务规模相对较小，且营收波动较大，反映出行业竞争激烈，盈利能力有限。 - **盈利模式**：公司主要依赖于工程项目承接和施工，收入来源较为单一，缺乏多元化收入结构。从财务指标看，公司毛利率较低（2024年年报为3.69%，2025年中报为2.16%），说明公司在项目执行过程中成本控制能力较弱，利润空间有限。 - **风险点**： - **利润率低**：净利率在2024年为2.11%，2025年中报为-2.19%，表明公司盈利能力不稳定，甚至出现亏损。 - **现金流压力大**：2024年经营活动现金流净额为-2,693.7万元，2025年中报进一步恶化至-3,995.8万元，显示公司经营性现金流出大于流入，资金链紧张。 - **收入增长不可持续**：2024年营业总收入同比增长141.76%，但2025年中报同比下滑11.57%，说明公司业务存在较大的周期性和不确定性，难以维持长期稳定增长。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：目前未提供ROIC和ROE的具体数值，但从净利润和资产回报率来看，公司资本使用效率较低，盈利能力不足。 - **现金流**：投资活动现金流净额在2024年为1,629.2万元，2025年中报为-3万元，表明公司投资行为不一致，可能处于扩张或收缩阶段，但整体上未能有效改善经营性现金流。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但根据财务费用来看，公司融资成本较低，财务杠杆使用有限。 --- #### **二、关键财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为2.11%，2025年中报为-2.19%，说明公司盈利能力波动较大，尤其在2025年上半年出现了亏损，需关注其成本控制能力和项目执行效率。 - **毛利率**：2024年毛利率为3.69%，2025年中报为2.16%，毛利率持续下降，反映公司成本上升或项目利润率降低，需警惕未来盈利能力进一步恶化。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为986.8万元，2025年中报为-516.3万元，净利润大幅下滑甚至转负，表明公司经营状况不佳，需关注其业务结构调整和成本优化措施。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比为3.15%，2025年中报为4.26%，说明公司销售、管理、财务费用占比较高，尤其是管理费用在2024年为1,425.9万元，2025年中报为967.1万元，显示出公司在管理上的支出较高，可能存在效率低下问题。 - **研发投入**：研发费用未披露，表明公司对技术创新投入较少，可能影响其长期竞争力。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为-2,693.7万元，2025年中报为-3,995.8万元，说明公司主营业务无法产生足够的现金流，资金链紧张，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年为1,629.2万元，2025年中报为-3万元，表明公司投资行为不稳定，可能在进行项目扩张或调整，但尚未形成稳定的现金流回报。 - **筹资活动现金流**：2024年为87.1万元，2025年中报为1,991.7万元，显示公司通过融资获得了一定的资金支持，但融资规模有限，难以支撑长期发展。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且2025年中报出现亏损，传统市盈率指标可能无法准确反映公司价值。建议结合未来盈利预期进行估值。 - 若以2024年归母净利润986.8万元为基础计算，假设公司股价为1.5港元（参考港股市场），则市盈率为约15倍，属于中等水平，但需注意未来盈利的不确定性。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。若公司资产主要为固定资产和流动资产，且账面价值较低，则市净率可能偏高，需谨慎评估。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润波动较大，EBITDA数据缺失，无法直接计算EV/EBITDA。建议关注公司未来现金流表现，以判断其估值合理性。 4. **成长性估值** - 公司2024年营收同比增长141.76%，但2025年中报同比下滑11.57%，说明其业务增长不可持续，未来盈利预测存在较大不确定性。 - 若公司能够优化成本结构、提升项目利润率，并实现稳定增长，估值可能有所提升；反之，若盈利能力持续恶化，估值将面临下行压力。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期策略** - 建议投资者保持观望，等待公司发布更详细的业绩预告或业务调整计划，以判断其未来盈利能力是否具备改善潜力。 - 若公司能够通过优化成本、提高项目利润率等方式改善现金流状况，可考虑逢低布局，但需设置止损线。 2. **长期策略** - 若公司能够实现业务多元化、提升技术含量、增强市场竞争力，长期估值有望提升。但当前财务指标显示公司盈利能力较弱，需密切关注其战略调整效果。 - 投资者应重点关注公司未来的盈利能力、现金流状况以及管理层的执行力，避免盲目追高。 --- #### **五、风险提示** 1. **盈利能力风险**：公司净利润波动较大，2025年中报已出现亏损，未来盈利存在较大不确定性。 2. **现金流风险**：经营活动现金流持续为负，资金链紧张，可能影响公司正常运营。 3. **行业风险**：建筑及工程行业受宏观经济和政策影响较大，市场需求波动可能导致公司业绩下滑。 4. **管理风险**：公司管理费用较高，可能存在效率低下问题，需关注其内部管理优化进展。 --- 如需进一步分析公司未来盈利预测、估值模型构建或行业对比分析，请提供更多详细信息。