### 丰展控股（01826.HK）估值分析 --- #### **一、生意特性分析** 1. **行业与商业模式** - **行业地位**：丰展控股主要业务涉及建筑及工程服务，属于建筑行业。从财务数据来看，公司业务规模较小，营收增长波动较大，且盈利能力较弱。 - **盈利模式**：公司依赖项目承接和施工收入，但毛利率较低（2024年年报为3.69%，2025年中报为2.16%），说明其产品或服务附加值不高，竞争压力大。 - **风险点**： - **盈利能力不足**：净利率长期处于低位甚至亏损状态（2025年中报净利率为-2.19%），表明公司难以在成本控制和定价能力上形成优势。 - **现金流问题**：经营活动现金流持续为负（2024年年报为-2,693.7万元，2025年中报为-3,995.8万元），反映公司经营效率低下，资金链紧张。 - **收入增长不稳定**：2024年营业总收入同比增长141.76%，但2025年中报同比下滑11.57%，显示公司业务存在较大的周期性波动，缺乏可持续增长动力。 2. **财务健康度** - **ROIC/ROE**：目前未提供ROIC和ROE的具体数值，但从净利润和资产结构来看，公司资本回报率极低，难以支撑高估值。 - **现金流**： - **投资活动现金流**：2024年投资活动现金流净额为1,629.2万元，2025年中报为-3万元，表明公司在扩张或设备更新方面投入有限，可能缺乏增长动力。 - **筹资活动现金流**：2024年筹资活动现金流净额为87.1万元，2025年中报为1,991.7万元，说明公司通过融资获得了一定的资金支持，但无法解决根本性的盈利问题。 - **负债情况**：短期借款和长期借款均未披露，但结合现金流状况，公司可能面临一定的债务压力，尤其是在经营性现金流持续为负的情况下。 --- #### **二、财务指标分析** 1. **盈利能力** - **净利率**：2024年净利率为2.11%，2025年中报为-2.19%，表明公司盈利能力波动剧烈，且在2025年出现亏损，盈利能力明显恶化。 - **毛利率**：2024年毛利率为3.69%，2025年中报为2.16%，毛利率持续下降，反映出公司成本控制能力不足，市场竞争加剧。 - **归母净利润**：2024年归母净利润为986.8万元，2025年中报为-516.3万元，净利润大幅下滑，甚至出现亏损，说明公司经营状况恶化。 2. **运营效率** - **三费占比**：2024年三费占比为3.15%，2025年中报为4.26%，费用控制能力有所下降，尤其是销售费用和管理费用的增加可能影响了利润空间。 - **管理费用**：2024年管理费用为1,425.9万元，2025年中报为967.1万元，管理费用略有下降，但整体仍较高，可能反映了公司内部管理效率有待提升。 - **销售费用**：销售费用未披露，但根据“三费占比评价”显示公司销售费用较少，可能意味着公司在市场拓展方面投入不足，导致收入增长受限。 3. **现金流状况** - **经营活动现金流**：2024年为-2,693.7万元，2025年中报为-3,995.8万元，经营活动现金流持续为负，表明公司自身造血能力不足，需依赖外部融资维持运营。 - **投资活动现金流**：2024年为1,629.2万元，2025年中报为-3万元，投资活动现金流波动较大，可能与公司扩张计划或设备更新有关。 - **筹资活动现金流**：2024年为87.1万元，2025年中报为1,991.7万元，公司通过融资获得了一定资金，但若无法改善盈利状况，融资将难以持续。 --- #### **三、估值分析** 1. **市盈率（P/E）** - 由于公司净利润波动较大，且2025年中报已出现亏损，传统市盈率指标可能不适用。若以2024年归母净利润986.8万元计算，假设当前股价为X港元，市盈率约为X / (986.8万)。但由于未来盈利不确定性较高，市盈率参考价值有限。 2. **市净率（P/B）** - 公司未提供净资产数据，因此无法直接计算市净率。但考虑到公司盈利能力差、现金流紧张，市净率可能偏高，反映市场对公司的悲观预期。 3. **EV/EBITDA** - 由于公司净利润为负，EBITDA也难以准确计算，EV/EBITDA指标同样不具备参考意义。 4. **其他估值方法** - **DCF模型**：由于公司未来现金流预测困难，DCF模型难以准确评估其内在价值。 - **相对估值法**：可参考同行业公司估值水平，但丰展控股作为一家小型建筑企业，行业可比性较低，估值难度较大。 --- #### **四、投资建议** 1. **短期风险** - 公司2025年中报已出现亏损，且经营活动现金流持续为负，短期内存在较大的财务风险。投资者应警惕公司可能面临的流动性危机。 - 营收增长不稳定，且毛利率持续下降，表明公司核心竞争力不足，难以在行业中占据有利位置。 2. **长期前景** - 若公司能够有效控制成本、提高毛利率，并实现稳定的收入增长，未来仍有复苏的可能性。但目前来看，公司基本面较为脆弱，缺乏明确的增长逻辑。 - 投资者应关注公司是否能在未来改善经营效率、优化成本结构，并提升盈利能力。 3. **操作建议** - **谨慎观望**：鉴于公司当前的财务状况和盈利能力较差，建议投资者暂时观望，避免盲目追高。 - **关注关键指标**：重点关注公司未来的营业收入、毛利率、净利润以及现金流变化，若能出现显著改善，可考虑逐步建仓。 - **风险提示**：公司存在较大的经营风险，包括但不限于收入下滑、现金流紧张、盈利能力不足等，投资者需充分评估自身风险承受能力。 --- #### **五、总结** 丰展控股（01826.HK）当前财务状况较为严峻，盈利能力弱、现金流紧张、毛利率持续下降，且2025年中报已出现亏损，显示出公司经营面临较大挑战。尽管2024年曾有较高的营收增长，但未能转化为实际利润，反映出公司业务模式存在深层次问题。投资者应保持谨慎，密切关注公司后续经营表现，避免盲目投资。